在光伏行業整體降價的背景下，銀粉成了少數漲價的細分領域。近期，國內光伏銀粉頭部廠商建邦高科有限公司（以下簡稱“建邦高科”）向香港聯交所遞交了招股說明書。

根據弗若斯特沙利文的資料，按光伏銀粉既往銷售收入排名，建邦高科在國內所有生產商中排名第一，在全球所有生產商中排名第二，其市場份額為9.9%。

值得注意的是，當下光伏行業正在以銀包銅粉替代銀粉。比如異質結電池生產過程中已廣泛使用銀包銅粉，生產TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）電池的企業也有導入銀包銅粉的計劃。

《每日經濟新聞》記者在5月8日致電建邦高科全資附屬公司山東建邦膠體材料有限公司（以下簡稱“建邦膠體材料”），希望進一步了解建邦高科在銀包銅粉領域的競爭力及產能計劃，其工作人員表示將轉達相關負責人員。

光伏銀粉逆勢漲價

據建邦高科IPO申請資料，建邦高科的歷史可追溯至2010年3月。彼時，建邦高科的運營附屬公司——建邦膠體材料成立，該公司將專注于高科技新能源及先進材料領域。2012年12月，建邦膠體材料啟動針對光伏應用領域銀粉商業生產的合作研發項目。2023年第四季度，建邦高科率先成為能夠生產與TOPCon電池LECO（激光增強接觸優化）技術相容的銀粉的國內公司之一。

2022年、2023年、2024年，建邦高科營收分別為17.59億元、27.82億元和39.50億元，年內利潤分別為0.24億元、0.60億元和0.79億元。

圖片來源：公司IPO申請文件截圖

建邦高科表示，公司收入與年內利潤顯著增長，主要受益于公司銀粉產品的銷量增加。而銀粉產品銷量增加受益于公司持續成功應對不斷變化的市場需求，同時，政府利好政策促進了光伏電池產業整體快速發展。

據了解，光伏銀粉行業上游包括銀礦開采、硝酸銀冶煉等行業。處于中游的光伏銀粉制造商則將硝酸銀加工為導電性極佳的銀粉。在下游，光伏銀漿制造商采購光伏銀粉作為生產光伏銀漿的主要原材料，然后，光伏電池制造商利用光伏銀漿生產光伏電池。

由于光伏行業的快速發展，全球對光伏銀粉的需求量大幅增加。全球光伏銀粉產量由2020年的約2700噸增至2024年的約6600噸，年均復合增長率為25%。同期，全球光伏銀粉銷售收入年均復合增長率為35%。由于白銀平均售價的上升，導致光伏銀粉銷售收入的增速高于銷量增速。

硝酸銀是光伏銀粉的主要原材料，其平均價格主要受白銀平均價格影響。2020年至2024年，中國硝酸銀平均價格由0.31萬元/千克上升至0.40萬元/千克。同期，光伏銀粉價格由0.47萬元/千克上漲至0.65萬元/千克。

圖片來源：公司IPO申請文件截圖

建邦高科預計未來硝酸銀、光伏銀粉價格會繼續上漲。其表示，在硝酸銀平均價格上漲的推動下，中國光伏銀粉的平均價格預計未來將達約0.93萬元/千克，在2024年至2029年以7.4%的年復合增長率增長。

銀包銅粉替代銀粉趨勢下 公司如何應對？

由于白銀、硝酸銀、光伏銀粉持續漲價，下游光伏電池廠商也在嘗試使用更低成本的“減銀、無銀”方案替代銀粉、銀漿，比如銀包銅（即減銀方案）及電鍍銅技術（即無銀方案）。

建邦高科也在申請資料中表示，技術進步、光伏銀粉替代材料的發展可能會對公司銀粉產品銷售造成負面影響。由于全球大宗商品價格波動，替代材料可能更具成本效益，這有可能使公司的銀粉產品市場銷路變窄，甚至被淘汰。根據弗若斯特沙利文的資料，目前光伏銀粉的替代方案主要集中于銀包銅及電鍍銅技術。

根據中商情報網，國內企業近年來在光伏銀粉領域取得了顯著進步，如建邦膠體材料、博遷新材（SH605376）等企業不斷加大研發投入，提升技術水平和產品質量。這些公司逐步打破國外壟斷，在國產光伏銀粉市場占據的份額逐漸提高。

一位光伏行業專家告訴《每日經濟新聞》記者，博遷新材還是一家銀包銅粉生產商。根據博遷新材2024年年報，公司銀包銅粉產品主要用于制造異質結電池低溫漿料。

關于未來，建邦高科表示，公司正積極拓展新產品的生產及銷售，例如銀粉的非光伏應用產品，以及替代導電材料（包括銅粉及銀包銅粉）。推出新產品可能使公司面臨市場風險，這些風險包括但不限于市場接受度低、產能低效、行業競爭激烈、營運新產品的潛在困難或不同營運要求。該等新產品的生產及銷售未必成功，這可能對公司的業務、經營業績、財務狀況及增長前景造成重大不利影響。