01

生死邊緣的“跨界賭局”

2021年，曾是奢侈品零售龍頭的赫美集團，因資金鏈斷裂瀕臨退市。戲劇性的是，山西千億民企鵬飛集團的“少東家”鄭梓豪以6億資金入主，將其拖出深淵 。這場看似偶然的“白衣騎士”救援，實則暗藏一盤氫能產業資本棋局。

2024年財報顯示，赫美營收暴漲146%至4.07億，但虧損仍達4369萬 。營收暴增背后，是瘋狂的“氫能掃貨”：一年內收購6座能源站，啟動38億風光電制氫項目，甚至在山西投放500輛氫能共享單車 。這種“左手買資產、右手虧現金”的激進操作，讓投資者直呼“看不懂”。

02

解碼鄭氏家族“氫能三步走”

第一步：借殼上市，打造資本平臺

鵬飛集團作為山西氫能鏈主企業，手握焦爐煤氣制氫核心技術，但傳統能源企業登陸資本市場難度大。鄭氏家族選擇赫美這個“殼資源”，以破產重整為跳板，將上市公司轉型為氫能資產證券化平臺 。

第二步：資產注入，完成產業閉環

低價收割：2024年以5321萬收購鵬飛旗下北姚綜合能源島，價格僅為評估值的65%

全鏈布局：從LNG加氣站（48%營收來源）到風光電制氫，再到氫能單車，構建“制-儲-運-用”鏈條

管理滲透：鵬飛系高管全面接管，形成“一套班子、兩塊牌子”的管控體系

第三步：政策套利，搶占區域紅利

借勢山西“國家能源轉型示范區”政策，鎖定重卡物流干線（山西氫能重卡保有量占全國30%），布局“晉冀津京蒙零碳走廊” 。

03

轉型陣痛：三大致命隱患

?? 資金黑洞：貨幣資金暴跌63%至2.03億，但38億風光電項目進度不足1% 。若鵬飛集團20余座待注入加氫站強行裝入，現金流或將斷裂。

?? 盈利困局：新能源業務毛利率僅4.13%，遠低于原有服飾業務（22.96%） 。氫能單車單日營收不足4000元，商業化驗證遙遙無期 。

?? 技術代差：依賴鵬飛的焦爐煤氣制氫（灰氫），而風光電制綠氫成本高達40元/kg，較傳統能源制氫貴3倍 。

04

2025破局關鍵：三場生死戰

① 現金流保衛戰

短期靠鵬飛輸血：通過關聯交易維持能源站運營

中期賭政策補貼：申請氫能產業專項基金（山西擬投200億扶持氫能）

長期看資產證券化：將風光電項目包裝成REITs融資

② 技術突圍戰

焦爐煤氣+CCUS（碳捕獲）打造“藍氫”過渡方案

聯合中科院山西煤化所攻關質子交換膜技術

探索液氫儲運降本（當前儲運成本占比超50%）

③ 場景創新戰

重卡領域：綁定鵬飛30萬輛氫能重卡訂單

化工領域：向焦化企業供應低價氫原料

C端破冰：氫能共享單車嫁接旅游場景（如五臺山景區）

05

未來展望：區域龍頭的野望

若2025年能實現三大突破，赫美或成區域氫能霸主：

? 7.02億沁源光伏制氫項目投產（當前進度0.35%）

? 建成10座“油氣氫電”綜合能源島

? 打通歐盟綠色甲醇出口通道（國內需求不足，需借道天津港）

但若風光電項目持續“PPT化”，可能淪為鵬飛集團的資本提款機。這場傳統能源家族與資本市場的博弈，正在書寫中國氫能產業最真實的轉型樣本。

互動話題

你看好這種“傳統能源家族+上市公司平臺”的氫能轉型模式嗎？

歡迎在評論區留下你的觀點！

數據來源：赫美集團2024年報 、鵬飛集團官網 、頭豹研究院 、晉融社