在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化、智能化與全球市場(chǎng)重構(gòu)的浪潮中，不同車(chē)企的命運(yùn)呈現(xiàn)出顯著分化。

從2025年最新數(shù)據(jù)與行業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)看，傳統(tǒng)巨頭與新勢(shì)力均面臨“冰火兩重天”的境遇，技術(shù)路線選擇、供應(yīng)鏈韌性、市場(chǎng)戰(zhàn)略靈活性等都在成為決定成敗的關(guān)鍵因素。而正是在這一背景下，大眾汽車(chē)集團(tuán)于近日交出了一份充滿(mǎn)矛盾性的季度答卷。

根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，2025大眾集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入776億歐元，同比增長(zhǎng)2.8%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比驟降37%至29億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從去年同期的6%腰斬至3.7%，稅后利潤(rùn)更是暴跌40.6%至21.8億歐元。

通過(guò)上述關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能看出，大眾汽車(chē)集團(tuán)在復(fù)雜多變的車(chē)市環(huán)境中交出了一份“營(yíng)收微增、利潤(rùn)失血”的成績(jī)單。而大眾集團(tuán)的表現(xiàn)不僅代表了自身的處境，也折射出傳統(tǒng)巨頭在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型與全球市場(chǎng)裂變中的微妙處境。

多重利空疊加 利潤(rùn)池持續(xù)失血

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年一季度利潤(rùn)下滑的壓力來(lái)自多方面。

首先是合規(guī)成本的激增。尤其是為應(yīng)對(duì)歐洲碳排放法規(guī)計(jì)提的6億歐元準(zhǔn)備金，直接侵蝕了一季度利潤(rùn)。

作為一家以燃油車(chē)為主的汽車(chē)制造商，大眾集團(tuán)一直面臨著因未達(dá)到歐盟碳排放標(biāo)準(zhǔn)而產(chǎn)生的成本壓力，一季度的收益比市場(chǎng)預(yù)期低近40%正是受到了與歐盟碳排放處罰相關(guān)成本的顯著影響。

同時(shí)，轉(zhuǎn)型陣痛顯現(xiàn)是老生常談的問(wèn)題。例如其旗下的軟件子公司CARIAD重組費(fèi)用、并購(gòu)支出及重組措施相關(guān)現(xiàn)金流出達(dá)12億歐元。

自2020年成立以來(lái)，CARIAD便承載著重要的使命，被視為大眾集團(tuán)轉(zhuǎn)型為“軟件驅(qū)動(dòng)型移動(dòng)出行服務(wù)商”的關(guān)鍵一環(huán)。然而，CARIAD由于開(kāi)發(fā)進(jìn)度多次滯后、成本持續(xù)超支以及高層頻繁變動(dòng)，該部門(mén)逐漸成為了大眾電動(dòng)化戰(zhàn)略中的薄弱環(huán)節(jié)，宛如“阿喀琉斯之踵”。

前不久，CARIAD再度傳來(lái)重組消息，計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模裁員，涉及員工數(shù)量驚人地達(dá)到1600人，約占其員工總數(shù)的三成。這一舉措無(wú)疑在軟件行業(yè)內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。

另外，地緣政策沖擊讓這家老牌企業(yè)的盈利問(wèn)題雪上加霜。諸如美國(guó)對(duì)墨西哥工廠加征關(guān)稅，迫使途觀（參數(shù)丨圖片）、捷達(dá)等主力車(chē)型提價(jià)保利。

大眾汽車(chē)也表示，美國(guó)關(guān)稅帶來(lái)的不確定性，是導(dǎo)致其第一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從去年同期的46億歐元驟降至28億歐元的因素之一。這家歐洲最大汽車(chē)制造商的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的約40億歐元。由于特朗普關(guān)稅的不確定性，大眾汽車(chē)已暫停從墨西哥通過(guò)鐵路運(yùn)輸汽車(chē)，并將從歐洲運(yùn)抵的汽車(chē)暫留港口。

此外，中國(guó)市場(chǎng)失速也是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不佳的重要一環(huán)。

今年一季度，大眾全球交付量達(dá)213萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.4%。但值得注意的是，作為大眾集團(tuán)最大單一市場(chǎng)的中國(guó)，銷(xiāo)量卻同比下滑7.1%了，尤其是電動(dòng)車(chē)下滑了近四成。

而作為對(duì)比，今年第一季度，大眾的純電動(dòng)車(chē)在歐洲、北美市場(chǎng)的銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)113%和51%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)十分強(qiáng)勢(shì)和明顯。但是，與之形成強(qiáng)烈反差的是，同期大眾在華純電交付量進(jìn)一步下滑37%，同比降幅直逼四成，下滑幅度顯然較高。

兩大市場(chǎng)的表現(xiàn)出現(xiàn)反差，既說(shuō)明了大眾在歐洲市場(chǎng)已展現(xiàn)轉(zhuǎn)型成效，26%的純電市占率印證其傳統(tǒng)車(chē)企的轉(zhuǎn)身潛力，也體現(xiàn)出其在中國(guó)市場(chǎng)的暫時(shí)失速。

在上述合規(guī)成本激增、轉(zhuǎn)型陣痛顯現(xiàn)、地緣政策沖擊和中國(guó)市場(chǎng)失速等壓力源的共同作用力下，大眾集團(tuán)交出了一份“營(yíng)收微增、利潤(rùn)失血”的成績(jī)單。

值得關(guān)注的是，盡管汽車(chē)部門(mén)凈現(xiàn)金流仍為負(fù)值，但較去年同期有所改善，且340億歐元以上的凈流動(dòng)資金儲(chǔ)備為后續(xù)轉(zhuǎn)型提供了戰(zhàn)略緩沖。

如何突圍的戰(zhàn)略抉擇

利潤(rùn)的表現(xiàn)和銷(xiāo)量有著正相關(guān)的關(guān)系，因此，從不同市場(chǎng)的銷(xiāo)量表現(xiàn)也能看出大眾集團(tuán)2025年一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)的端倪。

整體上看，大眾集團(tuán)不同區(qū)域的銷(xiāo)量表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化。

其中，美洲市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，北美市場(chǎng)同比增長(zhǎng)4%、南美市場(chǎng)同比增長(zhǎng)17%；歐洲板塊持續(xù)發(fā)力，西歐市場(chǎng)同比增長(zhǎng)3%、中歐和東歐同比增長(zhǎng)8%。尤其是歐洲市場(chǎng)憑借113%的純電銷(xiāo)量增幅，鞏固了其電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額約為26%，接近三成。

在歐洲市場(chǎng)上，呈現(xiàn)典型的政策驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)。在碳排放法規(guī)倒逼下，ID系列訂單量同比激增，電動(dòng)車(chē)型占比不斷取得突破，帶動(dòng)整體銷(xiāo)量增長(zhǎng)。但監(jiān)管紅利與合規(guī)成本形成對(duì)沖，每輛電動(dòng)車(chē)的法規(guī)成本侵蝕不少利潤(rùn)。

而北美市場(chǎng)上，則上演著一出關(guān)稅攻防戰(zhàn)。雖然ID.4拉動(dòng)美國(guó)純電銷(xiāo)量增長(zhǎng)，但4月生效的進(jìn)口關(guān)稅迫使墨西哥工廠生產(chǎn)車(chē)型提價(jià)，導(dǎo)致燃油車(chē)銷(xiāo)量承壓下滑。大眾通過(guò)暫停部分車(chē)型運(yùn)輸、調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏維持市場(chǎng)平衡。

反觀中國(guó)市場(chǎng)，一季度交付量為64.41萬(wàn)輛，同比減少7.1%。這可能是大眾亞洲整體銷(xiāo)量下降5.8%的重要原因。或者說(shuō)，大眾在華的表現(xiàn)延續(xù)了2024年的趨勢(shì)。當(dāng)年大眾在華銷(xiāo)量同比下滑10%，占其全球銷(xiāo)量的32%，但新能源車(chē)份額僅8.3%。

顯然，中國(guó)市場(chǎng)成拖累。燃油車(chē)市占率雖維持在20%以上，但I(xiàn)D系列遭遇本土新勢(shì)力圍剿，純電交付量斷崖式下跌。面對(duì)比亞迪、蔚小理等品牌的智能化攻勢(shì)，大眾在電動(dòng)平臺(tái)迭代、智能座艙開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域顯露短板。

毋庸置疑的是，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)大眾集團(tuán)非常重要。不過(guò)，如今大眾在中國(guó)市場(chǎng)不僅面臨著傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)域的挑戰(zhàn)，或許也面臨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。

而面對(duì)一季度財(cái)報(bào)的短期業(yè)績(jī)壓力，大眾管理層重申全年?duì)I收增長(zhǎng)不超5%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.5%-6.5%的指引，釋放出“不因陣痛改航道”的戰(zhàn)略定力。

至于如何在可見(jiàn)的未來(lái)提升業(yè)績(jī)，也能看出大眾的的應(yīng)對(duì)路徑。

包括通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)電芯量產(chǎn)（預(yù)計(jì)降本50%）、MEB平臺(tái)產(chǎn)能爬坡、電池材料閉環(huán)回收，力爭(zhēng)2026年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)成本對(duì)標(biāo)燃油車(chē)，成本重構(gòu)攻堅(jiān)戰(zhàn)；包括加速北美電池工廠落地、擴(kuò)建合肥研發(fā)中心、推進(jìn)與小鵬合作車(chē)型量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)本土化突圍戰(zhàn)；包括軟件服務(wù)收入目標(biāo)提升至年增30%，基于VW.OS操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)訂閱制功能，探索智能駕駛付費(fèi)模式。

整體上看，大眾當(dāng)前面臨的利潤(rùn)困境本質(zhì)上是傳統(tǒng)制造巨頭向科技公司轉(zhuǎn)型的必然成本。

相較于特斯拉的垂直整合能力、中國(guó)品牌的敏捷迭代速度，大眾在軟件定義汽車(chē)時(shí)代尚未建立起差異化優(yōu)勢(shì)。其超300億歐元的流動(dòng)性?xún)?chǔ)備雖能支撐轉(zhuǎn)型投入，但若不能在未來(lái)2-3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)ID系列量利齊升、軟件生態(tài)實(shí)質(zhì)性突破，資本市場(chǎng)耐心或?qū)⒚媾R考驗(yàn)。

正如大眾高層此前在財(cái)報(bào)電話會(huì)中強(qiáng)調(diào)的那樣：“我們正在經(jīng)歷大眾歷史上最復(fù)雜的轉(zhuǎn)型期，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不能掩蓋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)進(jìn)展。”當(dāng)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入電動(dòng)化、智能化和本土化的競(jìng)賽，這家工業(yè)巨頭，正在用季度財(cái)報(bào)上的紅色警報(bào)，為傳統(tǒng)汽車(chē)陣營(yíng)標(biāo)注轉(zhuǎn)型的殘酷。