財(cái)聯(lián)社5月11日訊（編輯 若宇）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

華安證券：高位震蕩態(tài)勢(shì)不改 當(dāng)前重點(diǎn)配置金融

4月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，但關(guān)稅沖擊壓力仍在，疊加價(jià)格數(shù)據(jù)未現(xiàn)改善，內(nèi)、外需仍有羸弱預(yù)期。政策逐步落地，央行貨幣政策“先行”，后續(xù)財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策協(xié)同配合發(fā)力有望逐步落地，如扶持企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)、繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需特別是養(yǎng)老育兒等服務(wù)消費(fèi)以及地產(chǎn)調(diào)控寬松有望成為重點(diǎn)方向。但在政策明顯加碼和基本面出現(xiàn)大幅改善前，市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)不變。

配置上，銀行成長(zhǎng)兩端平衡配置仍有必要、正當(dāng)時(shí)：1）短期穩(wěn)健型配置需求增加同時(shí)具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)。2）深度回調(diào)后的成長(zhǎng)科技具備較強(qiáng)的布局價(jià)值，恰逢政策和事件催化，關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等泛TMT板塊。

華西證券：“中國(guó)資產(chǎn)”重估正當(dāng)時(shí) 步入全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)階段

短期中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談成為聚焦點(diǎn)，參考美英貿(mào)易協(xié)議的內(nèi)容，市場(chǎng)預(yù)期中美談判也可能反復(fù)拉鋸。在此背景下，仍堅(jiān)定中國(guó)資產(chǎn)的重估邏輯，A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞的逐步抬升。其一，中國(guó)在過(guò)去的逆全球化環(huán)境中已體現(xiàn)制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)；其二，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)外需回落，但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示出口回落階段A股也能走出行情，核心在于國(guó)內(nèi)對(duì)沖性逆周期政策力度和科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力；其三，資本市場(chǎng)已成為穩(wěn)預(yù)期的重要抓手，近期“一行一局一會(huì)”再出政策組合拳，若后續(xù)貿(mào)易沖擊進(jìn)一步顯性化，各項(xiàng)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等增量政策將及時(shí)推出，穩(wěn)定股市的舉措也將落地。

行業(yè)配置上，關(guān)注AI+產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)（AI應(yīng)用、AI算力、機(jī)器人等）、創(chuàng)新藥、大消費(fèi)板塊中的“新消費(fèi)”領(lǐng)域。主題方面，建議關(guān)注：軍工、自主可控等。

信達(dá)證券：牛初震蕩期可能延長(zhǎng)

鑒于美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的復(fù)雜性，信達(dá)證券短期的觀點(diǎn)由樂(lè)觀調(diào)整為高位震蕩。從戰(zhàn)略上，這一次震蕩是去年10月8日以來(lái)市場(chǎng)震蕩的延伸，震蕩后有望在今年晚些時(shí)候迎來(lái)政策和資金驅(qū)動(dòng)的新的突破性上漲。戰(zhàn)術(shù)上，震蕩本質(zhì)上是對(duì)關(guān)稅沖擊后遺癥的消化，4月關(guān)稅沖擊雖然較難改變牛市大格局，但對(duì)居民資金賺錢(qián)效應(yīng)和A股盈利逐漸觸底的過(guò)程產(chǎn)生了明顯的擾動(dòng)，這一擾動(dòng)需要時(shí)間消化，所以后續(xù)上漲可能受制于春季行情高點(diǎn)的限制，但往下空間或?qū)?huì)有。牛初震蕩期，經(jīng)濟(jì)有可能比熊市最低點(diǎn)更弱，但市場(chǎng)大概率不會(huì)跌回熊市，而是會(huì)讓牛初震蕩期拉長(zhǎng)。

配置方向：（1）進(jìn)可攻退可守(銀行、鋼鐵、建筑)：海外經(jīng)濟(jì)敏感性低，國(guó)內(nèi)政策敏感性高；指數(shù)權(quán)重相比投資者配置比例達(dá)；長(zhǎng)期破凈個(gè)股占比多，市值管理受益方向。（2）新消費(fèi)：自下而上，業(yè)績(jī)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)邏輯能自洽；自上而下看，宏觀層面外需不確定，內(nèi)需更確定，后續(xù)還可能有穩(wěn)內(nèi)需的政策，新消費(fèi)也會(huì)受益。（3）軍工：獨(dú)立的需求周期，內(nèi)外部特殊環(huán)境下，軍工會(huì)有持續(xù)的主題事件催化。（4）有色金屬（黃金、稀土）：產(chǎn)能格局強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)弱受影響小，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)或政策多受益；內(nèi)部黃金稀土等受益于地緣格局的細(xì)分行業(yè)可能有所表現(xiàn)。（5）房地產(chǎn)：估值位置偏低；穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能還有新增舉措。

民生證券：修復(fù)之后 關(guān)注變化

此前市場(chǎng)因貿(mào)易爭(zhēng)端緩和預(yù)期出現(xiàn)短暫平靜，但資產(chǎn)波動(dòng)率可能隨著逐步走弱的經(jīng)濟(jì)基本面再放大，由于中國(guó)政策所受約束少于美國(guó)，直至7 月份到來(lái)之前中國(guó)資產(chǎn)韌性或高于海外。在未來(lái)一到兩個(gè)月，關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡。

行業(yè)方面推薦：第一，長(zhǎng)效機(jī)制下存在三種收益來(lái)源的消費(fèi)行業(yè)（家電、汽車(chē)、食品飲料、化妝品、潮玩、旅游休閑、游戲、線(xiàn)上零售）；第二，適應(yīng)權(quán)益基金調(diào)倉(cāng)方向的低估值金融板塊（銀行、保險(xiǎn)）；第三，在未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)重塑中，資源品（銅、鋁、黃金）和資本品（機(jī)械設(shè)備等）有其價(jià)值所在。

天風(fēng)證券：市場(chǎng)后續(xù)主線(xiàn)的進(jìn)一步思考

在特朗普 2.0 時(shí)期，天風(fēng)證券判斷政策驅(qū)動(dòng)、地緣博弈格局驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的邏輯可以構(gòu)成長(zhǎng)期邏輯。消費(fèi)的長(zhǎng)期邏輯為政策加碼預(yù)期下的重估預(yù)期，基本面拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)諸多積極信號(hào)。自主可控的長(zhǎng)期邏輯為國(guó)家政策多年布局下的積累和頂層設(shè)計(jì)的重視，以及國(guó)內(nèi)供給替代原先對(duì)美進(jìn)口的供給的國(guó)產(chǎn)替代邏輯。

配置思路上，內(nèi)需消費(fèi)方面：（1）財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策支持力度與確定性大+純內(nèi)需板塊；（2）財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策與產(chǎn)業(yè)邏輯通暢+排除基數(shù)效應(yīng)&外需影響板塊。自主可控方面：（1）篩選對(duì)美進(jìn)口依賴(lài)度較高且國(guó)內(nèi)具備供給能力的板塊，主要涉及航空裝備、醫(yī)藥以及部分機(jī)械行業(yè)。（2）產(chǎn)能周期視角看產(chǎn)能投放提速領(lǐng)域，符合條件的細(xì)分賽道有通信、機(jī)械設(shè)備。

招商證券：《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》對(duì) A 股可能的影響

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》將在中長(zhǎng)期影響公募基金的產(chǎn)品布局和投資行為。當(dāng)前來(lái)看，無(wú)論以滬深300還是中證800為參考基準(zhǔn)，主動(dòng)偏股公募基金對(duì)銀行、非銀、公用事業(yè)等行業(yè)的低配比例較高，配比在中長(zhǎng)期存在回升可能。此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，4月出口同比超預(yù)期上行，對(duì)非美地區(qū)出口貢獻(xiàn)較多增量。

在海外需求放緩、美國(guó)對(duì)華關(guān)稅摩擦不確定性較大的背景下，后續(xù)出口壓力仍在，但多元化的出口格局一定程度能對(duì)沖影響，推薦關(guān)注對(duì)美出口依賴(lài)較低、有一定技術(shù)壁壘的領(lǐng)域，如集成電路、乘用車(chē)、商用車(chē)、鋼材、平板顯示模組、船舶、太陽(yáng)能電池等，以及積極開(kāi)拓非美市場(chǎng)、優(yōu)化全球產(chǎn)能布局的企業(yè)。

中泰證券：一季報(bào)落地后三條主線(xiàn)值得關(guān)注

政策面上，本周三國(guó)新辦會(huì)議延續(xù)“預(yù)期管理”思路，更加重視資本市場(chǎng)。金融監(jiān)管總局提出八項(xiàng)舉措全力鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好的基本面。證監(jiān)會(huì)提出三大舉措持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。基本面方面，2025年一季報(bào)完成披露，總體而言A股業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，全A兩非改善相對(duì)明顯。分版塊看，新興成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)較優(yōu)。分市值看，中小盤(pán)股表現(xiàn)亮眼。全A股ROE降幅邊際收窄，銷(xiāo)售利潤(rùn)率有所回升。

從行業(yè)配置角度看，當(dāng)前有三條主線(xiàn)值得關(guān)注：第一，TMT景氣度有望貫穿全年，估值業(yè)績(jī)性?xún)r(jià)比視角下港股或更具優(yōu)勢(shì)。第二，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，關(guān)注低位周期股“困境反轉(zhuǎn)”。從估值-盈利角度看，石油石化、有色金屬市凈率存在一定修復(fù)空間。第三，中期經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)，關(guān)注穩(wěn)健類(lèi)板塊。公用事業(yè)、交通運(yùn)輸板塊盈利能力穩(wěn)定，且估值偏低，具備較強(qiáng)的安全邊際。

華金證券：A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì) 科技行情短期可能延續(xù)

TMT相對(duì)大盤(pán)有超額收益的主要驅(qū)動(dòng)因素是政策或產(chǎn)業(yè)催化、流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)基本面偏弱等。當(dāng)前來(lái)看，科技成長(zhǎng)短期行情未完，可能持續(xù)。A股短期可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。

行業(yè)配置：繼續(xù)聚焦科技主線(xiàn)，逢低配置科技、消費(fèi)、大金融等行業(yè)。短期建議逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的計(jì)算機(jī)（國(guó)產(chǎn)軟件、AI大模型）、機(jī)器人、軍工、傳媒（AI應(yīng)用）、通信（算力）、電子（半導(dǎo)體）等；二是基本面預(yù)期可能邊際改善的食品、社服、商貿(mào)零售、家電、創(chuàng)新藥、電新等；三是低估值穩(wěn)定類(lèi)的銀行、電力等。

申萬(wàn)宏源：二季度是中樞偏高的震蕩市

二季度是中樞偏高的震蕩市：外需回落壓力尚未顯現(xiàn)，但后續(xù)仍有擔(dān)憂(yōu)。市場(chǎng)消化基本面預(yù)期“時(shí)間不足”，短期市場(chǎng)難以全面突破。金融政策寬松直接與穩(wěn)定基本市場(chǎng)預(yù)期關(guān)聯(lián)，在A股關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，維持市場(chǎng)活躍度。政策及時(shí)寬松 + 平準(zhǔn)基金引導(dǎo)預(yù)期，支撐市場(chǎng)下限 + 抬高震蕩中樞。證監(jiān)會(huì)《推動(dòng)公募高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》下，公募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：被動(dòng)化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張需要戰(zhàn)略投入“低波動(dòng)型產(chǎn)品和資產(chǎn)配置型產(chǎn)品”，中期配置類(lèi)機(jī)會(huì)(明確低估方向)在公募投研中的權(quán)重提升。公募基金“補(bǔ)齊低配方向”成為了短期的主題方向。

結(jié)構(gòu)上，短期和長(zhǎng)期，結(jié)構(gòu)方向都是科技。一季報(bào)，景氣方向集中在消費(fèi)、醫(yī)藥和科技，短期科技相對(duì)性?xún)r(jià)比占優(yōu)。長(zhǎng)期，A股重啟結(jié)構(gòu)牛，需要科技重磅產(chǎn)業(yè)催化，強(qiáng)化市場(chǎng)共識(shí)，短期機(jī)器人微觀結(jié)構(gòu)占優(yōu)，主題彈性好于國(guó)內(nèi)AI，繼續(xù)看好港股好于A股。“補(bǔ)齊低配方向”只是短期主題性機(jī)會(huì)。

浙商證券：偏多震蕩如期而至 持倉(cāng)調(diào)結(jié)構(gòu)、增配待時(shí)機(jī)

展望后市，隨著A股、港股絕大多數(shù)寬基指數(shù)回補(bǔ)4月7日缺口，前期特朗普全面關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面沖擊已經(jīng)被政策、資金和資本市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性的“合力”所消除。但需要注意的是，在主要股指“回歸”清明節(jié)前點(diǎn)位的同時(shí)，導(dǎo)致市場(chǎng)前期“下翻”的負(fù)面因素目前尚未完全消除，這意味著近期股指表現(xiàn)已經(jīng)“領(lǐng)先”基本面變化。因此，預(yù)計(jì)在主要股指回補(bǔ)4月7日跳空缺口以后，市場(chǎng)會(huì)選擇“主動(dòng)修整”，以震蕩整理來(lái)消化過(guò)去一個(gè)月持續(xù)反彈帶來(lái)的獲利盤(pán)。待外部消息面（尤其是關(guān)稅談判）帶來(lái)更多增量信息時(shí)，方可決定下一步走勢(shì)。

配置方面，基于“反彈完成開(kāi)始修整，區(qū)間震蕩?kù)o待消息”的判斷，建議繼續(xù)持有當(dāng)前倉(cāng)位但不輕易追漲，同時(shí)適當(dāng)調(diào)整當(dāng)前持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，將過(guò)去一段時(shí)間反彈幅度較大的科技、成長(zhǎng)板塊，切換至前期反彈幅度相對(duì)有限的大金融、中字頭、紅利板塊。如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則建議在指數(shù)快速下探時(shí)果斷出手、積極增配。