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摘 要

1、本周降準降息落地，會議宣布將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，為市場注入更多增量資金，鼓勵保險公司加大入市的力度。中長期資金入市的大背景下，新一代核心寬基中證A500指數或成為增量資金的重要抓手，可以持續關注中證A500ETF（159338）。

2、中美經貿高層會談在瑞士日內瓦舉行，會談結果或引發市場波動，近期國際局勢瞬息萬變，市場風格切換較快，無風險收益率下行的宏觀背景下，具有防御屬性的紅利資產有較好配置價值，感興趣的投資者可以關注紅利國企ETF（510720）、現金流ETF（159399）等防御性資產。

3、印巴宣布達成?；饏f議，然而雙方宣布?；鸷蟛痪茫】乜耸裁谞柕貐^再次傳出爆炸聲，印巴局勢依舊不明朗。在百年未有之大變局的背景下，地緣沖突發生頻率顯著提升，這次國產武器“亮肌肉”，中國系統化的先進武器裝備可能成為其他國家優先考慮的選項，中國軍貿出口全球市場份額有望提升。此外， "十四五任務沖刺"+"建軍百年目標"+"自主可控國產替代"三重邏輯催化，軍工板塊內需增長確定性高，行業基本面具備較強的正向預期。

正 文

本周市場放量上漲，節后四個交易日，上證指數上漲1.92%，中證A500上漲2.04%。市場單日平均成交額約1.35萬億元，較節前成交量有所放大。行業方面，申萬一級行業全部收漲，國防軍工、通信、電力設備漲幅靠前，房地產、電子、商貿零售漲幅靠后。

4月出口仍然保持較高正增長，同比增速8.1%，遠超市場預期的0.8%。

主要原因是，暫緩90天關稅背景下美國進口商積極備貨，我國對美國之外的其它市場“搶轉口”，從數據上看，4月對東盟出口同比抬升9.2個百分點至20.8%，此外，4月中美超高關稅主要在中下旬執行，且存在部分商品豁免，對整體出口的沖擊相對受限。但如果目前高關稅的狀態持續，往后看出口走弱的跡象可能會更趨明顯。

4月國內物價仍延續弱勢運行，但實際表現好于市場預期。

4月CPI環比轉正，由上月-0.4%升至0.1%，主要由于食品、出行服務價格上漲，基數影響下同比增速持平于上月-0.1%；PPI同比增速進一步下降至-2.7%，主要受能源價格下跌拖累，近期OPEC+增產疊加國際貿易擾動，導致國際油價持續下跌帶來輸入性影響。

本周穩增長增量政策落地，政策推出時間和政策細節超出市場預期。5月7日盤前，國新辦舉行新聞發布會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。

本次降準降息既有符合預期的部分，也有超出市場預期的部分：

（1）降準0.5個百分點符合市場主流預期；

（2）結構性工具利率下調超預期，支農支小再貸款利率、抵押補充貸款（PSL）利率、個人住房公積金貸款利率三項均下調了0.25個百分點；

（3）結構性再貸款投向擴容且額度大幅增加超預期，設立5000億元再貸款用于支持服務消費和養老，支農支小再貸款、科技創新和技術改造再貸款分別增額3000億元。

此外，會議明確表達了政府對資本市場的關心，引導中長期資金入市細則更加明確，將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，為市場注入更多增量資金；將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市的力度。

中長期資金入市的大背景下，新一代核心寬基中證A500指數或成為增量資金的重要抓手，建議持續關注中證A500ETF（159338）。

5月9日至12日，中美經貿高層會談在瑞士日內瓦舉行。中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰作為中美經貿中方牽頭人，與美方牽頭人、美國財長貝森特舉行會談。

新華社在5月10日晚發表題為《中國維護國際經貿秩序的立場堅定不移》的時評稱，應美方請求，中美經貿高層會談在瑞士舉行，中方在充分考慮全球期待、中方利益、美國業界和消費者呼吁的基礎上，決定同意與美方進行接觸。

自4月2日特朗普宣布加征關稅以來，關稅問題的一舉一動深刻牽動著全球資本市場，本周除中美會談外，中歐經貿關系、美英經貿關系也取得了重要進展：

5月6日外交部宣布，中方和歐洲議會決定同步全面取消對相互交往的限制；5月8日特朗普宣布，美國與英國達成一項新的貿易協議，部分撤回特定領域的關稅，但此前美國加征的10%所謂“對等關稅”將繼續保留。

中美經貿高層會談結果仍未公布，預計一次會談難以解決全部問題，能否達成階段性成果仍未可知。5月9日特朗普在社交媒體發文稱，對中國征收80%關稅看來合適，這個數字與他在白宮面對媒體所說的“最低基線是10%，有些關稅會遠高于這個水平，達到40%、50%或者60%”有較大差距。

超高水平關稅對中美這世界兩大經濟體的影響尚未完全顯現，特朗普政府的不確定性加劇了這個問題的預測難度。除關稅問題外，印巴局勢也顯得撲朔迷離，也在一定程度上影響了風險偏好，市場風格切換較快。

在不確定的環境中，能夠產生穩定現金流的資產吸引力有望不斷提升，疊加無風險收益率下行的宏觀背景，具有防御屬性的紅利資產配置價值凸顯，紅利國企ETF（510720）自上市以來連續13個月進行分紅，感興趣的投資者可持續關注。

現金流ETF（159399）也迎來上市以來的第三次分紅，本次分紅0.3%，權益登記日是5月13日，現金紅利發放日是5月16日。該基金可月月評估分紅，有望成為投資者兼顧現金流需求與投資獲得感的新選擇。

從市場表現來看，標的指數富時現金流指數2016年至2024年連續9年跑贏中證紅利指數和滬深300指數。此外，“大中市值+央國企+充裕現金流”有望為全年投資主線之一?，F金流 ETF（159399）的標的指數聚焦大中市值，標的指數央國企占比高于同類現金流指數，感興趣的投資者可持續關注。（詳見）

本周軍工行業漲幅達6.33%，位列申萬一級行業漲幅首位，印巴局勢緊張或是直接催化。

5月10日，巴基斯坦副總理兼外長達爾在社交媒體上說，巴印同意立即停火，同日，印度外交秘書唐勇勝宣布，印巴達成停火協議。然而雙方宣布?；鸷蟛痪茫】乜耸裁谞柕貐^再次傳出爆炸聲，目前印巴局勢依舊不明朗。

在百年未有之大變局的背景下，地緣沖突發生頻率顯著提升，這次國產武器“亮肌肉”，中國系統化的先進武器裝備可能成為其他國家優先考慮的選項，中國軍貿出口全球市場份額有望提升。

基本面上，軍工板塊25Q1的毛利率和凈利率已實現觸底反彈，國際國內形勢或支持全年業績改善。當前國內正處于“十四五”的收官之年，此前積壓的國防建設任務需要完成，后續2027年建軍百年及2035年國防現代化等中長期目標，未來需求有望得到釋放。此外，我國軍費占GDP比重不足1.5%，低于世界主要軍事大國的平均水平，國防支出仍有較大增長空間。

受"十四五任務沖刺"+"建軍百年目標"+"自主可控國產替代"三重邏輯催化，軍工板塊內需增長確定性高，行業基本面具備較強的正向預期，感興趣的投資者可持續關注軍工ETF（512660）的相關機會。（詳見）

最后附常推ETF圖

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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