寵物食品及寵物醫(yī)療是寵物行業(yè)最重要的兩個(gè)子行業(yè)。目前行業(yè)正處于高速發(fā)展期，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，并且在情緒消費(fèi)逐漸興起、行業(yè)研發(fā)能力提升的情況下，行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)始呈現(xiàn)明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。這些因素均支持相關(guān)上市公司股價(jià)創(chuàng)下新高。

薛宇/文

最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，多家寵物食品及寵物醫(yī)療相關(guān)的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。而實(shí)際上，自2024年下半年以來(lái)，寵物產(chǎn)品相關(guān)的上市公司股價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，以乖寶寵物（301498.SZ)為例，其股價(jià)由2024年最低的29.94元/股逐步上行至近期最高的121.34元/股，實(shí)現(xiàn)了三倍的增長(zhǎng)，已經(jīng)達(dá)到歷史新高；中寵股份(002891.SZ)的股價(jià)也由2024年7月的低點(diǎn)17.77元/股上漲至近期的57.03元/股，股價(jià)也上漲超過(guò)兩倍。

股價(jià)高增背后，一方面有業(yè)績(jī)的強(qiáng)支撐；另一方面，中國(guó)寵物行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入高速發(fā)展階段，在情緒消費(fèi)逐漸興起、行業(yè)研發(fā)能力提升的情況下，行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)始呈現(xiàn)明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，成長(zhǎng)空間廣闊。

行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期

根據(jù)近期發(fā)布的財(cái)報(bào)，2024年，乖寶寵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.45億元，凈利潤(rùn)6.25億元，同比分別增長(zhǎng)21.22%、45.68%；2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8億元，凈利潤(rùn)2.04億元，同比分別增長(zhǎng)34.82%、37.68%。

2024年及2025年一季度，中寵股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為44.65億元、11.01億元，同比增長(zhǎng)19.15%、25.41%；凈利潤(rùn)分別為3.94億元、9116萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.89%、62.13%。

除了寵物食品細(xì)分領(lǐng)域，寵物疫苗收入也迎來(lái)快速增長(zhǎng)。瑞普生物（300119.SZ)是動(dòng)物健康領(lǐng)域主要企業(yè)，其寵物生物制品銷(xiāo)售收入由上年的395萬(wàn)元一躍升至2024年的3744萬(wàn)元，同比大增849.09%；其寵物供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胗?.6億元增至6.33億元，同比增長(zhǎng)37.66%。寵物生物制品成為瑞普生物的第二增長(zhǎng)曲線。

隨著“寵物伴侶”理念在中國(guó)興起，寵物角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，由“功能性”角色逐漸轉(zhuǎn)型為“情感性”角色，而伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人均可支配收入的提升和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，最近幾年以來(lái)中國(guó)寵物行業(yè)步入高速發(fā)展的階段。2012年中國(guó)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模僅有337億元，根據(jù)《2025年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3002億元，同比增長(zhǎng)7.5%，2012-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%。

近年來(lái)，“情緒價(jià)值消費(fèi)”成為消費(fèi)潮流，寵物因陪伴和療愈價(jià)值成為情緒消費(fèi)的重要部分。根據(jù)派讀寵物白皮書(shū)數(shù)據(jù)，2024年，70%的寵物主養(yǎng)寵原因是自己或家人喜歡寵物，其次即為增加生活樂(lè)趣、調(diào)節(jié)情緒或心態(tài)等用以滿足寵物主情感需求的原因。

目前中國(guó)養(yǎng)寵滲透率處于較低水平。據(jù)中金公司，2023年中國(guó)家庭養(yǎng)寵滲透率為32%，同期美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)滲透率分別為80%、69%和50%，國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透率相較于成熟市場(chǎng)有待提升。

而在科學(xué)養(yǎng)寵觀念的推動(dòng)下，行業(yè)內(nèi)從主糧到寵物零食、寵物用品、寵物服務(wù)這些更細(xì)分的需求將被催生。根據(jù)派讀寵物白皮書(shū)數(shù)據(jù)，目前中國(guó)寵物主糧是滲透率最高的寵物食品，滲透率快速增長(zhǎng)，由2019年的54.6%提升至2024年的95.5%，寵物保健品的滲透率由2019年的29.4%提升至2024年的65.6%，并且隨著行業(yè)的發(fā)展，各細(xì)分領(lǐng)域的滲透率均將進(jìn)一步提升。

另外，寵物經(jīng)濟(jì)在理性養(yǎng)寵觀念驅(qū)動(dòng)下還呈現(xiàn)出進(jìn)口超高端（>100元/kg）消費(fèi)向中高端（60-100元/kg）、中端（30-60元/kg）消費(fèi)回歸的趨勢(shì)，更加注重高性?xún)r(jià)比和實(shí)用性。根據(jù)抖音電商《安心養(yǎng)寵趨勢(shì)報(bào)告》，中國(guó)寵物主消費(fèi)正走向理性。從養(yǎng)寵人群消費(fèi)的變化來(lái)看，36%的養(yǎng)寵人群更加考慮高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，38%的養(yǎng)寵人群更注重實(shí)用養(yǎng)寵。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，進(jìn)口超高端品牌銷(xiāo)售額增速呈現(xiàn)出顯著的下降趨勢(shì)，例如，渴望品牌在2023年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，愛(ài)肯拿、珍致等，增速也為個(gè)位數(shù)。然而，進(jìn)口中高端和國(guó)產(chǎn)中端品牌自2022年以來(lái)的銷(xiāo)售額增速顯著高于進(jìn)口超高端品牌，2022年增速全部保持10%以上。

國(guó)內(nèi)企業(yè)崛起

寵物食品及寵物醫(yī)療是最重要的兩個(gè)子行業(yè)，目前已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。

東方財(cái)富證券指出，寵物食品市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)寵物食品市場(chǎng)具備穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力，養(yǎng)寵家庭滲透率和單只寵物食品消費(fèi)金額對(duì)比美國(guó)等海外成熟市場(chǎng)仍有數(shù)倍提升空間。

根據(jù)Euromonitor，2024年中國(guó)專(zhuān)業(yè)犬糧、貓糧滲透率為25%、43%，同比提升2.8個(gè)、4.1個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，2024年美國(guó)、日本的專(zhuān)業(yè)貓糧滲透率高達(dá)96.9%、94.6%，專(zhuān)業(yè)狗糧滲透率達(dá)89.6%、92.5%。我國(guó)寵物食品滲透率仍有較大的上升空間。

2024年，國(guó)貨龍頭品牌保持超額成長(zhǎng)，外資品牌增長(zhǎng)式微。2024年前三大重點(diǎn)國(guó)貨品牌線上市占率整體同比提升0.94個(gè)百分點(diǎn)至13.1%，相比之下，前三大重點(diǎn)外資品牌線上市占率整體下降0.34個(gè)百分點(diǎn)至9.9%。這是因?yàn)獒槍?duì)本土化個(gè)性需求，國(guó)貨品牌紛紛開(kāi)始創(chuàng)新，進(jìn)而承接了外資品牌需求，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

以乖寶寵物為例，其成立初期以海外代工業(yè)務(wù)為主，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和嚴(yán)格的質(zhì)量管控成為全球知名寵物食品品牌的供應(yīng)商。2013年，公司正式推出自有品牌“麥富迪”，全面進(jìn)軍國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)。公司定位中高端，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)、強(qiáng)化品牌宣傳，以及全渠道銷(xiāo)售模式的布局，逐漸在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建立起了“麥富迪”的品牌影響力。

2018年起，乖寶寵物推出中高端貓糧品牌“弗列加特”，并收購(gòu)了美國(guó)品牌“Waggin’Train”進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，公司還代理進(jìn)口高端品牌K9和Feline，開(kāi)啟高端化布局。在銷(xiāo)售渠道方面，公司拓展線上自營(yíng)旗艦店業(yè)務(wù)，優(yōu)化線上經(jīng)銷(xiāo)渠道，提高規(guī)模化經(jīng)銷(xiāo)商比例，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的覆蓋和滲透。

目前公司的產(chǎn)品線已經(jīng)可以覆蓋高中低端各個(gè)價(jià)位。東吳證券認(rèn)為，公司自主品牌做到可以后來(lái)居上，這背后有行業(yè)快速發(fā)展的貝塔，公司在經(jīng)營(yíng)上也體現(xiàn)出較強(qiáng)的阿爾法，例如產(chǎn)品上準(zhǔn)確把握國(guó)內(nèi)寵物需求趨勢(shì)，前期用性?xún)r(jià)比獲取優(yōu)勢(shì)；渠道上抓住電商渠道紅利實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)；品牌營(yíng)銷(xiāo)上前期敢于投入。另外，公司管理層技術(shù)出身，具備深厚的食品加工行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，比較重視研發(fā)。

整體而言，國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。瑪氏的市占率由2014年的16.5%下降至2023年的11.2%;雀巢市占率由2014年的5.9%下降至2023年的3.2%。由于國(guó)內(nèi)寵物食品企業(yè)多數(shù)自海外代工起家，但近年考慮國(guó)外成熟市場(chǎng)需求增長(zhǎng)有限、部分國(guó)家出口限制政策等影響，以及國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)高成長(zhǎng)、潛力較大等因素，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛發(fā)力自有品牌，搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。根據(jù)歐睿passport數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)龍頭品牌市占率均有不同程度的提升，例如乖寶寵物、中寵股份、依蘊(yùn)寵物市占率均呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，2023年分別達(dá)5.5%、2.3%和 2.3%。

寵物醫(yī)療為寵物行業(yè)的第二大子行業(yè)，2024年市場(chǎng)規(guī)模為841億元，占寵物行業(yè)總規(guī)模的比重由2017年的21.2%提升至2024年的28%。

寵物數(shù)量方面，2024年中國(guó)寵物犬貓的數(shù)量合計(jì)1.24億只，2017年以來(lái)的年均增速達(dá)到5.1%；滲透率也有增長(zhǎng)空間：2022年中國(guó)寵物滲透率為22%，其他發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)50%。免疫率方面，中國(guó)寵物犬、貓的免疫率分別為50.1%和48.6%，然而2017年美國(guó)寵物犬的狂犬病免疫率就超過(guò)了90%，免疫率也有不小的提升空間。

醫(yī)療消費(fèi)價(jià)格方面，2024年中國(guó)寵物犬貓只均消費(fèi)額約677元，然而2022年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)動(dòng)物中，只均醫(yī)療防疫費(fèi)最高為奶牛的210元，其他畜禽均在30元以下。

瑞普生物為動(dòng)保行業(yè)主要企業(yè)之一，近幾年寵物動(dòng)保板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，目前已獲17項(xiàng)寵物新獸藥注冊(cè)證書(shū)，自主研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗瑞喵舒打破國(guó)外壟斷，本土產(chǎn)品第一個(gè)上市。目前上市的包括瑞普生物研發(fā)的國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗在內(nèi)的多款產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，例如瑞普生物的“瑞喵舒”銷(xiāo)量已突破100萬(wàn)頭份，而碩騰在中國(guó)市場(chǎng)的收入已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度同比下滑。目前寵物疫苗國(guó)產(chǎn)替代正在推進(jìn)，由于市場(chǎng)由外資主導(dǎo)、國(guó)產(chǎn)疫苗競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，國(guó)產(chǎn)替代存在較大空間。

本文刊于05月03日出版的《證券市場(chǎng)周刊》