隨著2024 年9月以來穩增長政策的密集出臺，實體企業與個人有效需求的改善值得期待，銀行向上彈性的提升仍需關注企業和居民端金融需求的修復。展望2025年，影響銀行板塊基本面的核心因素依然來自國內經濟修復進程。

本刊特約 方斐/文

截至3月末，已有23家上市銀行披露2024年年報，根據23家上市銀行披露的信息，2024年全年上市銀行實現凈利潤同比增長1.8%，增速較前三季度提升0.9個百分點。銀行間分化持續，部分銀行盈利依然保持強勁增長，大中型銀行中浦發銀行、農業銀行和中國銀行增速較快，分別為23.3%、4.7%、2.6%，區域行中增速較快的有青島銀行、常熟銀行、瑞豐銀行，分別為20.2%、16.2%、11.3%)。

撥備計提是盈利最主要正貢獻因素

從收入端來看，2024年全年上市銀行營收增速較前三季度修復1個百分點至-0.6%，拆分來看，凈利息收入和中間業務收入降幅均有所收窄。2024年全年上市銀行利息凈收入同比下降2.3%（前三季度為-3.2%），雖然受LPR調降、存量房貸利率調整等諸多因素的影響，資產端定價持續下行，但存款成本的改善幅度擴大一定程度緩和利差業務收入壓力。

在手續費方面，2024年全年上市銀行實現手續費及傭金凈收入同比增速為-9.3%（前三季度為-10.8%），延續低迷態勢，主要受到零售金融需求修復乏力的持續拖累，疊加銀保代銷費率的調降使得中間業務收入增長壓力進一步加大。

在其他非息方面，在2024年年末債券利率下行的帶動下，銀行交易板塊收入貢獻維持高位，2024年全年相關收入增速（投資收益+公允價值波動）達到28%，部分緩釋了營收壓力。

從支出端來看，業務費用增速繼續下行，撥備減少平滑利潤。上市銀行2024年全年業務費用支出維持低位，同比增長1%（前三季度零增長）。受收入降幅改善的影響，上市銀行 2024年全年撥備前利潤增速為-1.6%（前三季度為-2.1%），維持低位。在撥備方面，計提力度邊際降低以繼續反哺利潤，2024年全年上市銀行撥備計提同比下降7.7%（前三季度為-7.1%），對銀行保持盈利的相對穩定起到積極作用。

展望2025年，影響銀行板塊基本面的核心因素依然來自國內經濟修復進程，隨著2024 年9月以來穩增長政策的密集出臺，實體企業與個人有效需求的改善值得期待，但由于存量按揭調降以及LPR的下行，預計2025年行業資產端定價依舊承壓，需要關注負債端存款利率調降后對資產端的對沖幅度，整體而言行業息差下行壓力仍存。

整體來看，疊加考慮進入2025年后債市波動的加大，預計行業整體營收乏力的情況仍將持續，向上彈性的提升仍需關注企業和居民端金融需求的修復。

對上市銀行2024年全年凈利潤增速進行歸因分析，從凈利潤增速驅動各要素分解來看，最主要的正貢獻因素是撥備計提。上市銀行2024年全年撥備計提貢獻凈利潤增長7.2個百分點，貢獻度維持高位，資產質量平穩運行下撥備計提力度保持常態化仍是推動上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素。

息差仍是最主要的負面因素。上市銀行2024年全年息差對盈利負貢獻11.1個百分點，LPR持續下調、存量按揭調整以及有效需求不足使得息差對盈利的負面影響持續體現。

規模擴張對盈利的貢獻度邊際走弱。上市銀行2024年全年規模對盈利正貢獻4.9個百分點，隨著二季度后信貸有效需求的轉弱，規模對盈利的貢獻度同步下行，行業以量補價的可持續性有待觀察。

投資收益拉動非息收入表現改善，中間業務收入延續低迷。上市銀行2024年全年非息收入對盈利正貢獻1.6個百分點，主要得益于債市投資收益增長貢獻所致；中間業務收入表現依舊乏力，對盈利負貢獻2個百分點。

資產端定價仍是決定息差水平的核心因素

數據顯示，上市銀行2024年資產規模增速較三季度末下降0.8個百分點至7.2%，其中貸款增速較三季度末下降0.3個百分點至7.7%，整體規模增速保持平穩。分不同機構類型來看，國有六大行、股份制銀行2024年資產規模同比增速分別為7.9%、5%，其中，2024年 貸款同比增速分別為8.8%、4.3%，2024年存款同比增速分別為4.8%、5.2%。

根據目前23家上市銀行披露數據來看，平安證券按照期初期末余額測算上市銀行2024年四季度單季年化凈息差環比三季度下降3BP至1.43%，四季度存量按揭調整導致息差收窄幅度略有擴大。從資產端來看，按照期初期末余額測算2024年四季度單季年化生息資產收益率環比收窄9BP至3.1%。負債端紅利持續釋放，按照期初期末余額測算2024年四季度單季年化計息負債成本率環比下降7BP至1.82%，銀行存款結構的主動調整及掛牌利率的下降推動成本紅利持續釋放。

未來資產端定價仍是決定息差水平的核心因素，當前LPR降低、存量按揭調整以及資產荒等問題仍將持續沖擊資產端定價水平，負債成本紅利的釋放可以一定程度緩和息差下行趨勢，仍需關注負債成本紅利的釋放進度以及貨幣政策的影響。

數據顯示，2024年，上市銀行手續費及傭金凈收入同比增速為9.3%（前三季度為-10.8%），基數效應及四季度權益市場的回暖帶動中間業務收入略有回暖。分機構類型看，國有六大行、股份制銀行2024年手續費及傭金凈收入同比分別下降7.9%、12.2%。從結構表現來看，招商銀行（21.4%）、平安銀行（16.4%）和中信銀行（14.6%）中間業務收入貢獻占比位于目前已披露數據上市銀行前三水平。

按照目前已披露數據，上市銀行2024年業務及管理費同比增長0.96%（前三季度為0.03%），疊加營收端增長放緩導致上市銀行成本收入比同比提升0.5個百分點至32.8%。

已披露數據上市銀行2024年不良貸款率環比三季度末下降1基點至1.25%，撥備覆蓋率環比三季度末下降2.9個百分點至236%，撥貸比較散季度末下降6基點至2.96%。分機構類型來看，國有六大行、股份制銀行2024年不良貸款率環比三季度末各下降1基點至1.28%、1.19%。從改善幅度來看，鄭州銀行（-7BP）、浙商銀行（-5BP）和江陰銀行（-4BP）改善幅度位于已披露上市銀行前三。

目前公布數據的23 家上市銀行中，有12家關注貸款率環比半年末上升，11家環比上半年末下降，逾期率方面，有8家銀行逾期貸款率環比上半年末上升，15家環比上半年末下降，預計零售和小微業務的風險暴露是導致前瞻性指標波動的重要原因，未來仍需關注政策持續發力下重點領域的風險緩釋情況。

近年來，零售領域和對公房地產領域資產質量受到廣泛關注，首先從零售貸款不良率來看，截至3月末，有18家銀行披露了2024年年末個人貸款不良率數據，11家銀行零售貸款不良率較上半年末有所上升，重慶銀行2024年年末零售不良率絕對水平最高，達到2.71%。

在對公房地產業務方面，內部分化趨勢較為明顯，但大多數銀行對公房地產貸款不良率環比上半年末有所下降，已披露數據的16家銀行中有11家對公房地產貸款不良率環比上半年末有所下降，值得關注的是鄭州銀行2024年年末對公房地產貸款不良率環比上半年末提升2.69個百分點至9.55%。整體來看，重點領域風險資產質量仍相對平穩，年初以來政策端的持續發力有望持續改善重點領域風險情況。

從公布的分紅率數據看，23家上市銀行中有9家分紅率較2023年有所提升，5家分紅率同比持平，9家分紅率同比下降。分不同個體來看，除鄭州銀行2024年新增分紅外，中信銀行2024年分紅率較2023年提升2.49個百分點至30.5%，分紅率同比提升幅度處于已公布銀行中最高。當前銀行皆公布估值提升計劃，投資者利益成為各家銀行考量的重要方向，未來仍需關注中期分紅的進程以及分紅率的變化。

(作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）

本文刊于04月26日出版的《證券市場周刊》