作者 |木北

編輯 |蔣波

華夏能源網&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，5月9日（周五）晚間，龍蟠科技（SH：603906）發布公告稱，公司控股子公司及控股孫公司與楚能新能源3家全資子公司簽署協議，預計自2025年至2029年間，將向后者銷售15萬噸磷酸鐵鋰正極材料，總金額預計超50億元。

受該消息面影響，5月12日（周一），公司A股股價開盤即漲停，報11.20元/股，港股盤中最高漲至8.2元，最終收盤大漲41.39%。5月13日，公司A股股價再度開盤漲停，收盤最終上漲4.11%，報11.66元/股。

值得一提的是，龍蟠科技近兩年一直處于虧損狀態。不久前，龍蟠科技發布的財報顯示，今年一季度，公司虧損2594.88萬元。雖然大單有望明顯改善今后幾年業績，但何時逆勢反轉還有待時間的檢驗。

成敗磷酸鐵鋰

公開資料顯示，龍蟠科技成立于2003年，主要從事磷酸鐵鋰正極材料和車用環保精細化學品的研發、生產和銷售。2017年和2024年，公司先后登陸上交所和港交所，成為A+H股兩地上市的新能源科技企業。

從成立之日起，龍蟠科技就圍繞汽車行業發展。其最初業務主要為車用環保精細化學品，該業務涵蓋集潤滑油、柴油發動機尾氣處理液、發動機冷卻液、車用養護品等于一體的產品體系，產品廣泛應用于汽車整車制造、汽車后市場、工程機械等領域。

龍蟠科技很多年的業績一直平平無奇，年度總營收長期不足20億元。2021年前后，新能源汽車迅速崛起，龍蟠科技也趁勢而上，加緊布局磷酸鐵鋰賽道，并將磷酸鐵鋰正極材料業務確定為公司“第二增長曲線”。

龍蟠科技2014-2024年營收變動情況

2022年，該業務給龍蟠科技帶來收益暴增，磷酸鐵鋰正極材料業務的營收122.43億元，同比增長達到5.52倍，直接帶動公司總營收增長超3倍，利潤增長超2倍。

龍蟠科技也在財報中表示，公司總營收的增長主要基于磷酸鐵鋰正極材料業務收入增加所致。

但是到了2023年，公司便開始連年虧損。根據財報，2023年、2024年，龍蟠科技的扣非歸母凈利潤分別為-12.40億元和-6.88億元。

對于虧損原因，龍蟠科技在2023年的財報中表示，2023年新能源汽車補貼政策退坡，原材料價格大幅波動，行業面臨下游需求增速放緩和產業鏈去庫存壓力，公司主要原材料碳酸鋰價格大幅下跌，產生大額存貨跌價損失。

華夏能源網&華夏儲能注意到，2024年公司利潤更多來自車用環保精細化學品，磷酸鐵鋰業務的貢獻有限。根據財報，2023年至2024年，公司總體毛利率分別為-0.18%、9.27%。其中，車用環保精細化學品的毛利率分別為26.97%、30.04%，磷酸鐵鋰正極材料業務的毛利率為-7.82%、2.52%。

何時走出低谷？

成也蕭何，敗也蕭何。龍蟠科技利用磷酸鐵鋰正極材料業務實現業績高速增長的同時，如今也因該業務面臨巨大虧損。在50億大單和多重利好刺激下，龍蟠科技股價有多大后勁？何時能走出業績低谷？

從行業面看，鋰電正極材料得到了市場需求增長與價格趨穩的雙重支撐，這給龍蟠科技帶來了擺脫虧損的曙光。

根據EVTank數據，2024年，我國鋰電池正極材料出貨量為329.2萬噸，同比增長32.9%；其中磷酸鐵鋰材料出貨量同比增長48.2%，占整個正極材料市場份額的73.7%。。

與此同時，磷酸鐵鋰正極材料的價格趨穩。根據wind發布的數據，2024年以來，包括磷酸鐵鋰在內的正極材料價格均維持低位運行。2024年上半年，磷酸鐵鋰和三元材料價格持續探底，9月后趨于穩定。

從公司業績上看，龍蟠科技的虧損額度明顯收窄，公司虧損已從2023年12億元縮減至2024年的6億元，公司產能利用率也從2023年的57.6%提高至79.68%。2025年一季報，公司營業總收入15.92億元，同比上升7.99%，歸母凈利潤-2594.88萬元，同比上升66.98%，經營數據繼續改善。

從業務層面看，近期龍蟠科技接連簽下大單，為公司注入了一支強心劑。華夏能源網&華夏儲能注意到，除了與楚能新能源的合作，今年年初，龍蟠科技還與寧德時代（SZ：300750）簽訂新銷售框架協議，寧德時代及相關單位將向龍蟠科技采購不限于磷酸鐵鋰正極材料的產品，采購上限70億元。

而在去年12月，龍蟠科技還與LG新能源達成了協議，5年內，公司將向后者銷售總計26萬噸磷酸鐵鋰正極材料，金額約100億元，這被稱為“全球最大磷酸鐵鋰訂單”。

在這一系列大單的烘托下，龍蟠科技未來幾年的業績或有一定的確定性。中金公司3月29日發布研報稱：維持公司2025年凈利潤預測4.56億元，新引入2026年凈利潤預測6.14億元。上調目標價至12.3元/股，維持跑贏行業評級。