5月12日晚間鹽湖股份發(fā)布公告稱，其與Highfield Resources Limited（以下簡稱“高地資源”）、兗礦能源和EMR資本（以下簡稱“EMR”）簽署了《項(xiàng)目合作意向書》，公司有意向以3億美元（約合人民幣21.60億元）左右現(xiàn)金認(rèn)購高地資源發(fā)行的普通股，成為高地資源的最大股東并在交割時(shí)享有對(duì)高地資源的控制權(quán)，后續(xù)將通過一系列治理安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)兗煤加拿大資源有限公司（以下簡稱“兗煤加拿大”）、高地資源及其下屬Southey鉀礦項(xiàng)目和Muga項(xiàng)目的實(shí)際控制。

目前鹽湖股份鉀肥年生產(chǎn)能力已穩(wěn)定達(dá)到500萬噸，位居全球第四，此前不久剛剛提出到2030年形成1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能的目標(biāo)。

*高地資源成立于2011年，主要業(yè)務(wù)為鉀肥項(xiàng)目的開發(fā)，核心資產(chǎn)為西班牙北部的Muga鉀鹽綠地項(xiàng)目，擁有鉀鹽資源量約2.8億噸，已探明及控制的原位礦石儲(chǔ)量為1.04億噸，氯化鉀品位為16.1%，該項(xiàng)目于2022年啟動(dòng)土方工程施工，一期和二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為50萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能為100萬噸/年。

*兗煤加拿大為兗礦能源于2011年成立的境外全資子公司，是一家從事鉀鹽勘探開發(fā)的公司，持有Southey鉀礦項(xiàng)目及其他四項(xiàng)鉀鹽礦權(quán)，其中Southey項(xiàng)目擁有氯化鉀資源量約16.96億噸，一期和二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為200萬噸/年和80萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能為280萬噸/年。

我國是全球最大的鉀肥需求國，而鉀肥資源供給相對(duì)不足，進(jìn)口依存度很高。2024年我國氯化鉀進(jìn)口量1263.3萬噸，同比增長9.1%，創(chuàng)歷史新高。而“走出去”戰(zhàn)略是中國五礦集團(tuán)對(duì)鹽湖股份的既定計(jì)劃。中國五礦集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，中國鹽湖集團(tuán)組建后，將立足青海省獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的鹽湖資源，充分發(fā)揮中國五礦集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)、人才、技術(shù)、管理等方面優(yōu)勢(shì)，全面提升資源綜合開發(fā)利用水平，加快“走出去”步伐，加強(qiáng)我國鉀鋰資源的保障能力。若上述交易完成，鹽湖股份或向1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能目標(biāo)邁進(jìn)一步。

特大型世界級(jí)鉀礦

一開始，高地資源的買家是兗礦能源，后者2024年便開始謀劃入主高地資源，以實(shí)現(xiàn)從單一煤炭開采向多礦種開發(fā)的轉(zhuǎn)型。

不過，從兗礦能源披露的公告來看，鹽湖股份有意成為高地資源的最大股東，同時(shí)多方簽署的合作意向書也明確，兗礦能源將支持鹽湖股份的上述認(rèn)購交易。

作為交易標(biāo)的高地資源，為澳大利證券交易所上市公司，主要業(yè)務(wù)為鉀肥項(xiàng)目的開發(fā)，核心資產(chǎn)為位于西班牙北部的Muga鉀鹽綠地項(xiàng)目。

目前，EMR資本為高地資源第一大股東，后者則是當(dāng)?shù)匾患覍Ｗ⒂诘V業(yè)領(lǐng)域的私募股權(quán)投資基金。

按照J(rèn)ORC規(guī)范，其探明及控制的原位礦石儲(chǔ)量為1.04億噸，氯化鉀品位為16.1%；一期和二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為50萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能為100萬噸/年。

上述交易計(jì)劃完成后，有望成為高地資源全資子公司的兗煤加拿大公司，其資源儲(chǔ)量、規(guī)劃產(chǎn)能與礦產(chǎn)品位更高。

兗煤加拿大的核心資產(chǎn)，為Southey鉀礦（“索西項(xiàng)目”）及其他四項(xiàng)鉀鹽礦權(quán)，項(xiàng)目位于全球鋰資源最集中的加拿大薩斯喀徹溫省。

該項(xiàng)目，源于2011年兗煤加拿大2.6億美元收購的19項(xiàng)鉀礦勘探許可權(quán)，并于2015年底完成詳查報(bào)告，并被認(rèn)為是國內(nèi)獲取的最為優(yōu)質(zhì)的特大型世界級(jí)鉀礦。

中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所編制的《加拿大薩斯喀徹溫省索西礦區(qū)鉀鹽詳查報(bào)告》指出，索西礦區(qū)鉀鹽資源具有礦層延伸好、勘查類型簡單、品位高和礦層厚等特點(diǎn)，礦石類型屬于優(yōu)質(zhì)的鉀石鹽型。勘探結(jié)果顯示，3個(gè)富鉀礦層的單層厚度6-13米，總厚度近30米，礦層氯化鉀平均含量30%（最高達(dá)89%）。

根據(jù)兗礦能源歷史公告，按照NI43-101規(guī)范，索西項(xiàng)目探明及控制的氯化鉀儲(chǔ)量為1.73億噸，一期和二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為200萬噸/年和80萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到280萬噸/年。

由于索西項(xiàng)目、Muga鉀鹽均處于綠地開發(fā)階段，短期內(nèi)尚未產(chǎn)生項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入，所以高地資源和兗煤加拿大還是處于虧損當(dāng)中。

不過，來自兗礦能源大股東山東能源集團(tuán)的官方消息指出，自2016年2月以來，已完成地質(zhì)勘探、可研設(shè)計(jì)、項(xiàng)目環(huán)評(píng)，水、電、氣、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施落實(shí)工作。定期與當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)溝通，做好礦權(quán)維持，保障項(xiàng)目環(huán)評(píng)成果和土地?fù)碛袡?quán)、租賃權(quán)和使用權(quán)，確保項(xiàng)目隨時(shí)具備開建條件。

如果鹽湖股份上述收購計(jì)劃能夠落地，也可以減少其項(xiàng)目建設(shè)與產(chǎn)能釋放的周期，從而更快地轉(zhuǎn)化成公司實(shí)際收入。

“三步走”戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)性落地

氮、磷、鉀，化肥三大基礎(chǔ)元素，國內(nèi)最欠缺的資源就是鉀，長期需要外部進(jìn)口，所以境外收購也是國內(nèi)鉀肥企業(yè)的必選項(xiàng)。

早在2015年，鹽湖股份便曾經(jīng)與春和集團(tuán)等方接觸，尋求對(duì)剛果（布）黑角市120萬噸/年鉀肥項(xiàng)目進(jìn)行投資。

2020年重整完成后，鹽湖股份亦始終堅(jiān)持“走出鉀”的戰(zhàn)略不變。

直至2020年下半年開啟的鋰行業(yè)上漲周期與中國五礦集團(tuán)的入主，為公司外部并購鋰資源提供了一個(gè)難得的契機(jī)，“走出鉀”戰(zhàn)略取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

2020年至2024年，鹽湖股份連續(xù)五年盈利，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)346.6億元。截至2025年一季度末，上市公司貨幣資金達(dá)到138.6億元，期末資產(chǎn)負(fù)債率僅為12.67%。

以上極低的資產(chǎn)負(fù)債率、穩(wěn)定的造血能力，與鉀、鋰業(yè)務(wù)較高的經(jīng)營安全邊際，為公司啟動(dòng)外部收購提供了必要的客觀條件。

今年1月，鹽湖股份完成股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓，控股股東變更為中國鹽湖、實(shí)控人變更為中國五礦；今年3月，出自五礦鹽湖的侯昭飛出任鹽湖股份董事長。

納入中國五礦體系，則為鹽湖股份的遠(yuǎn)期發(fā)展提供了一些主觀層面的指引。

鹽湖股份年報(bào)披露的中國鹽湖的“三步走”戰(zhàn)略顯示，到2025年內(nèi)完成整合優(yōu)化，具備世界一流鹽湖產(chǎn)業(yè)的雛形；到2030年形成1000萬噸/年鉀肥、20萬噸/年鋰鹽、3萬噸以上/年鎂及鎂基材料產(chǎn)能；到2035年初步構(gòu)建以鹽湖為核心的鋰電全生命周期產(chǎn)業(yè)、綠色氫能循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)、高端鎂基材料產(chǎn)業(yè)、新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，成為中國最大、世界一流的鹽湖產(chǎn)業(yè)集群。

截至目前，中國鹽湖共有530萬噸/年鉀肥產(chǎn)能，其中包括鹽湖股份的500萬噸、五礦鹽湖的30萬噸。

而Muga項(xiàng)目、索西項(xiàng)目則可以提供總計(jì)380萬噸的遠(yuǎn)期鉀肥產(chǎn)能增量，如果前述收購能夠順利達(dá)成，中國鹽湖距其千萬噸鉀肥產(chǎn)能的規(guī)劃無疑又前進(jìn)了一大步。

不過，值得注意的是，以上收購計(jì)劃尚處于前期意向階段，各方尚未就交易條件、交易金額等進(jìn)行商討，也未簽署正式的投資協(xié)議。

此外，由于該筆交易涉及外資、地方國企和央企，所需要履行的審批程序也較為復(fù)雜。比如兗煤能源謀劃收購高地資源時(shí)，便需要分別獲得山東省國資委等相關(guān)部門的批準(zhǔn)和備案，并通過澳大利亞、加拿大的外商投資審查等。

好在公司實(shí)控人中國五礦的跨國并購經(jīng)驗(yàn)非常豐富，這可能會(huì)為鹽湖股份此次并購帶來更多支持。

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來源：綜合整理自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 東方財(cái)富網(wǎng) 青海鹽湖股份 鉀世界等

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