瀚藍(lán)環(huán)境股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀚藍(lán)環(huán)境”）擬以協(xié)議安排方式私有化粵豐環(huán)保電力有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵豐環(huán)保”）事項(xiàng)自去年啟動(dòng)以來(lái)持續(xù)順利推進(jìn)。5月31日，瀚藍(lán)環(huán)境私有化粵豐環(huán)保所有條件達(dá)成，粵豐環(huán)保于6月2日從香港聯(lián)交所退市。

作為瀚藍(lán)環(huán)境“十四五”規(guī)劃中的關(guān)鍵落子，收購(gòu)粵豐環(huán)保有助于公司通過(guò)橫向整合鞏固固廢處理主業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)挖掘協(xié)同效應(yīng)釋放增長(zhǎng)潛力。瀚藍(lán)環(huán)境私有化粵豐環(huán)保這一重大資本運(yùn)作備受矚目，在環(huán)保行業(yè)內(nèi)激起層層漣漪，對(duì)資本市場(chǎng)亦有著深遠(yuǎn)意義。

私有化事項(xiàng)塵埃落定，帶來(lái)可觀財(cái)務(wù)預(yù)期

2024年7月，瀚藍(lán)環(huán)境啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，擬通過(guò)控股子公司瀚藍(lán)（香港）環(huán)境投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀚藍(lán)香港”），以協(xié)議安排方式私有化香港聯(lián)合交易所上市公司粵豐環(huán)保，從而使粵豐環(huán)保成為瀚藍(lán)香港控股子公司并從香港聯(lián)交所退市。本次交易達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

值得關(guān)注的是，瀚藍(lán)環(huán)境與粵豐環(huán)保均在環(huán)保領(lǐng)域深耕多年，均為固廢處理頭部企業(yè)。

瀚藍(lán)環(huán)境為全國(guó)性綜合環(huán)境服務(wù)商，業(yè)務(wù)涵蓋固廢處理、能源、供水、排水等多個(gè)領(lǐng)域，在固廢處理方面已形成全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，截至2024年末生活垃圾處理總規(guī)模為35750噸/日（不含參股），是垃圾焚燒行業(yè)盈利穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈完備的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，連續(xù)十一年蟬聯(lián)中國(guó)固廢處理行業(yè)十大影響力企業(yè)。

粵豐環(huán)保于2003年成立，于2014年12月在香港上市，是全國(guó)最早的垃圾焚燒上市企業(yè)之一，也是廣東省最大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，截至2024年末生活垃圾處理總規(guī)模為52,540噸/日（含參股） 。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，此次并購(gòu)為瀚藍(lán)環(huán)境帶來(lái)可觀的正面預(yù)期。

根據(jù)瀚藍(lán)環(huán)境此前披露的2025年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：若私有化達(dá)成，按粵豐環(huán)保6月底并表模擬測(cè)算，瀚藍(lán)環(huán)境營(yíng)業(yè)收入規(guī)模131億元，總資產(chǎn)規(guī)模640億元。

信達(dá)證券研報(bào)則指出，預(yù)計(jì)瀚藍(lán)環(huán)境2025-2026年歸母凈利潤(rùn)17.24億元、18.13億元，并給予公司“買入”評(píng)級(jí)。粵豐環(huán)保自身盈利狀況良好，私有化后將為瀚藍(lán)環(huán)境貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升其資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平。此次收購(gòu)分別有望在2025年、2026年增厚瀚藍(lán)環(huán)境利潤(rùn)2億元、4.12億元。

此外，券商稱瀚藍(lán)環(huán)境將粵豐環(huán)保私有化后亦有助于優(yōu)化其財(cái)務(wù)指標(biāo)，粵豐環(huán)保財(cái)務(wù)成本有望降低，樂(lè)觀情況下一年有望節(jié)省利息2.21億港元。

4月11日瀚藍(lán)環(huán)境發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.86億元；歸母凈利潤(rùn)16.64億元，同比增長(zhǎng)16.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)15.52%。瀚藍(lán)環(huán)境方面此前表示，2024年已通過(guò)化債工作實(shí)現(xiàn)回款率提升，2025年將繼續(xù)加大催收力度，確保資金流健康穩(wěn)定，2025年收回存量應(yīng)收賬款不少于20億元。2025年一季度，瀚藍(lán)環(huán)境實(shí)現(xiàn)收入26.01億元，歸母凈利潤(rùn)4.20億元。

作為對(duì)比，據(jù)深溪咨詢統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，從2024年年報(bào)情況來(lái)看，221家環(huán)保上市公司總凈利潤(rùn)297億，平均每家凈利潤(rùn)為1.35億，相比于2023年的1.78億下降了24%，行業(yè)整體上在盈利能力方面面臨考驗(yàn)。

這一系列數(shù)據(jù)有力表明：即便在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，瀚藍(lán)環(huán)境依舊展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，除了增厚上市公司實(shí)力，本次交易不涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不構(gòu)成影響，預(yù)計(jì)未來(lái)每股收益還將增加，符合公司及全體股東利益。隨著公司整體盈利能力的提升，有望為股東創(chuàng)造更為豐厚的分紅回報(bào)，進(jìn)一步提升公司的投資價(jià)值和市場(chǎng)吸引力。

瀚藍(lán)環(huán)境此前已發(fā)布分紅計(jì)劃，體現(xiàn)出對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的自信以及對(duì)股東回報(bào)的重視。據(jù)瀚藍(lán)環(huán)境股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年-2026年），公司2024-2026年度每股派發(fā)的現(xiàn)金股利，較上一年度同比增長(zhǎng)不低于10%。若未來(lái)三年總股本增加，公司將維持每股現(xiàn)金分紅金額同比增長(zhǎng)不低于10%的規(guī)劃不變。以上分紅規(guī)劃，可在年度內(nèi)一次性實(shí)施或分多次實(shí)施。公司可以采取現(xiàn)金、股票或現(xiàn)金與股票相結(jié)合的方式分配利潤(rùn)。在具備現(xiàn)金分紅條件下，優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅方式分配利潤(rùn)。

而隨著現(xiàn)金流的改善以及資本性支出的減少，瀚藍(lán)環(huán)境制定了2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案，以股權(quán)登記日在冊(cè)的股份數(shù)為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元（含稅），同比增長(zhǎng)66.67%；2024年度現(xiàn)金分紅總額占2024年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的39.20%，兌現(xiàn)了分紅規(guī)劃承諾。

協(xié)同整合前景廣闊，對(duì)資本市場(chǎng)影響積極

由于瀚藍(lán)環(huán)境、粵豐環(huán)保二者同處節(jié)能環(huán)保行業(yè)，且為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，本次交易為同行業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，符合國(guó)家戰(zhàn)略方向。預(yù)計(jì)本次交易將有利于提升瀚藍(lán)環(huán)境的行業(yè)地位和影響力，深化與省屬國(guó)企的戰(zhàn)略合作，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年4月11日，多家知名券商聯(lián)合發(fā)起“瀚藍(lán)+粵豐”兩地聯(lián)合調(diào)研活動(dòng)，瀚藍(lán)環(huán)境在交流環(huán)節(jié)上表示，收購(gòu)粵豐環(huán)保是公司“十四五”規(guī)劃中的關(guān)鍵落子，旨在通過(guò)橫向整合鞏固固廢處理主業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)挖掘協(xié)同效應(yīng)釋放增長(zhǎng)潛力。“收購(gòu)粵豐環(huán)保的交易，不僅是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，更是管理能力與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的深度融合。”瀚藍(lán)環(huán)境方面強(qiáng)調(diào)。

瀚藍(lán)環(huán)境具體將從哪些方面實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的整合？據(jù)了解，2024年瀚藍(lán)環(huán)境在科技創(chuàng)新、數(shù)智化升級(jí)、供應(yīng)鏈改革、財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型、組織優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)化、可持續(xù)發(fā)展管理等方面，多措并舉提升精益管理水平和并購(gòu)整合能力，且已取得明顯成效。瀚藍(lán)環(huán)境計(jì)劃今年基本完成財(cái)務(wù)、人力資源、供應(yīng)鏈、信息化、品牌、合規(guī)等職能條線的整合，保持生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有序開(kāi)展和融合，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)初步發(fā)揮。

瀚藍(lán)總部位于粵港澳大灣區(qū)核心地帶，并購(gòu)后垃圾焚燒處理在手項(xiàng)目規(guī)模近10萬(wàn)噸/日，成為國(guó)內(nèi)行業(yè)前三、A股上市公司首位。瀚藍(lán)環(huán)境與粵豐環(huán)保固廢業(yè)務(wù)布局有9個(gè)省份重合，垃圾焚燒總產(chǎn)能超過(guò)50%位于廣東省和福建省，是廣東和福建最大的固廢處理企業(yè)，整體業(yè)務(wù)布局較多在區(qū)位優(yōu)質(zhì)的沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，融合后的業(yè)務(wù)資源協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步疊加放大。

站在業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌龋S著環(huán)保意識(shí)的提升和垃圾無(wú)害化處理需求的增加，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。瀚藍(lán)環(huán)境私有化粵豐環(huán)保后，將整合雙方的項(xiàng)目資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加速垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，提升業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)速度，從而創(chuàng)造更多的盈利機(jī)會(huì)。

對(duì)于整個(gè)環(huán)保行業(yè)而言，此次并購(gòu)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期使得瀚藍(lán)環(huán)境的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，有望吸引更多社會(huì)資本流入環(huán)保行業(yè)，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，提升整個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

與此同時(shí)，此次交易也對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極的正面效應(yīng)。

2025年5月16日，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式修訂發(fā)布。新“國(guó)九條”指出，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度；“并購(gòu)六條”提出，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合。

當(dāng)前政策包容性持續(xù)增強(qiáng)，激發(fā)了市場(chǎng)的交易活力，上市公司的資源整合已經(jīng)進(jìn)入新階段。由此看來(lái)，瀚藍(lán)環(huán)境私有化粵豐環(huán)保的案例正是順應(yīng)了政策趨勢(shì)，成為上市公司并購(gòu)重組的可借鑒的范例。通過(guò)并購(gòu)整合，優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠獲得更多的資源和發(fā)展空間，提升整體市場(chǎng)質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

綜合來(lái)看，瀚藍(lán)環(huán)境私有化粵豐環(huán)保這一重大舉措具有多層意義。從公司層面看，將通過(guò)橫向整合鞏固固廢處理主業(yè)優(yōu)勢(shì)，挖掘協(xié)同效應(yīng)釋放增長(zhǎng)潛力；對(duì)行業(yè)而言，有助于提升行業(yè)集中度，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，推動(dòng)環(huán)保行業(yè)向高質(zhì)量、規(guī)模化發(fā)展；在資本市場(chǎng)層面，順應(yīng)政策趨勢(shì)，發(fā)揮了積極的示范效應(yīng)，為資本市場(chǎng)注入新的活力。瀚藍(lán)環(huán)境已開(kāi)啟發(fā)展新章，未來(lái)，隨著私有化完成和協(xié)同效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，瀚藍(lán)環(huán)境有望為投資者及環(huán)保行業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。