期權(quán)交易里有個(gè)很重要的概念叫“波動(dòng)率”，就是標(biāo)的物價(jià)格（比如股票、商品或者ETF）波動(dòng)的幅度。波動(dòng)率越大，價(jià)格波動(dòng)就越厲害，期權(quán)的價(jià)值也就越高。今天就來聊聊三種常見的波動(dòng)率：歷史波動(dòng)率、預(yù)測(cè)波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率。

一、歷史波動(dòng)率，過去的表現(xiàn)

歷史波動(dòng)率就像翻舊賬本，直接拿標(biāo)的資產(chǎn)（比如股票、銅期貨）過去一段時(shí)間的價(jià)格漲跌數(shù)據(jù)，算出它曾經(jīng)“鬧騰”過多少。比如銅價(jià)過去一個(gè)月每天漲跌2%，那歷史波動(dòng)率就是2%。但過去的表現(xiàn)只能參考，不能直接預(yù)測(cè)未來——畢竟市場(chǎng)不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)昨天的故事。

二、預(yù)測(cè)波動(dòng)率，未來的預(yù)期

預(yù)測(cè)波動(dòng)率更像氣象預(yù)報(bào)，用統(tǒng)計(jì)模型（比如GARCH模型）結(jié)合歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)情緒等，試圖猜出未來的波動(dòng)率。期權(quán)定價(jià)時(shí)，經(jīng)常需要用到這個(gè)“預(yù)測(cè)值”來計(jì)算期權(quán)該賣多少錢。但問題在于，預(yù)測(cè)永遠(yuǎn)有誤差，市場(chǎng)可能突然“變臉”，比如黑天鵝事件（戰(zhàn)爭(zhēng)、政策突變）會(huì)瞬間打亂模型。

三、隱含波動(dòng)率，市場(chǎng)的“預(yù)期價(jià)格”

隱含波動(dòng)率是期權(quán)市場(chǎng)的“隱藏彩蛋”。它不靠過去或預(yù)測(cè)，而是直接從當(dāng)前期權(quán)價(jià)格里“倒推”出來的。舉個(gè)例子，如果銅期權(quán)價(jià)格突然暴漲，倒推出的隱含波動(dòng)率也會(huì)飆高，說明市場(chǎng)覺得銅價(jià)接下來可能要“大開大合”。隱含波動(dòng)率就像市場(chǎng)的“焦慮指數(shù)”——越恐慌，波動(dòng)率越高。

四、波動(dòng)率的“怪脾氣”：均值回歸

波動(dòng)率有個(gè)特點(diǎn)叫“均值回歸”，就像鐘擺，總在某個(gè)范圍內(nèi)來回晃。比如銅期權(quán)的波動(dòng)率過去一年在15%-25%之間波動(dòng)，如果突然沖到30%，市場(chǎng)大概率會(huì)認(rèn)為它“虛高”，未來可能回落到正常區(qū)間。這就像人跑步，偶爾沖刺可以，但不可能一直沖刺。

隱含波動(dòng)率的“三大關(guān)系”

1. 隱含波動(dòng)率和標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系

隱含波動(dòng)率和標(biāo)的物價(jià)格之間的關(guān)系很復(fù)雜。一般來說，大部分商品（比如銅、鋁）的隱含波動(dòng)率和價(jià)格是正相關(guān)的，也就是說，價(jià)格漲的時(shí)候，波動(dòng)率也容易漲；價(jià)格跌的時(shí)候，波動(dòng)率也容易跌。這種關(guān)系在趨勢(shì)性行情（比如價(jià)格一直漲或者一直跌）中表現(xiàn)得更明顯。

但ETF期權(quán)（比如股票ETF）就不一樣了。當(dāng)ETF價(jià)格暴跌的時(shí)候，大家都很恐慌，會(huì)去買看跌期權(quán)來避險(xiǎn)，這時(shí)候波動(dòng)率反而會(huì)迅速上升。這就像是大家看到房子著火了，都去買火災(zāi)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)價(jià)格自然就會(huì)上漲。

2. 隱含波動(dòng)率和行權(quán)價(jià)的關(guān)系：波動(dòng)率微笑

隱含波動(dòng)率和期權(quán)的行權(quán)價(jià)也有關(guān)系。平值期權(quán)（行權(quán)價(jià)和標(biāo)的物價(jià)格差不多的期權(quán)）的隱含波動(dòng)率通常比較低，而深度實(shí)值期權(quán)（行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)低于標(biāo)的物價(jià)格的看漲期權(quán)）和深度虛值期權(quán)（行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)高于標(biāo)的物價(jià)格的看漲期權(quán)）的隱含波動(dòng)率會(huì)更高。這種現(xiàn)象被稱為“波動(dòng)率微笑”。

這就好比，平值期權(quán)比較“正常”，而深度實(shí)值或虛值期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)更大，市場(chǎng)給它們更高的波動(dòng)率來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。

3. 隱含波動(dòng)率和到期時(shí)間的關(guān)系

隱含波動(dòng)率還和期權(quán)的到期時(shí)間有關(guān)。如果短期波動(dòng)率很低，但市場(chǎng)預(yù)期未來波動(dòng)率會(huì)上漲，那么波動(dòng)率會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加。相反，如果短期波動(dòng)率很高，市場(chǎng)預(yù)期未來波動(dòng)率會(huì)下降，那么波動(dòng)率會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而減少。

這就好比，短期天氣很平靜，但大家覺得未來可能會(huì)有風(fēng)暴，所以長(zhǎng)期的“波動(dòng)率”會(huì)更高；如果短期天氣已經(jīng)很糟糕，大家覺得未來會(huì)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期的“波動(dòng)率”就會(huì)降低。

波動(dòng)率是期權(quán)交易里很重要的一部分，它能幫助投資者判斷期權(quán)的價(jià)值。歷史波動(dòng)率是看過去的，預(yù)測(cè)波動(dòng)率是看未來的，而隱含波動(dòng)率是市場(chǎng)上大家的預(yù)期。波動(dòng)率有“均值回歸”的特性，不會(huì)一直很高或很低。同時(shí)，隱含波動(dòng)率和標(biāo)的物價(jià)格、行權(quán)價(jià)、到期時(shí)間都有關(guān)系。這些關(guān)系有時(shí)候很復(fù)雜，但只要理解了它們，就能更好地把握期權(quán)交易的機(jī)會(huì)。