5月14日，黃金又崩了，再度失守3200美元大關(guān)，報(bào)3186美元關(guān)口。黃金閃崩背后，多個(gè)利空因素交織：一是全球貿(mào)易沖突大幅緩和，尤其中美互降關(guān)稅超預(yù)期；

二是全球地緣危機(jī)大幅緩和，尤其印巴危機(jī)一夜之間完全停火；

三是美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，尤其在美國(guó)拿到金主爸爸沙特1.2萬億美元投資，成為這兩天美股尤其英偉達(dá)、特斯拉暴漲的催化劑。

截至目前，美股納指已經(jīng)自4月7日左右的底部飆升了30%多，英偉達(dá)、特斯拉更是暴漲50%。在美國(guó)拿到6000億美元訂單中，英偉達(dá) 再次憑借AI芯片，成為此次合作贏家之一。

大家都知道，目前黃金走勢(shì)幾乎和美元就是負(fù)相關(guān)，美元越強(qiáng)黃金越弱，反之亦然。就在近期，劉煜輝高呼黃金將迎來中期調(diào)整，目前黃金從高點(diǎn)跌幅已超8%。彼時(shí)金石也表示，如果貿(mào)易沖突大幅緩解，黃金可能迎來10-20%級(jí)別的短期調(diào)整。

對(duì)于黃金調(diào)整，東吳證券給出了三點(diǎn)理由：一是交易層面分歧加大。自 2021年11月，本輪黃金已上漲100%以上，經(jīng)M2調(diào)整后的黃金價(jià)格基本觸達(dá)歷史峰值區(qū)間。

二是， 美元信用不會(huì)在短期內(nèi)崩潰。歷史上促進(jìn)黃金牛市的理由是多重的，黃金持續(xù)下跌或開啟熊市往往是從美元轉(zhuǎn)強(qiáng)開始的。

以典型的兩輪黃金見頂回落為例：1）1980年，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹連續(xù)大幅加息，緊縮政策提振美元，金價(jià)轉(zhuǎn)跌。2）2011年，美聯(lián)儲(chǔ)釋放退出QE信號(hào)，歐債危機(jī)暫歇，美元觸底反彈，金價(jià)開始走弱。

當(dāng)前，我們認(rèn)為美元不會(huì)持續(xù)走弱：1、貿(mào)易協(xié)議逐漸達(dá)成。貿(mào)易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐漸下降，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾程度逐漸減弱。

2、美國(guó)財(cái)政收入有改善。以2024年為基準(zhǔn)，僅考慮關(guān)稅項(xiàng)增加，美國(guó)今年財(cái)政赤字率預(yù)計(jì)會(huì)從6.2%降至5.9%。

3、美元降息臨近，一旦降息，美元資產(chǎn)走強(qiáng)，黃金的吸引力會(huì)進(jìn)一步減弱。

三是， 央行購(gòu)金是金價(jià)上漲的理由之一，但也有風(fēng)險(xiǎn)。2008年后，全球黃金儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)成為購(gòu)金主力，進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，以減少美元資產(chǎn)動(dòng)蕩的影響，但黃金并沒有因此而持續(xù)上漲，牛市不斷。

此外，國(guó)際儲(chǔ)備中黃金占比提升，風(fēng)險(xiǎn)并存。直接地，如果黃金價(jià)格下跌，也會(huì)影響外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值。間接地，央行用美元等外匯購(gòu)金，若沒有充分沖銷，會(huì)造成貨幣供應(yīng)量減少，不利通縮環(huán)境經(jīng)濟(jì)。因此，央行購(gòu)金不能成為黃金價(jià)格持續(xù)上漲的理由。