5月12日之后，資產(chǎn)定價到了一個新時刻，從當天情況看，情形已經(jīng)非常明晰，這就是：

市場 偏好逆轉(zhuǎn)， 重拾風險偏好 ，避險資產(chǎn)走低 。

今天我們就來梳理一下，今年以來的資產(chǎn)形勢，以及下一步的走勢。

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中國的投資者得感謝特朗普，因為是特朗普一手將中國資產(chǎn)的情緒給拉了起來。

而從中國資產(chǎn)看，要屬香港資產(chǎn)漲的最猛。

這主要因為兩個邏輯：

第一個邏輯就是大家熟知的DeepSeek時刻。

這是一季度全球股市漲跌幅度，從一季度看，港股領漲全球，特別是恒生科技。這主要歸因于DeepSeek的橫空出世，所帶動的中國科技公司價值重估。

一直以來，在香港上市的科技公司，估值方式其實是按照消費類公司錨定的，10倍PE。比如說阿里，估值最低時PE只有8-9倍，后來股價上漲，也只到了12-13倍。也就是科技股市被市場給選擇性遺忘了。

后來，是DeepSeek喚醒了這些公司的科技基因，帶來了市值重估。

我們再看整體國內(nèi)估值漲幅，依然是科技公司領跑一切。

從國內(nèi)漲跌幅度看，依然是科技股遙遙領先，恒生科技完成了最大漲幅。

第二個邏輯，是特朗普的巨大不確定性，讓全球資本開始有意避開美元資產(chǎn)，尋求安全對沖。

但與此同時，中國政策層面則在堅定的救市，從去年的9月開始，到今年的兩會、再到5月7日金融三巨頭會議，政策表現(xiàn)出了嚴禁的統(tǒng)一性和延續(xù)性，這讓全球資本看到了中國就是的決心。

結(jié)果這也極大利好了港股。

原因何在？

核心在于港股是離岸市場，又是自由港，所以資本會把港股作為全球資產(chǎn)配置的重要一環(huán)來看待。

也就是當全球資產(chǎn)看多中國資產(chǎn)時，會首先把港股作為中國資產(chǎn)的第一配置標的；內(nèi)地資金也會把香港作為全球資產(chǎn)配置的重點。

所以，通俗點說，港股是中國資產(chǎn)的晴雨表。任何利好中國資產(chǎn)的消息，都會在港股中快速表現(xiàn)出來。

就拿5月12日關(guān)稅協(xié)議達成當天來說，騰訊漲了4.63%、阿里漲了6.15%、比亞迪漲了7.39%、理想漲了7.13%、京東漲了6.39%、 小鵬 漲了 12% 、 聯(lián)想 漲了 11% ，這個漲幅國內(nèi)看到會覺得很夸張，但跌起來也是這樣。

此次關(guān)稅妥協(xié)，將有利于中國資產(chǎn)，所以港股將直接受益。

但是，反過來說，任何利空中國資產(chǎn)的消息，也都會在港股中最先波動。這也是因為港股是離岸市場，沒有本地錨定資金。

這也是港股高收益，但也高波動性的來源。

但總體來說，香港資產(chǎn)在接下來將延續(xù)現(xiàn)有的趨勢和機會。

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那么，在股市之外的其他資產(chǎn)會怎么走？

先從整體來看， 市場短期內(nèi)將重拾風險偏好情緒 ，避險資產(chǎn)大概率將持續(xù)走低 。

先說黃金。長線看，黃金上漲的邏輯邏輯依然沒變。但短期看，已經(jīng)沒有機會。因為太貴了，更因為市場情緒在黃金時，機構(gòu)就已經(jīng)開始掌控黃金，一手做多、一手做空，靠提高波動率賺取最大收益，這個時候，普通人再進只能做韭菜。

這一個多月，每次的私密直播，我一直告誡大家，黃金不能再進，正處在高波動期，普通人是承受不住的，聽勸的人會安心很多。

還有就是人民幣，也將迎來短期內(nèi)的升值周期，這和短期內(nèi)外資對中國資產(chǎn)的押注和對人民幣需求有關(guān)。但長期看，人民幣長線貶值的大趨勢并沒有改變。

這個月，美元暴跌，所有非美貨幣都開始大漲，只有人民幣反向下行，這是為什么？能想明白這個，就基本想明白了人民幣。

這一次中美達成協(xié)議，將壓力給到了日本，本次關(guān)稅戰(zhàn)，日本政府極其強硬，絲毫不松口，所以日元重新跌到了148，一月來最低。

這是因為他們已經(jīng)看到了，越是強硬，越是收益最大，也是妥協(xié)，越成板上魚肉。4月2號以后，特朗普盛贊日本是第一個去談的國家，要給它“最優(yōu)惠的待遇”。結(jié)果，給日本開出敲骨吸髓條件。比廣場協(xié)議還要廣場協(xié)議，直接想讓日本再失去100年。

但這也是暫時的，所有的貿(mào)易依然會通過談判得到最后的解決，世界還是得運營下去，眼下的一切都只不過是博弈的手段。

終局是，美元將不可避免的走弱，日元將再次回到合理的位置。

最后，中國既然簽了這個協(xié)議，就說明認可目前的方案，也意味著這是近一個月的博弈下，所能達到的最大成果。

但這一次的關(guān)稅協(xié)議達成的最大結(jié)果，是一切又回到了正常的秩序中——通過溝通談判解決問題。而不是像村頭王二和劉三那樣互為報復，彼此發(fā)狠，這才是最大的不確定性。

對這個世界來說， 不確定性比 關(guān)稅要 糟糕 一萬倍！

3

那么，在這個動蕩的世界下，我們該怎么做？

一、警惕泡沫。研究資本史可以知道，從荷蘭的郁金香泡沫，到美國的運河泡沫，早再到后來的西部淘金熱，所有的泡沫都有一個共同點，就是大資本和大機構(gòu)做局，這個時候，就變成了搏傻游戲。

就像上面說的黃金一樣，機構(gòu)多空兼持，甚至做空賺的更多，你怎么和機構(gòu)玩呢？

對普通人來講，要用于接受現(xiàn)實，錯過了就是錯過了，不要覺得可惜，更不能因為覺得錯過了就匆忙地著急進。

最應該做的，是安靜等待下一個機會，投資這點事，永遠不缺機會。不要盲動，也不能不動，而是慎動！

戒掉路徑依賴。這是因為過往的路徑依賴都失效了。路徑依賴失效是因為全球政經(jīng)邏輯發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)折。

之前，全球經(jīng)濟是發(fā)展經(jīng)濟學，全球一起做增量，哪里利潤高利潤大就去哪里。如今，政經(jīng)邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)換位安全經(jīng)濟學，安全可控才是第一要義。

所以這是兩個完全不同的投資邏輯。而我們熟知的經(jīng)驗都是在高速發(fā)展時積累下，當用過往經(jīng)驗套此后以往，可能會犯大錯的。（米宅）

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