文/《清華金融評論》王茅

近期銀行股表現靚麗，直接原因在于公募基金管理新規出臺，推動公募基金加大對銀行股的配置。而銀行股估值低、股息率高是其具備內在吸引力的關鍵。事實上，銀行股在大約兩年的時間里一直走牛，而且這個走勢還在延續當中。

銀行板塊近來表現搶眼，不少銀行股紛紛創下歷史新高。一個直接的原因在于，證監會推出了新的公募基金管理辦法。

公募基金管理新規，推動其加大對銀行股的配置

2025年5月7日，證監會出臺《推動公募基金高質量發展行動方案》（簡稱《方案》），具體指出，對公司高管的考核中，基金投資收益指標的權重不低于50%，對基金經理，產品業績指標權重不低于80%；而且要強調長周期，三年以上中長期收益考核權重不能低于80%，后文也提到對三年以上業績低于基準或高于基準的基金經理，要相應的明顯降低或適度提高薪酬。

新的基金經理考核方法，也就是說基金經理的薪酬與業績比較基準密切相關。如果基金經理管理的產品業績低于業績比較基準超過10個百分點，其績效薪酬將明顯下降；反之，如果業績顯著超過業績比較基準，則可以合理適度提高其績效薪酬。?

那么，什么是業績比較基準呢？比如滬深300指數就是一個比較基準，公募基金對于銀行股的配置相對較低，2024年配置銀行股的比重不到4%，而銀行股在滬深300指數的權重超過13%，兩者之間的差距不小，如果公募基金希望至少與比較基準看齊，那么就必須加大對銀行股的配置。于是不少基金公司爭前恐后買入銀行股，從而推動了銀行股的上漲。

銀行股估值低，股息率高

當然包括基金經理在內的投資者愿意買入銀行股，根本原因還在于，我國的銀行股被嚴重低估，大多銀行股長期處于“破凈”狀態，市盈率大多在六七倍，與此同時，股息率超過4%的不在少數，這相當具有吸引力了。要知道，現在一年期存款利率都遠低于2%了。

可以做個簡單的測算，假設一年期無風險基準利率為2%（實際上遠低于此），銀行股一般被認為比較穩定，如果要將4%的股息率降至2%，那么銀行股的股價就需要翻倍。近幾年經濟表現不振，利率持續下行，銀行股就成為了香餑餑。

截至目前，銀行股在過去大約兩年的時間里，經歷了一波牛市，而且這個勢頭還在延續當中（見圖1）。

圖1 銀行股指數走勢（2022年5月—2025年5月）

數據來源：萬德（Wind）

對銀行股有利的其他因素

碰到需要國家隊救市的時候，大型銀行股也是會被率先救的，原因之一是有助于拉升指數。還記得2024年春節前后的救市嗎，銀行股的表現非常靚麗。銀行股會在不得已的救市中獲利。

進入2025年，我國的“化債”有條不紊地推進中，此外，財政部積極支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，這些都是對銀行業開展業務有利的積極舉措。

此外，還需要指出的是，大型銀行，都是有國家信用做背書的，實在是安全，而投資的前提就是安全。

注：本文僅代表作者的投資思考，不構成任何投資建議。????????

編輯丨王茅

審核｜丁開艷?

責編丨蘭銀帆

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