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引言：

“ 從營收153億的高光時(shí)刻，到凈利暴跌61%的至暗困境，芒果超媒緣何陷入增長泥潭，連會員業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長都無力回天？”

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：殷清

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

曾經(jīng)風(fēng)光無限、營收一路高歌猛進(jìn)的芒果超媒，如今正面臨著前所未有的業(yè)績危機(jī)。

業(yè)績“跳水”：上市以來最大降幅，頹勢延續(xù)

4月26日，芒果超媒（300413.SZ）發(fā)布的 2024 年業(yè)績報(bào)告，猶如一顆重磅炸彈，在財(cái)經(jīng)圈引起軒然大波。報(bào)告顯示，公司營收同比下滑雖不足 4%，但歸母凈利潤卻同比暴降逾六成，創(chuàng)下自上市以來最大降幅。進(jìn)入 2025 年，這一頹勢仍未得到扭轉(zhuǎn)，一季度營收和歸母凈利潤依舊呈下降趨勢。

圖片來源：芒果超媒2024年年報(bào)

圖片來源：芒果超媒2025年一季報(bào)

回溯芒果超媒的發(fā)展歷程，其前身為快樂購，2015 年上市，2018 年 6 月，芒果 TV 等五家公司被整體注入快樂購，隨后更名為芒果超媒。在 2021 年及以前，受益于芒果 TV 在優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容獲取方面得到湖南廣電的大力支持，芒果超媒營收增長迅猛，2021 年?duì)I收達(dá)到 153.6 億元。然而，好景不長，隨著流量紅利逐漸消退，各大內(nèi)容平臺間競爭日益激烈，芒果超媒的業(yè)績增長開始變得舉步維艱，穩(wěn)定性也大不如前。2022 年、2023 年，公司營收均低于 2021 年同期水平，2024 年更是雪上加霜，營收和利潤雙雙下滑。

圖片來源：東方財(cái)富公開數(shù)據(jù)

核心業(yè)務(wù)“瘸腿”：會員難敵廣告、運(yùn)營商業(yè)務(wù)頹勢

深入剖析芒果超媒的業(yè)務(wù)板塊，作為核心主業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)增長疲態(tài)盡顯。芒果 TV 互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入在公司總營收中占比超七成，其會員、廣告和運(yùn)營商業(yè)務(wù)本是拉動(dòng)該業(yè)務(wù)增長的 “三駕馬車”，但如今卻只有會員業(yè)務(wù) “獨(dú)苗” 增長，其余兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。

圖片來源：芒果超媒2024年年報(bào)

受廣告行業(yè)整體復(fù)蘇乏力影響，芒果超媒廣告業(yè)務(wù)已連續(xù)三年下滑，2021 年廣告業(yè)務(wù)營收高達(dá) 54.53 億元，到 2024 年已降至 34.38 億元，相較 2021 年縮水 37%。運(yùn)營商業(yè)務(wù)也因行業(yè)主管部門對家庭大屏端電視業(yè)態(tài)不規(guī)范收費(fèi)等問題的治理，受到較大沖擊，2024 年?duì)I收同比 2023 年縮水高達(dá) 42.43%。盡管 2024 年末芒果 TV 會員規(guī)模達(dá)到 7331 萬，會員業(yè)務(wù)收入同比增長 19.3%，但仍無法抵消廣告和運(yùn)營商業(yè)務(wù)的拖累，該互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)全年?duì)I收同比減少 4.10%，業(yè)務(wù)毛利率下滑，主營利潤下降幅度高達(dá) 18%。

圖片來源：芒果超媒2024年年報(bào)

多元業(yè)務(wù)“遇冷”：難成業(yè)績增長新引擎

除互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)外，芒果超媒的內(nèi)容電商和新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作兩大主營業(yè)務(wù)同樣面臨困境。內(nèi)容電商業(yè)務(wù) 2024 年?duì)I收同比下滑 7.87%，雖毛利率有所增長，但因業(yè)務(wù)規(guī)模有限，難以對整體業(yè)績起到關(guān)鍵支撐作用。新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作業(yè)務(wù)盡管在 2024 年加大了影視劇集和微短劇的投入，相關(guān)業(yè)務(wù)營收和主營利潤實(shí)現(xiàn)一定增長，但由于業(yè)務(wù)規(guī)模較小、增幅有限，依舊無法扭轉(zhuǎn)公司整體業(yè)績下滑的局面。

圖片來源：芒果超媒2024年年報(bào)

數(shù)據(jù)“預(yù)警”：毛利率創(chuàng)新低，現(xiàn)金流承壓

從數(shù)據(jù)來看，芒果超媒近幾年的綜合毛利率逐年下滑，2024 年綜合毛利率僅 29.03%，創(chuàng)下近八年來新低；2024 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下滑顯著，為 - 2518.59 萬元，同比暴降 102.32%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入已無法覆蓋現(xiàn)金流出。這些數(shù)據(jù)無不揭示著芒果超媒在市場競爭中面臨的巨大壓力。

曾經(jīng)的行業(yè) “弄潮兒” 芒果超媒，如今深陷業(yè)績泥潭。在競爭激烈的內(nèi)容市場中，它該如何突破困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的逆轉(zhuǎn)與新生？我們拭目以待。

（注意：文中數(shù)據(jù)主要來源于公司公告及東方財(cái)富數(shù)據(jù)。文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議。）

尾聲：

“ 曾經(jīng)的“行業(yè)明星”芒果超媒，如今在業(yè)績困境中掙扎，未來它能否找到破局之道，重新書寫增長傳奇？這場關(guān)乎生死的突圍之戰(zhàn)，值得我們持續(xù)關(guān)注。”

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