出品 | 虎嗅科技組

作者 | 丸都山

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

當(dāng)下的小米，真有點(diǎn)“六邊形戰(zhàn)士”那味了。

5月27日晚間，小米集團(tuán)發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1112.93億元，同比增長(zhǎng)47.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)106.8億元，同比增長(zhǎng)64.5%，兩項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均超出彭博此前給出的預(yù)期。

具體到各業(yè)務(wù)板塊上，可謂“全面無(wú)短板”：手機(jī)業(yè)務(wù)一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量同比大漲40%，以18.8%的市場(chǎng)份額重回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一；智能大家電收入同比增加113.8%，可穿戴產(chǎn)品收入同比增加56.5%；汽車業(yè)務(wù)已接近盈虧平衡。

在財(cái)報(bào)發(fā)布前，二級(jí)市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，小米過(guò)去幾年鋪墊的利好消息均已釋放，其估值即將得到修正。需要說(shuō)明的是，相比去年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，小米股價(jià)上漲超過(guò)205%。

但這樣一份成績(jī)單，成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)股價(jià)的“業(yè)績(jī)托底”。截至5月28日港股收盤，小米股價(jià)上漲0.39%，收?qǐng)?bào)51.75港元，基本可以看作初次完成“基本面驗(yàn)證”的考驗(yàn)。

那么小米究竟做了什么，讓摩拳擦掌的機(jī)構(gòu)難以找到做空支點(diǎn)？看似無(wú)懈可擊的增長(zhǎng)矩陣，未來(lái)是否還存在隱患？

多極發(fā)力

在這份剛剛發(fā)布的財(cái)報(bào)中，最讓人驚訝的之處在于，智能汽車可能很快就要為小米養(yǎng)家了。

去年二季度，小米首次公布汽車業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，彼時(shí)虧損約為18億元人民幣，而到了本季度，虧損已收窄至5億元。按此趨勢(shì)推演，小米智能電動(dòng)車業(yè)務(wù)極有可能在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡點(diǎn)的突破。

值得一提的是，本季度小米智能電動(dòng)汽車營(yíng)收達(dá)到181億元，相當(dāng)于該業(yè)務(wù)去年全年?duì)I收的55%。

與此同時(shí)，小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)也在沿著高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)小米智能手機(jī)平均銷售單價(jià)（ASP）達(dá)到1211元，同比增長(zhǎng)5.8%，創(chuàng)下歷史新高。另?yè)?jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，小米同期在中國(guó)大陸地區(qū)高端智能手機(jī)出貨量占比達(dá)到25%，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，需要指出的是，小米本季度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來(lái)的“量?jī)r(jià)齊升”，離不開(kāi)補(bǔ)貼紅利的刺激。某種程度上，小米甚至算是最大受益者。

至于為什么這個(gè)“潑天富貴”砸到小米頭上,“IoT業(yè)務(wù)”的表現(xiàn)可能會(huì)更好地解釋這一點(diǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)小米“IoT與生活消費(fèi)品”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.4億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到58.7%。在小米集團(tuán)營(yíng)收構(gòu)成中，IoT收入占比已經(jīng)達(dá)到29.1%，儼然已經(jīng)晉升為一項(xiàng)重要主業(yè)。

尤為值得一提的是，在大家電領(lǐng)域中，空調(diào)產(chǎn)品出貨量超110萬(wàn)臺(tái)，同比增速超過(guò)65%；冰箱產(chǎn)品出貨量超88萬(wàn)臺(tái)，同比增速超過(guò)65%；洗衣機(jī)產(chǎn)品出貨量超74萬(wàn)臺(tái)，同比增速超過(guò)100%；

小米的大家電的異軍突起，主要得益于兩個(gè)原因：在補(bǔ)貼紅利下，小米“性價(jià)比”的特點(diǎn)被進(jìn)一步凸顯；另外就是在小米軟硬件生態(tài)布局下，其“產(chǎn)品套系化”的特征對(duì)于傳統(tǒng)家電市場(chǎng)的碾壓。

有一組數(shù)據(jù)能很好地說(shuō)明消費(fèi)者對(duì)于“一站式家居升級(jí)”的需求：從2024年二季度開(kāi)始，小米在財(cái)報(bào)中加入了“擁有五件及以上鏈接至AIoT平臺(tái)設(shè)備（不包含手機(jī)、平板、筆電）用戶數(shù)。

在過(guò)去三個(gè)季度的時(shí)間里，這個(gè)數(shù)字已從1610萬(wàn)提升至1930萬(wàn)。

這種增長(zhǎng)邏輯同樣延伸至平板與可穿戴設(shè)備上，當(dāng)全品類覆蓋與政策形成共振，即便不談生態(tài)聯(lián)動(dòng)對(duì)于用戶體驗(yàn)的提升，僅是“降低用戶決策成本”這一項(xiàng)，都是國(guó)內(nèi)其他廠商難以復(fù)制的。

未來(lái)仍有懸念

盡管“史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)”的名頭在過(guò)去幾個(gè)季度不斷被刷新，但就目前來(lái)看，小米顯然還未到“躺平”的時(shí)候。一個(gè)必將面對(duì)的挑戰(zhàn)是，當(dāng)補(bǔ)貼政策結(jié)束后，小米還能否維持高增長(zhǎng)？

從短期來(lái)看，對(duì)于手機(jī)和IoT業(yè)務(wù)的沖擊一定存在，因?yàn)橄M(fèi)電子領(lǐng)域是存在換新周期的，當(dāng)下的補(bǔ)貼實(shí)際上已經(jīng)透支了未來(lái)的需求。

而小米也顯然意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。

一個(gè)最顯著的反應(yīng)是，去年11月，小米在簽約完成的兩個(gè)月后，光速動(dòng)工了位于武漢光谷的智能家電工廠，并計(jì)劃在今年年底正式投入生產(chǎn)。

建設(shè)自有工廠不僅能夠有效降低成本，更重要的是能結(jié)合市場(chǎng)需求進(jìn)行柔性生產(chǎn)，從而將庫(kù)存維持在一個(gè)合理的水位。以此來(lái)看，小米已經(jīng)開(kāi)始在為“過(guò)冬”做出準(zhǔn)備。

當(dāng)然，未來(lái)紅利期結(jié)束后，對(duì)于小米來(lái)說(shuō)更深層的考驗(yàn)是增長(zhǎng)邏輯的切換：當(dāng)消費(fèi)者恢復(fù)價(jià)格敏感度后，如何利用生態(tài)優(yōu)勢(shì)去盡量減少用戶的流失。

而這又涉及到另外一個(gè)問(wèn)題，即小米要如何完成從“從 IoT 硬件到 AI 服務(wù)的躍遷”。

實(shí)際上，小米對(duì)于AI的研究從來(lái)沒(méi)有落下過(guò)。

早在2023年8月，小米就率先在手機(jī)端跑通了13億參數(shù)的本地模型。前不久，小米又開(kāi)源了推理模型MiMo。據(jù)悉在數(shù)學(xué)推理和代碼競(jìng)賽公開(kāi)測(cè)評(píng)集上，MiMo僅用7B的參數(shù)規(guī)模，就超越了OpenAI的閉源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大規(guī)模的開(kāi)源推理模型QwQ-32B-Preview。

但現(xiàn)實(shí)瓶頸在于：小米 AI 技術(shù)的工程化落地進(jìn)度顯著滯后于研發(fā)節(jié)奏。以小米的生態(tài)體量看，消費(fèi)者對(duì)小米的期待顯然不是“做一款智能硬件”，而是能夠拿出一個(gè)數(shù)據(jù)中臺(tái)，讓分散在各個(gè)場(chǎng)景中的智能設(shè)備，實(shí)現(xiàn)真正的AI決策。

能否在短期內(nèi)完成向AI的整體遷移，將是小米接下來(lái)的一道“必答題目”。

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4401412.html?f=wyxwapp