2018年以來國產(chǎn)芯片的國產(chǎn)替代領(lǐng)域取得顯著的成果。部分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)打入國際主流產(chǎn)商中。比如之前被歐美企業(yè)高度壟斷的內(nèi)存接口芯片，已經(jīng)完全實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，并且處于世界先進水平。

值得注意的是，內(nèi)存接口芯片承擔著連接算力芯片與存儲芯片的橋梁的角色，可以說是AI的運力。

目前國產(chǎn)存儲接口芯片有一家企業(yè)不僅打破了歐美企業(yè)的技術(shù)壟斷，更在高速互連技術(shù)領(lǐng)域取得了顯著進展，有效提升了系統(tǒng)的運力。其DDR4及DDR5內(nèi)存接口芯片的研發(fā)成功，更是標志著國內(nèi)企業(yè)在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的崛起。

這家企業(yè)就是瀾起科技，那么它到底是什么來頭呢？

全球三大內(nèi)存接口芯片龍頭之一

瀾起科技成立于2004年5月，是一家國際領(lǐng)先的數(shù)據(jù)處理及互連芯片設(shè)計公司，致力于為云計算和人工智能領(lǐng)域提供高性能、低功耗的芯片解決方案。

目前公司擁有互連類芯片和津逮?服務(wù)器平臺兩大產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品分為兩類，第一類互連類芯片產(chǎn)品線主要包括內(nèi)存接口芯片（含MRCD/MDB芯片、CKD芯片）、內(nèi)存模組配套芯片、PCIeRetimer芯片、MXC芯片、時鐘芯片等，第二類津逮?服務(wù)器平臺產(chǎn)品線包括津逮?CPU、數(shù)據(jù)保護和可信計算加速芯片和混合安全內(nèi)存模組（HSDIMM?）等。

值得一提的是，公司曾經(jīng)在納斯達克上市，還獲得了三星和英特爾的戰(zhàn)略投資。

瀾起科技的內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)覆蓋從DDR2到DDR5的各個世代，并且在DDR5時代加速了在行業(yè)中的布局。

2021年瀾起科技量產(chǎn)DDR5第一子代產(chǎn)品；2022年5月在業(yè)內(nèi)率先試產(chǎn)DDR5第二子代RCD芯片；2023年10月率先試產(chǎn)DDR5第三子代RCD芯片；2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片；第六代的RCD芯片在規(guī)劃中。

值得注意的是，內(nèi)存接口芯片需經(jīng)CPU廠商、DRAM廠商、OEM廠商的認證，認證門檻高，認證通過后才能拿到訂單。

從全球競爭格局來看，內(nèi)存接口芯片市場三足鼎立，技術(shù)壁壘高筑護城河較深。

當前，在全球范圍內(nèi)能夠提供DDR4和DDR5內(nèi)存接口芯片的公司僅有三家：瀾起科技、日本的瑞薩電子以及美國的Rambus。瀾起科技在全球市場中占據(jù)41%的份額，且是國內(nèi)唯一一家具備此能力的企業(yè)，具有明顯的稀缺性。

瀾起科技產(chǎn)品矩陣全面，擁有互連類芯片和津逮?服務(wù)器平臺兩大產(chǎn)品線，其中互連類芯片占比超90%。2024年互連類芯片營收達33.49億元，占比92.04%；津逮服務(wù)器平臺的營收2.8億元，營收比重上升至7.68%。可以看出，內(nèi)存接口芯片無疑是公司最主要的收入和利潤源泉。

此外，在內(nèi)存模組配套芯片領(lǐng)域，瀾起科技同樣表現(xiàn)出色，成為全球僅有的兩家能夠生產(chǎn)SPD（串行檢測集線器）和TS（溫度傳感器）的公司之一。

歸母凈利潤9年翻14倍

受益AI產(chǎn)業(yè)趨勢，DDR5內(nèi)存接口芯片及高性能運力芯片需求持續(xù)增長，公司業(yè)績保持高增長的態(tài)勢。

公司2024年實現(xiàn)營收36.39億元，同比增長59.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.12億元，同比增長213.10%。歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，較2016年的0.93億元，翻了14倍。

1Q25公司收入利潤再創(chuàng)歷史單季新高，2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比+65.78%，環(huán)比+14.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.25億元，同比+135.14%，環(huán)比+21.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.03億元，同比+128.83%，環(huán)比+34.22%。值得注意的是，公司互聯(lián)芯片營收營業(yè)收入連續(xù)8個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。

同時，公司在手訂單充足。截至2025年4月22日，預(yù)計在2025年第二季度交付的互連類芯片在手訂單金額合計已超過12.9億元，同時，公司仍在陸續(xù)收到客戶的新訂單。為全年已經(jīng)繼續(xù)實現(xiàn)高增長提供強有力的支撐。

根據(jù)wind最新預(yù)測，2025年公司營收54.35億元，同比增長49.35%；歸母凈利潤21.99億元，同比增長55.76%。

此外，由于內(nèi)存接口芯片的高壁壘，公司的毛利維持在55%以上。2018—2020年公司毛利一度超70%。后面長期維持在55%上方，2025年一季度達60%。

可以看出，正是公司的高毛利，才有高額的利潤。

研發(fā)投入比重持續(xù)上升，產(chǎn)品矩陣進一步豐富

作為科技創(chuàng)新型企業(yè)，瀾起科技始終堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)投入，以增強公司的核心競爭力。2024年度，公司研發(fā)費用為7.63億元，同比增長11.98%，占營業(yè)收入的比例為20.98%。公司研發(fā)費用自2019年上市以來逐年增加，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例連續(xù)6年超過15%。

公司持續(xù)的研發(fā)投入是公司產(chǎn)品保持強有競爭力的保障。公司早在2022年5月就率先試產(chǎn)了DDR5第二子代RCD芯片，同年9月又發(fā)布了業(yè)界首款DDR5第一子代CKD芯片工程樣片，并在12月進一步發(fā)布了DDR5第三子代RCD芯片工程樣片，展現(xiàn)出公司在技術(shù)上的領(lǐng)先地位。

目前，MRCD/MDB芯片及CKD芯片開始在行業(yè)規(guī)模試用，已成為公司業(yè)績新的增長點。

同時，公司的新的運力芯片也取得了積極進展。CXLMXC芯片通過CXL2.0合規(guī)性測試，為CXL2.0首批合格供應(yīng)商，公司正進行CXL3.xMXC的研發(fā)工作，作為全球首發(fā)的MXC芯片供應(yīng)商，公司正積極推動CXL技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地；PCIe6x/CXL3.xRetimer芯片成功送樣，該芯片采用瀾起科技自主研發(fā)的PAM4SerdesIP、傳輸速率為64GT/s，可用于通用AI服務(wù)器、有源線纜（AEC）和存儲系統(tǒng)等場景，并進行PCIeRetimer7.0的研發(fā)、支持速率將達128GT/s；第二子代MRCD/MDB套片成功送樣，支持傳輸速率達12800MT/s、較前一子代提升45%。

作為MDB芯片國際標準的牽頭制定者，瀾起科技將繼續(xù)引領(lǐng)相關(guān)技術(shù)的創(chuàng)新以實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心對更大容量和更高帶寬內(nèi)存的需求。

有望成為下一個北方華創(chuàng)

內(nèi)存接口芯片，是作為服務(wù)器內(nèi)存模組不可或缺的核心邏輯器件，主要嵌入于DRAM模組之中。

隨著AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)推進，云計算、人工智能等數(shù)字經(jīng)濟不斷發(fā)展，全球服務(wù)器市場保持高景氣度，利好公司全線產(chǎn)品需求放量。

根據(jù)TrendForce預(yù)測，2024年AI服務(wù)器產(chǎn)值約2050億美元，預(yù)計2025年有望達2980億美元。而根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國加速服務(wù)器市場規(guī)模達221億美元，同比2023年增長134%，到2029年中國加速服務(wù)器市場有望突破千億美元。

公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要應(yīng)用于服務(wù)器，服務(wù)器市場的蓬勃發(fā)展有望帶動公司產(chǎn)品需求擴張，助推公司產(chǎn)品銷售放量。隨著DDR5等新一代內(nèi)存技術(shù)的普及，將進一步推動內(nèi)存接口芯片市場的增長。例如，AI服務(wù)器對DRAM的使用量是普通服務(wù)器的6~8倍，這直接增加了對內(nèi)存接口芯片的需求。

公司作為DDR5內(nèi)存接口芯片和PCIe Retimer的主流供應(yīng)商之一，RCD技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，PCIe Retimer芯片性能指標優(yōu)良，可提供完整的內(nèi)存接口及模組配套芯片解決方案。隨著AI服務(wù)器增長賦能PCIe芯片需求增量，公司產(chǎn)品需求迎來規(guī)模性放量，公司業(yè)績迎來量價齊升的格局。

根據(jù)TrendForce預(yù)測，2024年全球AI服務(wù)器數(shù)量或?qū)⑦_167萬臺，服務(wù)器規(guī)模放量有望顯著拉動PCIe芯片需求增長。根據(jù)ValuatesReports報告，全球PCIeRetimer市場預(yù)計將從2024年的2.38億美元增長到2031年的33.82億美元，CAGR約為46.8%

公司產(chǎn)品市場認可度高，PCIe Retimer芯片2024年累計出貨量超百萬顆。

公司率先布局CXLMXC芯片，產(chǎn)品取得積極進展，已經(jīng)與英特爾、AMD、三星和海力士產(chǎn)品適配。2025年1月，公司的MXC芯片入選CXL聯(lián)盟公布的首批CXL2.0合規(guī)供應(yīng)商清單，技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

根據(jù)Yole預(yù)測，2028年全球CXL市場規(guī)模有望達158億美元，中國市場規(guī)模預(yù)計占比50%，達80億美元。公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的CXLMXC芯片供應(yīng)商，有望深度受益內(nèi)存XCL技術(shù)變革和市場擴展的發(fā)展紅利。

此外，在時鐘芯片領(lǐng)域也進行積極布局，時鐘芯片國產(chǎn)化程度低，國產(chǎn)替代空間巨大。

根據(jù)MarketDataForecast的數(shù)據(jù)，2022年全球時鐘芯片的市場規(guī)模合計為20.3億美元，預(yù)計到2027年可達到30.2億美元，時鐘芯片市場成熟，當前國產(chǎn)化程度較低，主要市場份額被少數(shù)海外廠商占據(jù)。

根據(jù)公司24年年報，公司的時鐘發(fā)生器芯片已在國內(nèi)外多家廠商完成測試，未來有望拓展公司基本盤，完善產(chǎn)品矩陣，為下游客戶提供更加綜合化、全品類互連始終解決方案。

因此，隨著AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)不斷發(fā)展，對AI服務(wù)器的需求旺盛，DDR5滲透率持續(xù)提升，公司內(nèi)存接口芯片及高性能運力芯片有望持續(xù)放量，公司營收和凈流入都將迎來量價齊升的格局。

華源證券預(yù)計，公司2025-2027年營業(yè)收入分別為52.79億元、70.30億元、90.53億元，同比增長45.08%、33.16%、27.78%；歸母凈利潤分別為21.01/29.53/38.31億元，同比增速分別為48.82%/40.55%/29.74%。

基于公司在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的市場份額以及行業(yè)高壁壘，長遠來看，公司業(yè)績有望逐步發(fā)展成為行業(yè)巨頭，成為國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中下一個北方華創(chuàng)。

部分內(nèi)容參考券商研報

研報來源：華源證券《瀾起科技(688008)：全球領(lǐng)先互連芯片解決方案廠商，產(chǎn)業(yè)趨勢+新品突破，業(yè)績放量正當時》

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