“國內血液凈化龍頭”山東威高血液凈化制品股份有限公司（下稱“威高血凈”）于5月19日登陸上交所主板，上市首日，公司股票大幅高開，收漲56.26%。

作為主板IPO企業，威高血凈在“行業代表性”論述中表示，“公司深耕血液凈化領域多年，憑借代表行業較高水平的技術研發和生產制造能力，在行業內競爭地位突出。”

此番招股上市，對威高血凈來說，不僅是其發展的里程碑式節點，也給投資者打開了一扇通往潛力醫療細分領域的大門。那么，威高血凈到底有何獨特投資價值？

國產替代“龍頭企業”

經過源源不斷的研發投入和積累，威高血凈自主研發的“聚砜膜透析器”打破國際壟斷。威高血凈作目前專注于血液凈化醫用制品的研發、生產和銷售，主要產品血液透析器、血液透析管路、血液透析機及腹膜透析液，是國內產品線最豐富的血液凈化醫用制品廠商之一。

上述多項業務中，血液透析器貢獻的營收最多。從2021年至2024年上半年，血液透析器貢獻的收入占比均超過一半，是妥妥的核心業務。血液透析機為第二大業務，營收占比在20%上下浮動。

通俗地說，血液透析器更像“人工腎”，是血液透析時專門用于清除血液中代謝毒素及多余水分的裝置，是血液透析的關鍵。而血液透析機產品，更多銷往一二三級醫院、社區衛生服務中心及鄉鎮衛生院等地。

靠著血液凈化領域的深度參與和積累，威高血凈已成為該領域的頭部企業。弗若斯特沙利文數據顯示，2023年威高血凈在國內血液透析器領域的市場份額占比為32.5%，位居前列；在國內血液透析管路領域的市場份額占比31.8%，同樣全行業領先。

拿下這兩個行業第一的同時，血液透析器和血液透析管路這兩塊業務對公司業績的貢獻也保持在很高的水平上。從2021年至2024年上半年，上述兩大業務合計貢獻毛利11.43億元、12.19億元、12.67億元和5.69億元，占主營業務毛利的比重高達85.57%、84.02%、82.89%和82.19%。

除了兩個雙第一外，威高血凈在血液透析機領域位居行業第二，僅次于外資廠商費森尤斯醫療。腹膜透析液賽道上，威高血凈位居行業第五。

靠著覆蓋全產業鏈的豐富產品線，威高血凈的營收、凈利潤也在一路增長。從2021年至2024年上半年，威高血凈分別實現營收29.11億元、34.26億元、35.32億元和16.26億元，歸母凈利潤分別為2.60億元、3.15億元、4.42億元和2.00億元。

市場前景廣闊

作為國內產品線最豐富的血液凈化醫用制品廠商之一，威高血凈重點布局的血液透析和腹膜透析兩大賽道，重點應用于國內ESRD（終末期腎病）患者的透析治療。

而我國則擁有全球最多的ESRD患者基數。弗若斯特沙利文的數據顯示，2018年至2022年間，全球ESRD患者數量從888.03萬人增至1050.20萬人，我國ESRD患者的數量從277.28萬人增至385.47萬人，占比亦從31.24%增至36.70%。

預計到2026年，全球ESRD患者數量將進一步增至1253.75萬人，中國ESRD患者數量亦增至501.64萬人，占比進一步提升至40.01%。

雖然我國ESRD患者的數量在快速增長，但接受透析治療的ESRD患者的比例，還處于較低的水平。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年，中國接受透析治療的ESRD患者人數為5.71/萬人，日本、韓國、新加坡和美國分別為26.82/萬人、23.76/萬人、20.30/萬人和17.06/萬人。相比之下，差距甚大。

如果再以2020年中國ESRD患者總數330.52萬人計算的話，當年中國ESRD患者透析治療率只有24.40%，處在較低的水平。

在國務院將ESRD列入大病醫保后，我國ESRD患者透析治療率低的現狀將得到緩解。再者，伴隨患者健康意識的增強、患者負擔能力的提高及血液凈化相關產品技術水平的提高，我國ESRD患者的治療滲透率勢必將穩步提升。弗若斯特沙利文預測，到2030年我國ESRD患者血液透析率將增長至50.79%。

在血液透析醫療器械廣闊的市場下，威高血凈作為行業頭部企業，勢必將受益良多。

募投多個新項目，業績有望騰飛

威高血凈此次IPO發行普通股不超過4113.94萬股，擬募集資金13.53億元，將用在多項項目的建設方面。

其中，3.43億元用于威高血液凈化智能生產項目建設、2.27億元用于透析器（贛州）生產建設項目、2.85億元用于威高新型血液凈化高性能耗材產品及設備研發中心建設項目、0.99億元用于威高血液凈化數字化信息技術平臺建設項目上。上述四大項目的建設將花費募投資金近10億元。

上述項目建成后，威高血凈的業務規模、研發能力和智能制造水平等多維度會迎來較大提升，整體業績水平，也有望迎來騰飛。截至2024年上半年，威高血凈實現營收16.26億元，擁有境內專利236項。

與此同時，威高血凈募資上市后，其銀行存款等資金規模也將增加，流動比率、速動比率等指標也將進一步提高。從2021年至2023年及2024年上半年，威高血凈的流動比率分別為0.92倍、1.49倍、1.82倍和2.12倍，速動比率分別為0.66倍、1.08倍、1.20倍和1.47倍，均呈現穩步提高的態勢。

而資產負債率則呈現出一路下降的趨勢，同期該指標分別為為38.11%、27.19%、23.13%和19.55%，遠低于行業平均水平。