最新的騰訊財報出了，數據很炸裂，但一句都沒提短劇。

這份“失聲”，卻沒有掩飾騰訊一以貫之的戰略哲學：在風口中保持冷靜，在熱戰中悄然布陣。通過微信小程序、騰訊視頻與閱文的聯動，騰訊已悄悄搭建起覆蓋流量、內容、分發、變現的短劇閉環。

小程序日均曝光破千萬、橫屏短劇分賬票房破億、閱文IP“批量下水”，騰訊用一聲不吭的方式構建短劇生態，走出一條“悶聲擴張”的路徑。

但帝國版圖之下，也并非毫無裂縫——中文在線的內容疲軟與虧損拖慢了整體節奏，ReelShort出海勢頭強勁但拉不回財報頹勢，閱文在IP版權上與番茄的比拼力不從心……

騰訊短劇的“內容之錨”，尚未扎穩。

不帶短劇玩？

5 月 14 日港股盤后，騰訊交出了一份令市場驚嘆的財報：季度營收1800.2億元，同比增長13%；凈利潤（Non-IFRS）613.3億元，同比增長22%。

在毛利、經營利潤和現金流均刷新歷史紀錄的背后，市場注意到，這份“炸裂”的財報卻幾乎對短劇業務只字未提。

唯一涉及短劇的相關表述，是藏在隨后財報電話會議中的一句隱晦的備注：“小程序廣告收入增長60%，源于小游戲與小短劇閉環營銷需求”。

作為在中國互聯網格局中始終占據頭部位置的騰訊，長期以來對新興內容賽道的態度不可不謂審慎。

在短劇這條賽道上，騰訊一直保持著相對低調的態度。回顧過去幾年騰訊短劇的歷史軌跡，不難發現騰訊對短劇業務的戰略布局和內部決策邏輯，始終體現出對風險的謹慎控制以及對盈利模式的反復探討。

從騰訊歷年高層表態也能窺見公司對短劇業務的謹慎態度。

2023年財報會上，馬化騰首次公開提及短劇，承認其“對長內容造成較大沖擊”；

2024年會上，他進一步表示騰訊“不做低質量短劇，但會投資精品”；而到了2025年Q1業績會上，卻又對其只字不提。

一直以來，騰訊對短劇業務的核心決策邏輯，始終遵循“先產品，后流量，再內容”。在微信生態的龐大用戶基礎上，騰訊試圖用最低的產品成本實現流量轉化，通過小程序、小短劇形成閉環營銷，以廣告模式試水市場。

財報里的“失聲”，以及這一系列表態都或許透露出騰訊在短劇領域的戰略思路：寧可晚入場，也要確保方向精準，避免高風險投入。

一聲不吭干大事

如果僅憑騰訊2025年第一季度財報，我們很難感受到短劇的存在感。但深入騰訊生態內部，才發現騰訊在短劇領域的布局早已悄然鋪開，一幅關于短劇版圖的畫卷正在緩緩展開。

看似低調的背后，是騰訊精心搭建的一個橫跨微信小程序、騰訊視頻、閱文集團的巨大閉環。

如果說騰訊做短劇是打了一場隱秘的戰爭，小程序生態無疑是這場戰爭的中樞。

根據QuestMobile的數據，截至2024年12月，月活躍用戶超過千萬的短劇小程序共有12款，其中微信一家便占據8席。換句話說，騰訊的小程序幾乎壟斷了短劇流量的頭部位置。

在小程序之外，騰訊視頻也在橫屏與豎屏短劇領域悄悄布局了一整年。

2024年，騰訊短劇分賬票房首次實現突破，全年超過千萬票房的橫屏短劇多達15部，其中爆款《奪娶》和《點石成金》分別創下1200萬和1000萬的佳績。在今年一季度的有效播放量排行前十中，騰訊出品的橫屏短劇就占據了7席。

這說明，騰訊視頻在橫屏精品短劇市場的絕對主導地位。

而相比之下，騰訊視頻在豎屏短劇的策略則更加謹慎。

2025年春節檔期間上線的《與鳳吟》和《獵愛》，上線僅48小時站內熱度即突破10,000點，成為平臺有史以來最快破萬的豎屏短劇作品。尤其值得注意的是，騰訊首創了“明星陪看”的模式，實時互動最高達到46萬次。

這種豎屏短劇的全鏈路營銷模式，體現了騰訊精準切割市場、精細化運營的能力。通過投入長劇預算的10-20%轉向橫屏短劇，豎屏則采用少量但精品化策略，騰訊視頻正在實現橫豎短劇“雙引擎”戰略的高效落地。

此外，在騰訊的短劇布局中，閱文集團無疑扮演著關鍵角色。

上個月，閱文發布了“2000部IP短劇共創計劃”，首批開放了超過300部頭部網文IP向全行業提供改編合作。這種規模的IP釋放，在行業內幾乎是前所未見，也清晰表明騰訊與閱文希望通過大規模精品IP授權，占據短劇市場的核心競爭力。

多方協同，清晰地顯示騰訊在短劇商業模式上已經初步形成了閉環。而這個閉環的核心邏輯是什么？

低聲量的擴張換取迭代的空間。在沒有大規模曝光和宣傳的情況下，騰訊以IP、流量和支付閉環作為基礎，將短劇默默推到更高的量級。

當外界疑惑騰訊為何對短劇如此低調時，騰訊已經在其內部完成了從內容到商業化變現的完整布局。

流量與內容失衡？

騰訊龐大的生態版圖之下，短劇業務的版圖正在快速成型。但在這張逐漸擴張的版圖背后，卻隱約顯現出一道裂痕。這道裂痕便來自騰訊控股的內容子公司——中文在線。

數據顯示，2024年中文在線實現營收11.59億元，同比大跌17.7%；歸母凈虧損達到2.43億元，這與騰訊集團整體的強勁表現形成鮮明對比。在中文在線這里，卻是另一番景象：營收下滑、虧損持續，短劇業務的投入期似乎遙遙無期。

表面上看，中文在線的問題只是財務表現上的短暫低迷。但深入分析，這道裂痕暴露出騰訊短劇版圖背后的深層矛盾——流量與內容的嚴重失衡。

財報顯示，中文在線旗下短劇平臺ReelShort盡管在海外市場實現營收10.86億元，但由于楓葉互動不再并表，無法有效對沖中文在線整體業務的虧損局面。

這種模式輸出雖然短期內帶來了營收規模，但目前ROI尚未見明顯的拐點。這意味著，中文在線短劇出海的模式雖初見規模，卻仍然陷于“燒錢賺吆喝”的階段，未能形成真正意義上的生態閉環。

更加嚴峻的是，中文在線在國內IP開發和內容自制方面的表現明顯落后于行業整體水平。

根據DataEye發布的《2024短劇百強榜》，番茄小說占據榜單大部分席位，閱文集團尚且排名第31位，而中文在線甚至未能躋身前40。這一點，恐怕才是騰訊更為憂慮的問題所在。

這種局面，實際上與騰訊視頻強調精品化、分賬化的路線產生了內在的沖突。

一位曾參與騰訊系短劇內容合作的業內人士向劇變透露：“騰訊生態對內容的要求本身就高，動輒投入百萬甚至上千萬，內容孵化周期長達數月甚至數年。但中文在線在實際執行中，內容和IP開發上的滯后導致了其無法與騰訊視頻、微信形成真正有效的協同。”

為什么中文在線目前仍未能與騰訊生態形成有效的互動？

這背后，或許是騰訊在短劇業務上采取的“冷啟動”策略的副作用：中文在線原本的業務體系偏向于海外市場的內容精品化、IP長線開發與品牌化營銷模式。這種模式的效果只能在長期的高投入下才能看見回報，而顯然與國內短期買量為主的模式有很大不同。

這種本質上的模式差異，導致中文在線在國內對比其它平臺的內容戰略中顯得格格不入。

騰訊在短劇領域的冷靜和克制，或許是對產業現狀的準確判斷。但這種冷靜背后的隱憂同樣明顯：如果無法盡快修補中文在線所暴露出的內容缺陷，騰訊的短劇版圖便很容易陷入“空心化”的困境。

一旦內容生產持續失血，僅靠流量和買量，很可能無法形成真正的用戶粘性，短劇的生命力和商業價值都會受到巨大制約。