洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

主筆|李平

在白酒行業(yè)深度調(diào)整、消費需求承壓的背景下，“港股白酒第一股”珍酒李渡（06979.HK）“穩(wěn)”中謀“變”，實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。

2024年財報顯示，珍酒李渡全年實現(xiàn)營業(yè)收入70.7億元。在我國21家白酒上市公司中（含A股、港股，下同），珍酒李渡2024年營業(yè)收入蟬聯(lián)第九位。

近年來，珍酒李渡圍繞著產(chǎn)品、渠道、品牌深耕，在“白酒教父”吳向東的帶領下，正在平穩(wěn)穿越行業(yè)周期，實現(xiàn)了增量和提質(zhì)。

2024年，珍酒李渡經(jīng)調(diào)整凈利潤16.8億元，同比增長3.3%；毛利率58.6%（以A股會計準則計算為75.5%），經(jīng)調(diào)整凈利率23.7%，同比均提升0.6個百分點，盈利能力持續(xù)增強。

01

逆勢“四連增”

2023年4月27日，珍酒李渡打破行業(yè)長達7年的上市沉寂，以港股白酒第一股、中國醬香白酒第二股身份登陸港股市場，成為當年港交所和全球消費行業(yè)融資規(guī)模最大的IPO，至今仍是近9年來白酒行業(yè)唯一成功上市企業(yè)。

白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期，珍酒李渡業(yè)績“含金量”卻在進一步提升。2024年財報顯示，珍酒李渡全年營業(yè)收入達70.7億元，同比增長0.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤16.8億元，同比增長3.3%，這也是珍酒李渡業(yè)績主要指標連續(xù)第四年保持增長，穩(wěn)居中國第九大白酒上市公司。

值得注意的是，珍酒李渡毛利率、經(jīng)調(diào)整凈利率等核心經(jīng)營指標穩(wěn)步提升，表明公司已進入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

2021年至2023年，珍酒李渡毛利率分別為53.5%、55.3%、58%，2024年增至58.6%，盈利能力進一步提升，如果換算成A股會計準則，珍酒李渡毛利率則已達到75.5%，在上市白酒企業(yè)中位列第七位，且高于白酒行業(yè)平均毛利率（剔除貴州茅臺）。

財報顯示，2024年，珍酒李渡經(jīng)調(diào)整凈利率23.7%，同比提升了0.6個百分點，經(jīng)調(diào)整凈利率在上市白酒企業(yè)中排名第十，充分彰顯了管理層卓越的成本管控能力和經(jīng)營效率。

此外，2024年，珍酒李渡凈經(jīng)營現(xiàn)金流有巨大提升，2022年為負，2023年3.6億元，2024年達到7.8億元，同比增長116.3%，實現(xiàn)了“三級跳”，這反映出公司的財務狀況更加穩(wěn)健，充沛的現(xiàn)金流也為公司進一步發(fā)展提供了重要保障。

在回饋投資者方面，珍酒李渡2024年度擬分紅7.12億港元，同比增長16.7%，分紅率接近40%，為歷史之最，股東回報進一步增強。

02

打出組合拳

作為中國領先的白酒集團，珍酒李渡由貴州珍酒、江西李渡、湖南湘窖三家酒企組成，經(jīng)營珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌，產(chǎn)品涵蓋醬香、兼香、濃香三大香型。

其中，珍酒是珍酒李渡的核心企業(yè)和旗艦品牌。2024年，珍酒實現(xiàn)營收44.8億元，占總營收的63.4%，同時，銷售噸價和毛利率均同比提升了0.5%。按照弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，珍酒穩(wěn)居醬酒賽道四強。

李渡為兼香型白酒，具有亮眼表現(xiàn)，2024年營收13.13億元，同比增長18%，占總營收的18.6%。在江西，李渡已經(jīng)成長為與四特酒比肩的“小巨人”。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按收入計，李渡穩(wěn)居中國第五大兼香白酒品牌，并在前五大兼香品牌中繼續(xù)保持最快增速。

2024年，珍酒李渡的高端、次高端和中端及以下產(chǎn)品，分別實現(xiàn)營收17.1億元、30.0億元和23.6億元，分別占總收入的24.2%、42.4%、33.4%。其中，次高端產(chǎn)品營收同比增加8.8%，這種表現(xiàn)與白酒消費降級大勢基本吻合。

近年來，珍酒李渡主動謀變，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值深耕”，在品質(zhì)提升、渠道創(chuàng)新、品牌塑造等方面取得了突破性進展，打出了一套“組合拳”。

產(chǎn)品方面，珍酒李渡持續(xù)在貴州、湖南、江西增產(chǎn)擴能，為進一步提升產(chǎn)品競爭力和高端產(chǎn)品擴量提供了堅實基礎。2024年，珍酒優(yōu)質(zhì)基酒儲存達到了10萬噸，醬酒產(chǎn)能達到4.4萬噸，規(guī)模穩(wěn)居全國第四、貴州第三，是貴州最大民營酒企之一。

渠道方面，珍酒李渡旗下三大企業(yè)保持差異化發(fā)展路徑。珍酒將在貴州、河南、山東、廣東和湖南五大核心市場，繼續(xù)深化雙渠道增長戰(zhàn)略，重點突破新能源、AI、數(shù)字化等新質(zhì)生產(chǎn)力消費人群。李渡做好“小而美”到“大而精”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，深耕江西市場的同時，加快全國化布局。湘窖通過實施大網(wǎng)點戰(zhàn)略和加強體驗式營銷，提升經(jīng)銷商質(zhì)量。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至2024年末，珍酒李渡集團經(jīng)銷合作伙伴從2938家增至3204家，零售商從3143家增至3334家。這一現(xiàn)象反映出即使在行業(yè)調(diào)整期，仍有越來越多的經(jīng)銷商看好珍酒李渡發(fā)展。

值得關注的是，業(yè)績公告顯示，珍酒李渡預收賬款達到17.5億元，反映了珍酒李渡經(jīng)銷商打款意愿積極，這一“蓄水池”為2025年的業(yè)績提供保障。

品牌方面，珍酒李渡致力于講好品牌文化，多維提升品牌形象。珍酒擁有傳奇品牌歷史，將充分利用文化和旅游資源，做好酒旅融合，正全力打造的珍酒莊園，將成為中國商學院沉浸式體驗營銷示范基地；李渡的元代燒酒作坊遺址和唐代洪州窯遺址，持續(xù)構(gòu)建“考古+釀造+文旅”的沉浸式體驗場景，擴大品牌影響力；湘窖打造春、秋、冬三季封壇活動，形成了鮮明的品牌特色。

針對消費者代際更替帶來的市場變化，吳向東表示，80后、90后逐漸成為白酒消費主力，將開展更貼近年輕群體的營銷活動，不斷提高消費者粘性，實現(xiàn)消費人群存量穩(wěn)固與增量拓展。

5月9日，在珍酒李渡股東周年大會暨投資者交流會上，珍酒李渡集團董事長吳向東表示，作為周期性行業(yè)，白酒行業(yè)周期波動是常態(tài)，在他近30年的從業(yè)生涯中，已經(jīng)歷過多次。珍酒李渡的目標是長遠發(fā)展，將堅持“做難但正確的事”，通過差異化的產(chǎn)品策略和團隊建設，不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)與品牌價值，用有溫度的體驗贏得消費者信任，應對未來市場挑戰(zhàn)。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡

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