債市要聞

【新一輪存款利率下調(diào)落地，部分國(guó)有行1年定期下破1%】

工行、中行、建行、交行和招行于5月20日下調(diào)了人民幣存款利率，其中活期利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%；定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期均下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三種期限均下跌15個(gè)基點(diǎn)。7天期通知存款利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至0.3%。昨日晚間，一家國(guó)有大行人士對(duì)媒體表示，工作群里已經(jīng)通知了存款利率即將下調(diào)的消息。此次存款利率下調(diào)在預(yù)期之中。

華西固收點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，雖然資金利多不強(qiáng)，但市場(chǎng)對(duì)于新一輪大行存款降息落地的預(yù)期，再度驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)端利率大幅下行。2023下半年起，1年內(nèi)存款降息幅度提升至15bp，3年、5年品種提升至25bp，幅度更為顯著，對(duì)債市行情的推動(dòng)作用相應(yīng)更強(qiáng)。

【央行：截至2025年4月末境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.44萬(wàn)億元】

央行發(fā)布2025年4月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)，截至2025年4月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.44萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.7%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.11萬(wàn)億元、占比47.5%，同業(yè)存單1.30萬(wàn)億元、占比29.3%，政策性金融債0.84萬(wàn)億元、占比18.9%。4月份，新增5家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至4月末，共有1167家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中604家通過(guò)直接投資渠道入市，835家通過(guò)“債券通”渠道入市，272家同時(shí)通過(guò)兩個(gè)渠道入市。4月份，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易量約為1.75萬(wàn)億元，日均交易量約為796億元。

【中國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增5.1%，預(yù)期增5.5%】

中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.1%，預(yù)期增5.2%，前值增7.7%。中國(guó)1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4%，預(yù)期增4.3%，前值增4.2%。中國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增5.1%，預(yù)期增5.5%，前值增5.9%。中國(guó)4月70大中城市中有22城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，3月為24城。北上廣深分別漲0.1%、漲0.5%、跌0.2%、跌0.1%。4月份70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)總體仍在調(diào)整轉(zhuǎn)型過(guò)程中，剛性和改善性需求仍待釋放，部分地區(qū)房地產(chǎn)去化壓力依然較大，促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)仍需繼續(xù)努力。

【上清所：全額減免相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者賬戶(hù)維護(hù)費(fèi)】

5月19日，上清所公告，為進(jìn)一步優(yōu)化債券市場(chǎng)投資環(huán)境，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司對(duì)2025年4月1日（含）之后通過(guò)中國(guó)人民銀行或銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人在上海清算所開(kāi)戶(hù)的境外央行或貨幣當(dāng)局、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金機(jī)構(gòu)，全額免除開(kāi)戶(hù)收取的一次性賬戶(hù)維護(hù)費(fèi)（500元/個(gè)）。

【市場(chǎng)供不應(yīng)求，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率全線下行，11月到期國(guó)股銀票大幅回落至1.07%】

5月19日，票據(jù)市場(chǎng)全天處在供不應(yīng)求的狀態(tài)，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率全線下行，10月和11月到期票據(jù)以6BP的降幅領(lǐng)跌，11月到期國(guó)股銀票已回到月初開(kāi)盤(pán)價(jià)1.07%。票據(jù)供給收縮明顯，一級(jí)市場(chǎng)直貼量處于低位，二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期限票據(jù)賣(mài)盤(pán)有限。相比之下，臨近月末，以農(nóng)商行為代表的配置型機(jī)構(gòu)需求釋放；此外，國(guó)有大行早盤(pán)先以平價(jià)入場(chǎng)收票，隨后隨行就市下調(diào)報(bào)價(jià)，加之其長(zhǎng)端需求上量，帶動(dòng)票據(jù)利率進(jìn)一步下探。上午，早盤(pán)建行、農(nóng)行、農(nóng)發(fā)行平價(jià)收7-11月到期票據(jù)。盤(pán)中大行隨著市場(chǎng)價(jià)格調(diào)降價(jià)格，農(nóng)行從1.13%降至1.12%收10月到期國(guó)股銀票。下午，建行繼續(xù)降價(jià)至市場(chǎng)價(jià)收7-11月到期票據(jù)，票據(jù)市場(chǎng)依舊供不應(yīng)求，繼續(xù)下降1-3個(gè)BP，9月跌破1%至0.98%，10月到期國(guó)股銀票下降2個(gè)BP至1.09%，11月到期國(guó)股銀票下降3個(gè)BP至1.07%。

【深交所理事長(zhǎng)沙雁：積極推動(dòng)REITs納入深港通標(biāo)的】

在深交所2025全球投資者大會(huì)上，深交所理事長(zhǎng)沙雁致辭稱(chēng)，將持續(xù)優(yōu)化深港通機(jī)制，積極推動(dòng)REITs納入深港通標(biāo)的，穩(wěn)步拓展跨境ETF產(chǎn)品互聯(lián)互通和指數(shù)產(chǎn)品交叉掛牌，為境外投資者了解中國(guó)市場(chǎng)、投資中國(guó)市場(chǎng)建立更豐富的渠道，以更高水平對(duì)外開(kāi)放為全球投資者“加碼”提供更便利的服務(wù)。將進(jìn)一步豐富與境外投資者的溝通交流方式，除了邀請(qǐng)大家“走進(jìn)來(lái)”，還將繼續(xù)主動(dòng)“走出去”，今年計(jì)劃開(kāi)展10場(chǎng)以上“投資中國(guó)新機(jī)遇——深市上市公司境外投資者路演”活動(dòng)，方便境外投資者與深市上市公司面對(duì)面深入交流。

【消費(fèi)金融廣受支持，今年消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行已增長(zhǎng)2.5倍】

在政策持續(xù)發(fā)力提振消費(fèi)的背景下，消費(fèi)金融ABS的供給大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年消費(fèi)金融類(lèi)ABS已發(fā)行了1307.93億元（包括消費(fèi)貸款A(yù)BS、汽車(chē)貸款A(yù)BS和信用卡分期貸款A(yù)BS），同比增長(zhǎng)了44.86%。其中消費(fèi)貸款A(yù)BS增長(zhǎng)尤為迅猛，2025年已發(fā)行了1018.38億元，同比增長(zhǎng)了2.5倍。中信證券FICC首席明明指出，2025年以來(lái)，國(guó)家持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)戰(zhàn)略，帶動(dòng)消費(fèi)貸款余額增速同比回暖，增量基礎(chǔ)資產(chǎn)帶來(lái)消費(fèi)金融ABS供給的抬升。一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，專(zhuān)欄文提到，增強(qiáng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)資金供給能力?！爸С制?chē)金融公司和消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券，研究適度提升消費(fèi)類(lèi)信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)額度，推動(dòng)消費(fèi)領(lǐng)域可證券化資產(chǎn)范圍適度擴(kuò)容，增加信貸資金供給支持。”

【城投債年內(nèi)已凈償還2100多億，年報(bào)顯示債務(wù)增速放緩，償債指標(biāo)亦弱化】

進(jìn)入5月后，城投債的融資缺口繼續(xù)擴(kuò)大。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)城投債僅發(fā)行537.21億元，償還1040.39億元，實(shí)現(xiàn)凈融資-503.18億元。從趨勢(shì)上來(lái)看，4月城投債融資缺口就開(kāi)始擴(kuò)大，當(dāng)月城投債發(fā)行3530.05億元，凈償還900.40億元。目前，2025年城投債共發(fā)行1.29萬(wàn)億元，凈償還2100多億元。華安證券固收首席顏?zhàn)隅赋?，不僅低等級(jí)城投債融資繼續(xù)承壓，高等級(jí)也罕見(jiàn)連續(xù)縮量。融資結(jié)構(gòu)方面，4月AA與AA+均出現(xiàn)大額凈償還，但值得關(guān)注的是包括AAA與省級(jí)主體在內(nèi)的高等級(jí)同樣出現(xiàn)罕見(jiàn)連續(xù)2個(gè)月凈償還。國(guó)金證券固收首席尹睿哲指出，近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)債券審核政策進(jìn)行了調(diào)整，例如滬深交易所修訂并發(fā)布了相關(guān)審核規(guī)則適用指引，明確了對(duì)發(fā)行人償債能力、信息披露等方面更為嚴(yán)格的要求。弱資質(zhì)區(qū)縣平臺(tái)的審批節(jié)奏放緩，債券審批差異的凸顯意味著弱資質(zhì)平臺(tái)需要更注重改善財(cái)務(wù)狀況和提升經(jīng)營(yíng)能力。

【美債又崩了，30年期美債收益率一度突破5%】

周一（5月19日）30年期美債收益率午后一度突破5%，10年期美債收益率再次來(lái)到4.5%關(guān)口。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是債務(wù)壓力快抗不住了。這兩天又有一些新的催化因素，引發(fā)了美債可持續(xù)性的擔(dān)憂。穆迪于上周五晚間宣布將美國(guó)評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，美國(guó)失去最后一個(gè)最高信用評(píng)級(jí)，周一開(kāi)盤(pán)后市場(chǎng)開(kāi)始了新一波“去美元化”交易，美元指數(shù)下跌，美債收益率上漲，美股期貨下跌。特朗普力推的減稅法案終于邁出了艱難的一步，然而市場(chǎng)更慌了。這個(gè)法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元，并削減至少1.5萬(wàn)億美元的支出，但僅靠微薄的關(guān)稅收入根本無(wú)法彌補(bǔ)財(cái)政缺口（關(guān)稅年收入2000億美元）。聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)(CRFB)估計(jì)，該法案將在未來(lái)十年使美國(guó)債務(wù)再增加約3～5萬(wàn)億美元。

【三大官員齊發(fā)聲：美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備“擺爛式”觀望至9月？】

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）表示，在面對(duì)不確定的經(jīng)濟(jì)前景之際，貨幣政策決策者可能尚未準(zhǔn)備好在9月份之前降低利率。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（5月19日），威廉姆斯表示，“我們不可能在6月份或7月份就能搞清楚情況。這將是一個(gè)持續(xù)收集數(shù)據(jù)、逐步厘清形勢(shì)、觀察發(fā)展趨勢(shì)的過(guò)程?！?美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的三次會(huì)議將分別在6月、7月和9月舉行。根據(jù)聯(lián)邦基金期貨的定價(jià)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)今年將有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，低于4月底時(shí)預(yù)期的四次。因?yàn)樵谔乩势諘和?duì)等關(guān)稅90天后，衰退和降息的幾率都有所減少。目前，芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，該行6月降息的概率不到10%，7月前采取行動(dòng)的概率略超33%。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，5月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1350億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1350億元，中標(biāo)量1350億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日430億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放920億元。

信用債事件

■山東證監(jiān)局對(duì)山東東財(cái)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司出具警示函；

■上交所：對(duì)碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)、碧桂園控股及有關(guān)負(fù)責(zé)人予以公開(kāi)譴責(zé)；

■富力地產(chǎn)：延長(zhǎng)美元債重組支持協(xié)議加入截止期限至7月31日；

■欣捷集團(tuán)：“23欣捷01”應(yīng)付利息展期至11月16日支付，僅在上固收平臺(tái)全價(jià)轉(zhuǎn)讓并繼續(xù)停牌；

■張家界經(jīng)投集團(tuán)：湖南建工請(qǐng)求判令對(duì)大庸古城享有3.86億元破產(chǎn)債權(quán)，張旅集團(tuán)承擔(dān)連帶清償責(zé)任；

■周大福創(chuàng)建：因近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，取消發(fā)行2025年度第一期公司債券；

■標(biāo)普：確認(rèn)中旅集團(tuán)“A-”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，展望“負(fù)面”；

■華南城：香港清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊押后至8月11日；

■穆迪：下調(diào)仁恒置地企業(yè)家族評(píng)級(jí)至“B2”，展望“穩(wěn)定”。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，DR001下行9.39BP報(bào)1.5374%】

周一，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期下行9.39BP報(bào)1.5374%，7天期下行3.6BP報(bào)1.6014%，14天期上行2.32BP報(bào)1.6595%，1月期下行5.0BP報(bào)1.6%。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)上漲。FR001跌9.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.59%；FR007漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.65%；FR014漲12.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.75%。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FDR001跌11.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.55%；FDR007跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.62%；FDR014漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.65%。

【利率債|4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，國(guó)債收益率全線翻紅，30年期下行約2bp】

周一，國(guó)債期貨收盤(pán)全線下跌，30年期主力合約跌0.10%報(bào)118.910元，10年期主力合約跌0.05%報(bào)108.480元，5年期主力合約跌0.06%報(bào)105.720元，2年期主力合約跌0.02%報(bào)102.382元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250004收益率下行1.65bp報(bào)1.6625%，30年期國(guó)債活躍券230023收益率下行2.05bp報(bào)1.899%，10年期國(guó)開(kāi)活躍券250205收益率下行1.7bp報(bào)1.728%。

業(yè)內(nèi)人士指出，上午經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，權(quán)益市場(chǎng)走弱對(duì)債市形成支撐，疊加上周現(xiàn)券收益率連續(xù)三天上行，調(diào)整出一定空間，10年國(guó)債收益率下行接近1bp左右到1.67%。下午受到“存款利率下調(diào)”的消息影響，債市迅速走強(qiáng)，30年期國(guó)債期貨上漲0.37%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)券利率下行超過(guò)2bp。

【信用債|信用債多數(shù)上漲成交繼續(xù)縮量，全天成交909億元】

周一，信用債多數(shù)上漲，全天成交繼續(xù)縮量至909億元；中債各期限中短期票據(jù)收益率較上日多數(shù)有所上行。其中1280只信用債上漲，1只信用債持平，217只信用債下跌。萬(wàn)科債券“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科MTN004”、“23萬(wàn)科MTN001”收益率位列前三，分別為8.97%、8.95%、8.92%。

AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.26個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7013%；3年期收益率上行0.67個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8507%；5年期收益率下行0.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9909%。

AA+級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.26個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7763%；3年期收益率上行0.66個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9706%；5年期收益率下行0.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1209%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“22衢資03”、“23穗建06”、“24濰坊濱投PPN003B”漲幅居前，分別漲3.88%、3.34%、2.89%，分別成交3159.05萬(wàn)元、112.37萬(wàn)元、2781.5萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共23只，“23章丘控股PPN002B”、“21漢江國(guó)資MTN002”、“21深投02”跌幅居前，分別跌4.12%、3.93%、3.52%，分別成交2069.61萬(wàn)元、11300.66萬(wàn)元、1427.43萬(wàn)元。

共6只收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債有成交，其中“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科MTN004”、“23萬(wàn)科MTN001”收益率位列前三，分別為8.97%、8.95%、8.92%，三只債分別成交2844.28萬(wàn)元、869.02萬(wàn)元、571.48萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率漲跌不一，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.661%】

周一，歐債收益率漲跌不一，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.661%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.256%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌0.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.585%，意大利10年期國(guó)債收益率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.595%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.97%】

周一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.97%，3年期美債收益率跌2.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.951%，5年期美債收益率跌2.64個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.061%，10年期美債收益率跌2.77個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.449%，30年期美債收益率跌3.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.904%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）