就在全世界都在密切關注美國國債是否會因穆迪下調評級暴跌時，真正的債券市場崩潰發生在地球另一邊的日本。

日本20年期國債迎來自2012年以來最差拍賣，投標倍數跌至2.5倍，尾差飆升至1987年以來最高水平。這場債券災難已經引發日本40年期國債收益率突破歷史高點，達3.59%。隨著日本央行量化緊縮(QT)計劃受到質疑，投資者需警惕全球債券市場動蕩可能引發的連鎖反應，尤其是對持有日債、美債的機構投資者而言。

史詩級崩潰：日本債券拍賣慘敗

日本財務省周二進行的1萬億日元（約69億美元）20年期國債拍賣錄得災難性結果。投標倍數僅為2.5倍，遠低于上月的2.96倍，創下自2012年以來的最低水平。

更為震撼的是，尾差（Auction Tail，即平均價格與最低接受價格之間的差距）飆升至1.14，為1987年以來最高水平。

作為債券拍賣的“溫度計”，尾差越大，意味著市場需求極為低迷，買家基本不愿意接盤長期國債。投資者對當前價格不買賬，風險變高。

這場債市慘敗立即引發日本國債期貨暴跌，基準10年期收益率飆升至1.525%，創下3月末以來的最高水平；20年期國債收益率上漲15個基點至2.611%，達到2000年以來的最高水平；30年期國債收益率升至1999年首次推出以來的最高水平；40年期國債收益率則躍升10個基點至3.591%的歷史最高點。

住友三井信托資產管理公司高級策略師Katsutoshi Inadome表示：

"結果比我預期的還要糟糕。30年和40年期債券因財政擴張風險和流動性下降而遭到拋售，但市場條件惡化現已蔓延至此前相對穩定的20年期債券。

此次拍賣災難對日本央行來說是一記重擊。

日本央行目前持有日本國債市場52%的份額，已成為日本國債最大的買家。但隨著央行開始逐步縮減其龐大的債券持有量，一個關鍵問題浮出水面：沒有央行的支持，誰來購買日本國債？

據媒體報道，日本央行本周將與市場參與者進行磋商，以評估其量化緊縮計劃的進度。

國內政治因素也使日本央行關于量化緊縮政策的決定變得復雜。日本議員正在討論是否需要減稅或增加財政支出，以緩解通脹高企對消費者的影響。日本的銷售稅很可能成為今年夏季選舉的核心議題，這將考驗首相石破茂的領導能力。

自去年7月開始縮減債券購買規模以來，日本央行的長期國債持有量僅下降了2.2%，達到576.6萬億日元。央行此前表示，計劃每季度減少4000億日元的債券購買量，直至2026年第一季度月購買額降至2.9萬億日元，低于2024年7月的5.7萬億日元。

然而，面對債市的劇烈波動，日本央行現在陷入兩難境地：

繼續推進量化緊縮，可能進一步推高收益率，造成債券持有者巨大的賬面損失，最終可能迫使央行重新實施負利率和收益率曲線控制。
現在就放棄量化緊縮，將利率降至零或負值，通過新一輪量化寬松(QE)重新控制長端收益率，但這可能導致通脹失控和日元崩潰。

日本債券市場的動蕩并非孤立事件，它可能引發全球金融市場的連鎖反應。日本40年期國債收益率突破3.44%，創下20年來新高，這一幅度的上升有可能導致全球金融震蕩。

日本擁有全球最高的債務與GDP比率，超過250%。當收益率攀升時，政府的借貸成本大幅增加，償還現有債務的成本也會飆升。作為全球第三大經濟體和主要債券市場，日本的債市壓力可能引發全球借貸成本上升。

特別值得注意的是，穆迪上周五下調美國信用評級，從Aaa降至Aa1，理由是財政赤字不斷增加和"缺乏有效的政策措施"。此次降級進一步放大了全球債券市場的不確定性，尤其是對美日這兩大債務大國而言。

隨著日本央行6月16-17日的政策會議臨近，市場將密切關注央行對量化緊縮步伐的決定。

一個不容忽視的事實是：日本債券市場的功能性從未真正恢復健康狀態，央行的市場功能指標始終為負值，而最近更是從2月的-13跌至5月的-44，反映海外貿易政策變動對定價產生了過大影響。

對全球投資者而言，這場日本債市風暴或許只是更廣泛金融重組的開始。