在揭曉這家公司之前，先看兩個數(shù)據(jù)：

一是，2024年全球光學(xué)鏡頭市場規(guī)模超過100億美元，隨著車載攝像頭、AR/VR設(shè)備及工業(yè)視覺等領(lǐng)域需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)未來5年的年復(fù)合增長率超過8%。

二是，全球光學(xué)鏡頭市場前五大廠商的合計(jì)市占率超過60%，這一格局維持了超過10年。

一面是高速增長的市場，一面是高度集中且常年不變的格局。究其原因，無非入行者眾，但躍龍門者少。精密光學(xué)是重資產(chǎn)、重投入、重技術(shù)的行業(yè)，頭部廠商憑借技術(shù)、規(guī)模和客戶資源優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位，新進(jìn)入者面臨較高的壁壘。

直到2019年，辰瑞光學(xué)開始規(guī)模化進(jìn)入光學(xué)行業(yè)，5年間的CAGR年均復(fù)合增速高達(dá)36%！2024年?duì)I收突破50億元人民幣，光學(xué)鏡頭出貨量躍居全球前三；WLG玻塑混合鏡頭年內(nèi)出貨量將達(dá)千萬級，將應(yīng)用于新發(fā)布的旗艦機(jī)型的主攝中，大規(guī)模量產(chǎn)及應(yīng)用格局已經(jīng)打開。以上數(shù)據(jù)都在表明，辰瑞光學(xué)正在快速改寫全球光學(xué)市場格局。

PART01

以全球化開局，5年CAGR增速36%

辰瑞光學(xué)是瑞聲科技集團(tuán)旗下專注于光學(xué)業(yè)務(wù)的子公司，嚴(yán)格來說并非行業(yè)“新人”。公司成立于2008年，次年便開啟了全球化布局。2009年，辰瑞光學(xué)收購了日本ISQR光學(xué)鏡頭設(shè)計(jì)公司；2010年，又收購了丹麥Kaleido公司，從而開啟了其獨(dú)有的WLG技術(shù)研發(fā)。

據(jù)重慶日報(bào)報(bào)道，2019年6月26日，瑞聲科技與重慶兩江新區(qū)管理委員會簽署瑞聲科技智能制造產(chǎn)業(yè)園投資協(xié)議。瑞聲科技執(zhí)行董事兼行政總裁潘政民透露，正式將光學(xué)業(yè)務(wù)確定為未來戰(zhàn)略布局方向和業(yè)務(wù)核心增長點(diǎn)。

（單位：億元）

也正是從2019年開始，瑞聲科技光學(xué)業(yè)務(wù)（即辰瑞光學(xué)）開始迅猛發(fā)展，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收10.7億元，到2024年?duì)I收已攀升至50億元，期間的年均復(fù)合增長率（CAGR）超過36%。辰瑞光學(xué)的主營業(yè)務(wù)涵蓋了光學(xué)鏡頭、攝像頭模組、WLG玻璃鏡片等光學(xué)元器件的研發(fā)、制造與銷售，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供全鏈路解決方案的企業(yè)之一。

經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，辰瑞光學(xué)在中國的常州、重慶、南寧等地，以及日本、芬蘭、德國、丹麥、捷克、新加坡、馬來西亞等多個國家建立了研發(fā)制造基地，逐步建成了全球范圍內(nèi)的光學(xué)研發(fā)和制造布局，可為客戶在全球范圍內(nèi)提供技術(shù)和生產(chǎn)支持。

PART02

中高端轉(zhuǎn)型：盈利能力全面提升

辰瑞光學(xué)的發(fā)展路徑是典型的“高舉高打”。這種模式能最大程度縮小與行業(yè)頭部企業(yè)量產(chǎn)能力的差距，滿足客戶大規(guī)模量產(chǎn)需求，快速推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

2024年，辰瑞光學(xué)全年收入同比增長37.9%，毛利率同比大幅提升19.5個百分點(diǎn)。再次超出市場預(yù)期。通過分析近年來辰瑞光學(xué)鏡頭、模組業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及毛利率的表現(xiàn)，可以勾勒出其從規(guī)模化邁向中高端化的轉(zhuǎn)型升級軌跡。

1）6P及以上中高端鏡頭出貨量持續(xù)攀升

對比近兩年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，辰瑞光學(xué)一直在推進(jìn)塑膠鏡頭的高端化進(jìn)程，6P及以上鏡頭出貨量持續(xù)攀升。6P鏡頭出貨量占比，從2023年H1的10%，躍升到2024年H2的18%。

7P以及1G6P等高端鏡頭也在主流旗艦機(jī)型實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模出貨。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，Redmi Note 14 pro+、OPPO Find N5后置7P鏡頭，均由辰瑞光學(xué)主供。其中，OPPO Find N5主攝鏡頭TTL(鏡頭總長)據(jù)測算不足6mm，打破了目前可查記錄。

2）塑膠鏡頭毛利率有望提升至30%

再看毛利率表現(xiàn)。2022年第一季度，辰瑞光學(xué)的塑膠鏡頭毛利率僅為4.4%。到2024年上半年，這一數(shù)字翻倍增長至16.7%。在2024年終業(yè)績發(fā)布會上，瑞聲科技管理層披露，得益于塑膠鏡頭高端化進(jìn)程帶來的量價(jià)齊升，2024年下半年微型鏡頭的毛利率已攀升至25%左右。展望2025年，管理層預(yù)計(jì)毛利率有望進(jìn)一步提升至30%。

與行業(yè)頭部企業(yè)相比，舜宇光學(xué)2024年鏡頭毛利率為20%-25%，另據(jù)海通國際證券預(yù)測，舜宇光學(xué)2025年手機(jī)鏡頭毛利率將提升至25%-30%。由此可見，辰瑞光學(xué)在毛利率水平上已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

3）模組業(yè)務(wù)高端化，帶來更大利潤貢獻(xiàn)

辰瑞光學(xué)的模組業(yè)務(wù)同樣取得了顯著進(jìn)展。2024年，32M像素及以上的模組出貨量占比達(dá)到32.0%，較去年同期提升了近4個百分點(diǎn)。此外，據(jù)瑞聲科技管理層透露，辰瑞光學(xué)正積極為未來布局，緊密配合客戶開展更高端模組（如潛望模組和Sensor Shift模組）的預(yù)研工作。

據(jù)媒體報(bào)道，近期發(fā)布的OPPO Find N5 、OPPO Find X8系列攝像頭模組都由瑞聲科技主供甚至獨(dú)供。

PART03

WLG技術(shù)爆發(fā)：年出貨量達(dá)千萬級，產(chǎn)能提升6倍

如果說鏡頭和模組是辰瑞光學(xué)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的基石，那么WLG技術(shù)則是其在差異化競爭中實(shí)現(xiàn)彎道超車的戰(zhàn)略核心。

WLG是辰瑞光學(xué)全球獨(dú)有的晶圓級玻璃鏡片制造技術(shù)，在光學(xué)性能、光學(xué)精度、鏡片結(jié)構(gòu)、鏡片厚度和極致性能等方面較其他玻璃成型技術(shù)具有明顯優(yōu)勢。尤其是其規(guī)模化的量產(chǎn)能力，有望重塑當(dāng)前以塑膠鏡頭為主導(dǎo)的全球市場格局。

更重要的是，WLG技術(shù)作為一種平臺型技術(shù)，能夠生產(chǎn)非球面鏡片、自由曲面鏡片，以及非球面棱鏡、陣列透鏡、準(zhǔn)直透鏡等多種類型的產(chǎn)品。這意味著，隨著WLG技術(shù)的持續(xù)升級和迭代，將不斷涌現(xiàn)出更多新的產(chǎn)品形態(tài)和更廣泛的應(yīng)用場景，從而為光學(xué)行業(yè)及其應(yīng)用領(lǐng)域帶來變革。

這一趨勢得到了瑞聲科技官方消息的印證：業(yè)界首款WLG三合一“超光棱鏡”已于近期順利量產(chǎn)上市。與傳統(tǒng)棱鏡技術(shù)相比，該產(chǎn)品具有更高的精度、更優(yōu)的性能、更強(qiáng)的穩(wěn)定性以及輕薄化設(shè)計(jì)等特點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息，經(jīng)過制程和主要設(shè)備模具升級之后，辰瑞光學(xué)WLG單模具的綜合產(chǎn)出提升了6-7倍；今年WLG玻塑混合鏡頭在不同安卓客戶都取得較好的進(jìn)展，將會應(yīng)用于主力旗艦機(jī)型的主攝中，預(yù)計(jì)今年內(nèi)出貨量將達(dá)千萬級，標(biāo)志著辰瑞光學(xué)玻塑混合鏡頭大規(guī)模量產(chǎn)及應(yīng)用格局已經(jīng)打開。

PART04

結(jié)語

回溯辰瑞光學(xué)發(fā)展軌跡，鏡頭和模組產(chǎn)品的規(guī)模化、中高端化，WLG產(chǎn)品的差異化，是辰瑞光學(xué)后來居上的幾大主要因素。但其更多更大的增長動力，還在于強(qiáng)大的協(xié)同效益，以及跨領(lǐng)域復(fù)用及擴(kuò)張。

從戰(zhàn)略布局看，辰瑞光學(xué)不僅形成了下游市場青睞的“鏡頭+模組”雙供應(yīng)模式，還與瑞聲科技原有的王牌業(yè)務(wù)相結(jié)合，構(gòu)建了“光學(xué)+聲學(xué)+電磁傳動”等“1+N”的整體解決方案，實(shí)現(xiàn)了精密光學(xué)與多技術(shù)領(lǐng)域的交叉融合。這種完整的技術(shù)生態(tài)是其它競爭對手所不具備的。

這一生態(tài)優(yōu)勢在業(yè)務(wù)實(shí)踐中已得到實(shí)現(xiàn)，并正在加速演進(jìn)。由辰瑞光學(xué)母公司瑞聲科技獨(dú)供的華為Pura 70全球首發(fā)的可伸縮光學(xué)鏡頭模組，就是通過整合“電磁傳動+光學(xué)”技術(shù)，創(chuàng)造了一個全新的產(chǎn)品類別，樹立了新的行業(yè)里程碑。

此外，在AR/VR、車載等光學(xué)鏡頭需求爆發(fā)的領(lǐng)域，辰瑞光學(xué)還處于起步階段，未來發(fā)展空間巨大。展望未來，相信正如其管理層所說，“辰瑞光學(xué)的目標(biāo)不僅是進(jìn)入一個行業(yè)，更要通過技術(shù)發(fā)展和管理經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)中取得引領(lǐng)地位。”