一、全球大豆供需格局

2025年上半年全球大豆市場呈現"供需寬松"的基本格局。根據USDA 5月供需報告，2024/25年度全球大豆產量預估為4.2087億噸，期末庫存1.2318億噸，庫存消費比回升至22.52%，接近2018/19年的高位水平。主要生產國情況如下：

巴西：預計2024/25年度產量達創紀錄的1.6834億噸，同比提高14.0%，出口量預計高達1.1億噸。5月巴西大豆集中到港，預計5月到港量1200萬噸，6月1100萬噸，二季度累計到港量將突破3000萬噸。

美國：2025/26年度種植面積預計為8350萬英畝，同比減少3.6%，單產預估52.5蒲/英畝，產量預計43.4億蒲，同比減少0.6%。

阿根廷：受干旱影響，2024/25年度產量預測下調至4860萬噸，較上年減少3.2%。

二、中國市場供需動態

1. 進口與政策調整

2025年上半年中國大豆進口呈現以下特點：

1-2月累計進口1360.6萬噸，同比增長4.37%，其中從美國進口同比激增84.1%，從巴西進口下降48.4%。

關稅政策重大調整：5月12日中美達成協議，中國將對美國大豆關稅從120%回調至WTO框架下的常規稅率(約3%)，自7月1日起實施。關稅下調后，美國大豆到岸價預計顯著下降，進口成本可能降至約500美元/噸，接近巴西大豆水平。

2. 壓榨與庫存情況

壓榨量：5月開始進口大豆集中到港，油廠開機率持續回升。5月9日全國主要油廠進口大豆庫存589萬噸，周環比上升66萬噸；豆粕庫存10.12萬噸，周環比上升23.26%，為4月以來連續第2周回升。

供應預期：5-7月大豆到港量預計均在1000萬噸以上，現貨價格承壓回落，基差下滑。

三、需求端分析

1. 飼料需求變化

生豬養殖：2025年商品豬出欄量預計同比縮減8-10%，但能繁母豬存欄自2024年5月起連續回升，至11月達4080萬頭。飼料企業豆粕添加比例持續下調，從18%降至12%-15%。

水產養殖：進入二季度后，隨著天氣回暖，水產養殖需求增加，菜粕的替代需求也相應增長。

2. 替代品影響

菜粕：受中國對加拿大菜籽產品加征100%關稅影響，3月菜粕價格大幅上漲。但隨著豆粕價格下跌，豆菜粕價差收窄，菜粕替代優勢減弱。

魚粉：國內產量僅占總需求的三分之一左右，進口依賴嚴重，價格相對堅挺。

四、價格走勢分析

2025年上半年豆粕價格呈現"前高后低"的走勢：

一季度：受南美天氣擾動及春節備貨需求支撐，價格短暫反彈至3000元/噸以上。2月底全國豆粕現貨報價達3320-3350元/噸，較春節上漲130元/噸。

二季度：隨著巴西大豆集中到港，價格承壓下行。5月中旬現貨價格回落至3000-3070元/噸，較4月高點下跌超770元/噸。期貨主力合約圍繞2900-3000元/噸區間波動。

影響因素對比：

利多因素 利空因素

美豆種植面積下降 巴西大豆豐產

阿根廷減產 中國進口量增加

關稅下調 豆粕添加比例下降

水產旺季需求 替代品競爭

五、后市展望與風險提示

1. 下半年走勢預判

供應端：若北美種植季(6-8月)出現干旱，可能推升價格至3300-3500元/噸；反之若天氣良好，價格或維持低位震蕩。

需求端：端午節前備貨及水產養殖旺季(5-8月)可能帶動消費增長5%-10%。

2. 主要風險因素

政策風險：中美關稅調整實際執行情況、中國對加拿大菜籽政策變化等。

天氣異常：北美生長關鍵期天氣波動、南美出口物流受阻等。

宏觀經濟：全球大宗商品價格波動、人民幣匯率變化等影響進口成本。

綜合來看，2025年上半年豆粕行情受供需寬松主導，價格重心較2024年下移，預計下半年將更多受北美天氣炒作與需求恢復力度的影響。建議市場參與者密切關注USDA報告更新、港口到貨節奏及養殖利潤變化等關鍵指標。

本文內容僅提供豆粕精飼料行情資訊，不構成投資建議，不具有任何指導作用，市場有風險，投資需謹慎。