下一個老板更乖？

日前，“華為概念股”卓翼科技公布了一則重大消息：控股股東夏傳武所持部分股份將被司法拍賣。

目前，司法拍賣事項尚處于公示階段，根據(jù)既定計劃，針對此次拍賣情況，劃分為三個時間點(diǎn)。

圖片來源：公司公告

一旦成功，夏傳武所持公司股份占公司總股本的比例將由12.76%降至0.28%，這意味著卓翼科技或?qū)⒂瓉沓闪?1年以來的首次實際控制權(quán)變更！

市場反應(yīng)不是利空？

從資本市場的角度來看，大家并不把這則消息視為一則利空。盡管消息公布后的次日，卓翼科技的股價低開，但隨后就出現(xiàn)回暖跡象。

股吧中的股民一度表現(xiàn)出對接手方的期待，認(rèn)為萬一接手方有實力，說不定對卓翼科技是一件極好的事。

市場之所以有這樣的反應(yīng)也不奇怪。從實打?qū)嵉臉I(yè)績層面來看，卓翼科技最新一季度依然錄得虧損。

根據(jù)卓翼科技的財報，公司一季度營收為4.26億元，同比增長1.17%；歸母凈利潤為-3214.95萬元，同比增長30.21%；扣非歸母凈利潤為-3283.69萬元，同比增長31.78%。

圖片來源：公司財報

按報告期來看，其盈利能力更讓人無語。2022年6月往后的每個報告期，卓翼科技都在虧錢。

圖片來源：Choice

從近5年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，卓翼科技的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷。2019年至2023年，營業(yè)收入逐年下滑，從33.43億元降至15.48億元，年均降幅達(dá)17.43%。

凈利潤波動也很大，除了2019年實現(xiàn)盈利0.47億元之外，其余年份均虧損，累計虧損額達(dá)13.47億元。其中，2023年虧損4.11億元，創(chuàng)下近年來最大虧損。

此外，2022年至2024年，卓翼科技應(yīng)收賬款增速高于營業(yè)收入。增速應(yīng)收賬款/營業(yè)收入比值也在持續(xù)增長，分別為22.78%、26.97%、31.24%。

從好的一方面來看，或許意味著企業(yè)在某些時期通過放寬信用政策、延長賬期等方式刺激銷售，導(dǎo)致應(yīng)收賬款暫時增長，亦或是為了搶購訂單給予客戶一定的信用支持。

但這也容易帶來一定的后遺癥。比如，存在“虛增收入”可能，現(xiàn)金不一定能收得回來。如果客戶經(jīng)營不善，很有可能造成卓翼科技壞賬風(fēng)險的上升。反正從卓翼科技的現(xiàn)金流來看，情況沒那么樂觀。

圖片來源：Choice

卓翼科技近三年的毛利率不僅波動大，而且跟同行相比，似乎也沒有太大優(yōu)勢。

2022年至2024年，其銷售毛利率分別為2.06%、-2.5%、2.27%，毛利率都能產(chǎn)生負(fù)值，這種賠本的買賣不做也罷。對比同行，2022年，工業(yè)富聯(lián)的毛利率為7.26%。

啥熱做啥

夏傳武創(chuàng)立卓翼科技是在2004年，公司以ADSL調(diào)制解調(diào)器、無線路由器等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備代工切入賽道，2010年上市后迅速擴(kuò)張至智能手機(jī)、智能穿戴領(lǐng)域，目前是國內(nèi)大型3C產(chǎn)品和智能硬件產(chǎn)品的方案提供商，聚焦網(wǎng)絡(luò)通訊、消費(fèi)電子以及智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

選擇消費(fèi)電子代工這條道路，本身沒有錯。

2009年，全球功能機(jī)增長放緩，智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子開始崛起，隨后產(chǎn)值一路抬升。

國內(nèi)市場，中國電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從2009年的5.13萬億增長至2018年的15.02萬億，年復(fù)合增長率為12.68%。在此期間，A股電子行業(yè)上市公司家數(shù)從74家增長3倍至227家，總市值從4027億元增長6倍至2.4萬億。

華為、小米為代表的國產(chǎn)手機(jī)品牌強(qiáng)勢崛起，有力拉動了國內(nèi)ODM公司的發(fā)展壯大。幸運(yùn)的是，卓翼科技成為華為、小米的供應(yīng)商。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報，卓翼科技曾在2020年發(fā)布的公告中明確表示，“公司已與華為、小米、三星、360等知名電子品牌廠商形成了穩(wěn)固的合作關(guān)系，并逐漸成為其戰(zhàn)略發(fā)展過程中的重要供應(yīng)商”。自2023年11月份在參與“深圳轄區(qū)上市公司投資者網(wǎng)上集體接待日活動”中模糊承認(rèn)華為是其客戶后，卓翼科技在此后的公告中再也沒有出現(xiàn)過華為公司的身影。

2014年3月，卓翼科技公告，公司全資子公司天津卓達(dá)科技發(fā)展有限公司于近日與江蘇紫米電子技術(shù)有限公司簽署了《委托生產(chǎn)加工框架協(xié)議》。

成為華為、小米這類大廠的供應(yīng)商，在資本市場眼中，向來被視為利好的象征。而且，這類企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新能力很強(qiáng)，如果能夠進(jìn)入他們新產(chǎn)品的供應(yīng)鏈，對卓翼科技業(yè)績帶來利好，熱衷炒概念的資本市場股民也十分歡喜。

可卓翼科技似乎在盈利上沒得到什么好處。2015年之后，其營收增長大幅縮水。

雖然沒賺到什么錢，但在追趕新業(yè)務(wù)上，卓翼科技卻展現(xiàn)出了很大的熱情。

5G概念火爆之時，卓翼科技就強(qiáng)調(diào)自己以5G系列產(chǎn)品為突破口，以智能手環(huán)、智能手表、VR眼鏡等智能穿戴設(shè)備為接收端，進(jìn)一步豐富物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與服務(wù)生態(tài)，“入口、連接、服務(wù)”實現(xiàn)“5G+AI+IoT”生態(tài)鏈全方位的深度布局，并趕在TWS耳機(jī)爆發(fā)的時期投入了TWS耳機(jī)研發(fā)項目。

近年來，卓翼科技在追熱點(diǎn)上幾乎都沒落下，但量子點(diǎn)項目不了了之，TWS耳機(jī)目前也尚未大量出貨。

一個不安分的老板

今年4月，卓翼科技發(fā)布過一則公告：公司實際控制人夏傳武因犯操縱證券市場罪和內(nèi)幕交易罪，被深圳市中級人民法院一審判處有期徒刑七年，并處罰金4500萬元。

夏傳武的犯罪行為可追溯至2018年。彼時卓翼科技曾計劃收購深圳市騰鑫精密93%股權(quán)，然而在2019年，由于審計結(jié)果與預(yù)期相差顯著，該收購交易最終終止。

值得注意的是，作為內(nèi)幕信息知情人的夏傳武，在終止收購這一敏感時期內(nèi)，通過大宗交易方式賣出1155萬股，規(guī)避損失金額高達(dá)2130.8萬元。證監(jiān)會經(jīng)調(diào)查核實這一情況后，依法作出沒收違法所得并處罰款的決定，且罰款金額與違法所得等額。

除內(nèi)幕交易外，法院認(rèn)定夏傳武存在操縱證券市場行為。盡管判決書未披露具體細(xì)節(jié)，但結(jié)合其持股比例和公司股權(quán)分散的特點(diǎn)，推測其可能通過聯(lián)合資金拉抬股價、制造虛假交易等方式牟利。

夏傳武雖在2018年卸下董事長、總經(jīng)理職務(wù)，卻憑借12.76%的持股比例持續(xù)掌控公司。作為實際控制人，其利用職務(wù)便利獲取未公開信息的行為，暴露出上市公司內(nèi)部治理機(jī)制存在明顯漏洞。

這次股權(quán)被拍賣后，如果能落到一個“好人家”的手里，對卓翼科技本身來說，或許不失為一個好消息。

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