• 張德芹表示，茅臺在市場經濟環境中的屢次自我調節和適應，特別是歷經1988年、1998年、2008年、2013年幾輪市場調整期，并都成功穿越，這足以說明茅臺遇到困境時，自我調節、適應環境的能力很強。

• 茅臺的長期舉措，是構建更有韌性的生態系統，即以“釀造高品質生活”的使命凝聚團結各相關方，持續構建利益共享、情感共連、價值共創的生態系統。

文｜陳俊

白酒行業的周期性震蕩，本質是一場“信任重構”——消費者對價值的信任、資本對增長的信任、社會對責任的信任。

5月19日，貴州茅臺2024年度股東大會召開，超1400名股東到會，貴州茅臺高管也悉數到場。針對投資者對白酒行業現狀的擔憂，貴州茅臺酒股份有限公司黨委書記、董事長張德芹用“三個相信”，與投資者分享對白酒行業現狀的看法及茅臺的應對。

他表示：“面對消費場景的改變，投資者有擔憂，我們很理解，但請大家相信，茅臺的質量、文化、根基不會動搖；茅臺的創新能力、自我調節能力不會倒退；茅臺的服務意識、服務能力不會掉隊。”

▎張德芹

在交流中，張德芹和貴州茅臺高管坦誠地回答，以及茅臺釋放的穩健經營、生態戰略，不斷重塑投資者對茅臺的信心與期待。

此次大會釋放的信號也表明，茅臺應對邏輯并非短期戰術調整，而是圍繞“質量、文化、生態”構建系統性能力，通過現代化、國際化、年輕化致力于可持續發展。

穩健增長，股東信任有加

投資者的選擇和信任，無疑是茅臺穩定發展的基石。

知名投資人林園在現場對媒體表示，貴州茅臺酒依然保持著高度稀缺性，投資價值依舊；東興證券食品飲料行業研究員孟斯碩表示，目前貴州茅臺在市場建設上更加側重消費者，看好貴州茅臺應對本輪白酒周期的能力，也看好市場高集中度下貴州茅臺作為龍頭企業的發展定力。

投資者的信任并非盲目，而是建立在對公司業績、治理、戰略等多個維度的深入考察與理解之上。茅臺能夠長期贏得投資者的信任，源自對茅臺價值的高度認同，以及茅臺的穩健性和發展韌性。

在《2024年年度報告（全文及摘要）》議案中，貴州茅臺披露過去一年穩中有進的“成績單”。

2024年，公司實現營業總收入1741.44億元，同比增長15.66%；營業收入1708.99億元，同比增長15.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤862.28億元，同比增長15.38%。

這些核心指標不僅全部達到并超過年初設定的“增長15%左右”目標，在當前白酒行業進入調整周期的大背景下，更體現出茅臺強大的品牌力、渠道力與市場韌性。

在發展節奏的研判和平衡上，同樣體現了茅臺的穩健特質。張德芹表示，茅臺2025年主要目標是實現營業總收入較上年增長9%左右。同時圍繞任務目標，茅臺將重點抓好以下五項工作：

一是筑牢主業發展根基，重點從“市場、渠道、服務、品牌”四端發力，構建“T”型多元化產品矩陣。

二是構建ESG生態體系，引領綠色發展。

三是驅動改革創新引擎，圍繞“智慧茅臺2.0”規劃，建設集產品設計、生產、質量、物流系統集成的數字化供應鏈。

四是塑強品牌文化勢能，圍繞“順天敬人、明理厚德”的企業核心價值觀，以“文化建設年”為抓手，不斷豐富茅臺文化的表達形態、價值內涵與體驗場景，積蓄強勁文化。

五是守牢發展底線思維，護航行穩致遠。

張德芹表示：“茅臺在這兩年市場環境背景下要更多練好內功，董事會覺得今年保持9%的增長是權衡自身要求和發展環境因素制定的，應該可行，而且會努力去實現。”

闡釋定局之道，建立信任根基

縱觀世界上偉大的企業，無不是抓住發展最核心的本質，即質量和文化，在變幻無常的時代浪潮中，始終“抱樸守一”，崇道務本，進而積淀出企業最渾厚的精神力量。

在本次股東大會上，張德芹再次強調茅臺兩大發展核心，即質量和文化。他表示，1862年，茅臺的前輩華聯輝為讓祖母喝到一杯好酒，請優秀酒師創立成義燒坊，茅臺的文化基因從這里開始形成，酒以成歡，酒以盡孝。

“企業文化是企業的根，根深才能葉茂。”他提到，2024年，茅臺重新整理歸納提煉茅臺文化，發布《茅臺玖章》，提出對“品質、品牌、文化、工藝、環境、原料”核心競爭力的堅守；提出對“順天敬人、明理厚德”企業核心價值的尊崇；倡導理性飲酒、和美家庭。

張德芹表示，“質量是生命之魂”是全體茅臺人的質量信仰，也是茅臺的底線要求。茅臺的前輩在吃不飽、穿不暖的時候，尚能堅守傳統工藝、堅守質量。視質量為生命的理念，早已深深烙進茅臺員工的骨子里，今天的茅臺，無論是決策層、管理層還是執行層，都始終堅持視質量為生命，茅臺人有責任，也有能力守護好、傳承好。

“創新一定是基于茅臺本質的底線之上的。”對張德芹而言，管理茅臺，一方面必須傳承好企業文化、企業精神，在此基礎上再不斷創新，創造一個新的茅臺。

談及茅臺的自我調節能力、創新能力時，張德芹表示，茅臺在市場經濟環境中的屢次自我調節和適應。能夠連續成功穿越幾輪市場調整期，這足以說明茅臺遇到困境時，自我調節、適應環境的能力很強。

提出三期舉措，構建信任系統

過去的一年，茅臺的高管走遍全國市場和部分海外市場，認真聽取消費者、經銷商心聲，不斷調整營銷策略。在大規模調研基礎上，茅臺形成對行業趨勢的科學判斷和應對之法。

關于茅臺如何穿越本輪周期的問題，貴州茅臺酒股份有限公司黨委副書記、董事、代總經理王莉表示，要客觀理性認識本輪周期，保持堅定的信心和定力，并高效科學執行近期、中期和長期系列戰略舉措。

▎王莉

近期舉措，是做好市場營銷，維護市場穩定。2025年，將圍繞“三個轉型”進一步強化產品適配、渠道觸達和服務升級，重點解決供需不適配的痛點問題。

4月份，茅臺通過對銷售數據的深度分析，圍繞時間、產品、渠道、區域等關鍵要素建立起“大道至簡”營銷評價模型，能夠根據市場情況，指導產品科學投放、營銷精細化服務。

中期舉措，是聚焦國際化和年輕化。國際化戰略重點在于“三步走”：從產品出口到產品、服務、品牌、文化的出海，再到成為一家具有國際化價值創造能力的公司。路徑是構建文化表達、產品、渠道、價格、合規、政策“六大體系”。具體的落地則在于細分國際市場，精準施策。今年一季度國際市場業績表現突出，特別是在東南亞市場。

茅臺初步的思考是，茅臺的“年輕化”不是狹義的“年輕化”，不能為“年輕化”而“年輕化”，也不能唯“年輕化”而“年輕化”，“茅臺的年輕化”重點在于聚焦活力、創新和包容。

這其中，“活力”在于茅臺自身要始終能夠順應時代發展趨勢，通過組織變革、創新驅動、不斷學習等保持發展活力；“創新”則聚焦科技創新、產品創新和場景創新，科技創新要堅持傳承與創新的平衡，處理好“變”與“不變”的辯證關系；“包容”是保持對時代趨勢、消費者需求變化的洞察力和敏捷性，用包容的態度去尊重不同生命階段的獨特價值。

長期舉措，是構建更有韌性的生態系統。這里的“長期”是面向未來的“長期”，也是立足當下的“長期主義”。讓茅臺生態系統更有韌性，重點在于深入理解與認識利益相關方，從要求相關方到高度重視相關方感知，從割裂看待到系統平衡各利益相關方間要求，從而能以“釀造高品質生活”的使命凝聚團結各相關方，持續構建利益共享、情感共連、價值共創的生態系統。

強化市值管理，增強股東信心

根據現場審議的《2024年年度利潤分配方案》，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利276.24元（含稅），合計派發現金紅利346.7億元，加上已實施的中期分紅300.01億元，2024年度累計現金分紅總額達646.72億元。同時根據公司披露的回購方案，合并計算的實際分紅率在80%左右，分紅絕對金額和分紅比例在上市公司表現不俗。

不僅如此，公司也穩步推進股份回購計劃。

根據大會披露，截至2025年4月底，茅臺已累計回購股份2017483股，占公司總股本的0.1606%，總金額逾30億元，回購最高價為1584.06元/股，最低價為1417.01元/股。這一系列資本市場動作，不僅增強了投資者信心，也體現出公司對自身價值和未來前景的堅定認可。

2024年以來，貴州茅臺通過加強高管與投資者溝通頻次、實施三年分紅以及此次的回購注銷，以一套市值管理落地舉措的“組合拳”，持續優化投資者關系，打造市值管理標桿。

▎蔣焰

貴州茅臺副總經理、財務總監、董事會秘書蔣焰表示，價值創造是市值管理的根基，所以抓好生產經營是茅臺的第一要務，持續強化價值創造能力，同時穩定投資者的預期，降低不確定性，并積極構建市值管理體系，合理運用市值管理工具。

其一，茅臺始終會上下一心，兢兢業業抓好生產經營，董事會、經營班子及全體員工也會一如既往，持續努力。

其二，通過拓寬溝通渠道、豐富交流形式，強化與投資者的互動，使投資者更深入了解公司價值，與各類投資者深入交流，認真研判分析各類意見建議，真誠回應大家關注的問題。

其三，率先發布三年分紅規劃，建立“看得見、拿得到、可預期”的長效回報機制，確保茅臺較好的股息率，并啟動上市以來的首次回購計劃，回購的股票將用于注銷，回購金額30億-60億元（含）。截至2025年5月16日最新公告，茅臺累計回購超過40億元。2024年，分紅金額加回購金額的實際分紅率超過80%。

同時，還制定《市值管理辦法》，加強分析監測，及時調度，定期復盤，讓茅臺的市值管理更加及時、有效。通過這些舉措，加上股東的支持，茅臺擁有應對周期的篤定，未來也一定會行穩致遠。