接著聊一下昨天說的幾個(gè)事哈，昨天不是有說到，美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波，接受采訪，說自己從來不加班，6點(diǎn)之后不可能還上班，而且95%的加班都是形式主義么，聽得大家都很激動(dòng)，然后有小伙伴半夜私信我，給我看了方董2015年的一條微博，說加班有時(shí)會(huì)上癮......初看起來，多少有點(diǎn)尷尬。

不過有一說一，這種采訪，基本都是提前安排好的，里面定調(diào)的一些方向，也是有意宣傳的一些企業(yè)或者管理層的價(jià)值觀，只能說，從2015年到2025年，時(shí)代在變化，風(fēng)向在變化，方董的員工關(guān)系相關(guān)的管理哲學(xué)也在變化，我覺得這都是人之常情，誰(shuí)敢說自己10年維度中，沒有價(jià)值觀的改變呢（此處美的PR可以打賞五毛）。

還是那句話，不管是劉強(qiáng)東還是方洪波，論跡不論心，只要他嘴上說的、手上做的，對(duì)社會(huì)提供的都是正面導(dǎo)向，你就別管他心里是怎么想的了，壞人演一輩子好人，就應(yīng)該按好人來算，畢竟有些人，連演都不愿意演。

10年前，如果有孕婦為了趕交付進(jìn)度，臨產(chǎn)前還在拼命打螺絲，還能當(dāng)廠里的標(biāo)桿，放到現(xiàn)在，如果有企業(yè)敢宣傳這種事，隔天就能被社交媒體上的唾沫星子給淹咯，這其實(shí)也是時(shí)代的一種進(jìn)步。

昨天還說到，存款利率下調(diào)的事情，今天四大行等一早就公告了，2年以內(nèi)的下調(diào)0.15%，3/5年的下調(diào)0.25%，1年期定存首次跌破1%——這可能是未來的中長(zhǎng)期來看，金融市場(chǎng)最重要的事件之一。

我昨晚說，大行存款利率肯定會(huì)降，“節(jié)奏上，二季度以內(nèi)落地是極大概率的，如果明天就落了，大家也不用驚訝”，倒也不是我預(yù)測(cè)有多準(zhǔn)，其實(shí)你想想，銀行要下調(diào)利率，至少涉及總行的個(gè)人部（業(yè)務(wù)部門）、資負(fù)部（管定價(jià)）、計(jì)財(cái)部（管考核）、IT部（負(fù)責(zé)在網(wǎng)站和app上傳）等等，還有分行這么多對(duì)口部門也得提前準(zhǔn)備，最后消息肯定漏的跟篩子一樣，聽到點(diǎn)風(fēng)聲也很正常，只不過口徑上，沒正式宣布之前，也只能用“如果明天落地，大家也不用很驚訝”的說法。

利率下調(diào)后的影響，昨晚也提了，一共六條：

“1、對(duì)債券，不用看空； 2、部分貨幣基金的7日年化收益率，下半年開始降到1%以內(nèi)； 3、對(duì)股市，維持“低利率環(huán)境下，資金勢(shì)必涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的判斷，股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明確（ 補(bǔ)充一下，受益于低利率環(huán)境的微盤股，今天再次刷新歷史新高 ）； 4、最大的不確定性，是理財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)基準(zhǔn)的下調(diào)幅度，這也會(huì)是第三點(diǎn)的成效的最大阻礙之一； 5、9月，集中下調(diào)保險(xiǎn)預(yù)定利率； 6、銀行業(yè)息差收窄的速度邊際放緩，銀行內(nèi)部的考核，加速向低息存款、活期存款、短期定存轉(zhuǎn)移——這也會(huì)迫使銀行的理財(cái)經(jīng)理們，用其他的資管產(chǎn)品的收入，來彌補(bǔ)在存款業(yè)務(wù)上的積分不足。”

今天正式下調(diào)后，還得補(bǔ)充一條，因?yàn)檫@輪降息，相當(dāng)于非對(duì)稱降息——存款利率下調(diào)了15-25bps，但是政策利率OMO和今天的LPR都只下調(diào)了10bps，也就是說，存款利率下調(diào)的更多，猜測(cè)一下，這主要是因?yàn)椋暗膸纵喗迪ⅲ际窍冉蒂Y產(chǎn)端（LPR等），再降存款，導(dǎo)致這個(gè)時(shí)間差之內(nèi)，銀行的凈息差持續(xù)收窄，而這回，把存款利率一次性多降一點(diǎn)，就是為了保證接下來一段時(shí)間的銀行凈息差，并且，也為OMO和LPR的下次下調(diào)，預(yù)留空間——比如，如果基本面需要OMO和LPR下個(gè)月就再下調(diào)一次，那么銀行的凈息差，在過程中，也不會(huì)太難受。

所以，增加一條預(yù)測(cè)就是——年內(nèi)，OMO和LPR，至少還會(huì)再有1-2次的下調(diào)。

另外，再補(bǔ)充一下，很多小伙伴問，為什么存款利率下調(diào)后，貨幣基金的7日年化收益會(huì)跌破1%？

其實(shí)，在去年底的《》以及《》中，我們就做過這個(gè)預(yù)測(cè)，只不過，一季度，因?yàn)榇▽毶吓_(tái)，匯率波動(dòng)加大，資金面中樞超預(yù)期上行，延緩了這一過程的到來。

我也不是瞎猜測(cè)，大概說明一下測(cè)算邏輯。

貨基的7日年化收益率=貨幣基金的資產(chǎn)收益率-產(chǎn)品的綜合費(fèi)率。

截止一季度末，全市場(chǎng)貨幣基金的杠桿率中位數(shù)是102.3%（幾乎沒有，可以忽略），資產(chǎn)的平均剩余期限中位數(shù)是80天左右（不到3個(gè)月）。

而貨基的底層資產(chǎn)中，我借用一下財(cái)通固收拉的圖，下圖，一季度末，47.94%是存單，21.34%是存款，還有21.78%的買入返售，也就是放逆回購(gòu)出去。

那么，大家也可以看到，貨基的底層，其實(shí)主要就是銀行的存款和存單，我們不考慮5%的現(xiàn)金比例等約束條件，可以把貨基的7日年化收益率，簡(jiǎn)單簡(jiǎn)化為：

貨基的7日年化收益率≈3個(gè)月的AAA銀行同業(yè)存單收益率（對(duì)應(yīng)目前貨基80天左右的剩余期限）-產(chǎn)品的綜合費(fèi)率。

而目前，前者的收益率在1.65%左右，而貨基的綜合費(fèi)率在0.44%左右。

換句話說，目前來看，全市場(chǎng)貨基的平均7日年化收益率在1.2%上下，如果不信的話，你可以自己去拉一拉，應(yīng)該大差不差。

那么，往后看，如果銀行存單的收益率往下走20bps，特別是伴隨潛在的1-2次降息，那么，7日年化收益率跌破1%的貨基，肯定會(huì)越來越多。

下圖，是財(cái)通固收做的，截止一季度末的貨基收益分布，可以看到，分布明顯左移（紅色是25年一季度末的），也就是跌破1%、接近1%的貨基的數(shù)量，呈現(xiàn)越來越多的趨勢(shì)。

在這個(gè)趨勢(shì)中，基金公司會(huì)加速降低產(chǎn)品的綜合費(fèi)率，試圖延緩，而個(gè)人投資者要做的事情，可以在我們上面的幾條預(yù)測(cè)中，找到答案。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，港股創(chuàng)新藥、寧德時(shí)代港股上市大漲，以及跟投的建議。

1、權(quán)益，最火的依然是港股創(chuàng)新藥。

今天A股最火的是寵物經(jīng)濟(jì)，港股那邊最火的是創(chuàng)新藥板塊。

我們之前一直在聊的港股創(chuàng)新藥ETF，159567，今天大漲4.5%，收盤凈值是1.284，而前高是4月1日的1.298，可以說是到了前高了。

有意思的是，10多億的盤子，昨天一天進(jìn)來接近2個(gè)億，大概率是機(jī)構(gòu)的資金，今天直接喜提了4個(gè)多點(diǎn)。

消息面上，大家也清楚，今天一早，港股創(chuàng)新藥企三生制藥宣布，與國(guó)際大藥企輝瑞簽署協(xié)議，向輝瑞獨(dú)家授予公司自主研發(fā)的雙抗在全球（不包括中國(guó)內(nèi)地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利。根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達(dá)48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)和銷售里程碑付款。

相當(dāng)于靠出海交易，賺翻了，今天股價(jià)大漲32%，也帶動(dòng)了整個(gè)港股創(chuàng)新藥板塊的行情。

港股創(chuàng)新藥的邏輯，我們之前說過多次，不展開了（上述提到的低利率的融資環(huán)境，當(dāng)然也是一個(gè)），只說一個(gè)事實(shí)，上面ETF跟蹤的指數(shù)，是國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，代碼987018。

2月21日，按照當(dāng)時(shí)成分股的凈利潤(rùn)算，指數(shù)的市盈率是64倍，結(jié)果到了今天，指數(shù)的市盈率只有25倍了，而在此期間，指數(shù)漲了20%左右——也就是說，由于創(chuàng)新藥企業(yè)本身的利潤(rùn)在一季度加速增長(zhǎng)，使得指數(shù)越漲，估值還越低了。

對(duì)于這塊，我推薦一下雪球投研團(tuán)隊(duì)做的一期播客，可能是我聽過的，講創(chuàng)新藥最好、最容易聽明白的一期播客，我還找雪球團(tuán)隊(duì)要了播客的文字稿，方便大家學(xué)，放在星球里，我貼在最下面。

2、港股，寧德時(shí)代上市首日暴漲。

今天520，寧德時(shí)代上市，大獲成功，飆漲16%，成為全球今年最大的IPO，且出現(xiàn)了一個(gè)奇葩的現(xiàn)象——港股寧德時(shí)代大漲后，收盤后的TTM市盈率在23.67倍，而A股的寧德時(shí)代為21.37倍，港股的寧德時(shí)代更貴，而且算是比較大幅度的溢價(jià)了——大家知道，因?yàn)榱鲃?dòng)性和稅收等原因，港股正常應(yīng)該都較A股折價(jià)的。

這里就有了兩個(gè)結(jié)果。

其一，是港股寧德時(shí)代開盤飆漲的時(shí)候，A股寧德時(shí)代開盤還跌了1.5%，結(jié)果后面見港股氣勢(shì)不減，開始拉起來，下圖，日內(nèi)一度反彈接近4個(gè)點(diǎn)，也帶動(dòng)了整個(gè)創(chuàng)業(yè)板，乃至A股的日內(nèi)反彈，從這個(gè)角度看，這就是寧王今天的貢獻(xiàn)。

其二，可能存在過熱的情況，你可以說這次不一樣，可能是估值重塑的過程等等，但太貴了就是太貴了，資金不是傻子，該走的會(huì)走，會(huì)自動(dòng)修正。

另外，我周末提到的，寧德時(shí)代可能可以利用快速納入的機(jī)制，10個(gè)交易日進(jìn)入恒生科技的說法，也大概率不對(duì)，問了一下恒生的人，需要的是港股的流通股市值，這就不夠。

綜上，明天回調(diào)可能在所難免。

3、跟投建議。

純純的債，等。

表韭全球，等。

表韭量化，本來昨天存款利率下調(diào)消息傳出后，準(zhǔn)備今天跟投的，但上午被寧王帶起來了，覺得還是不下手了，等等。

就聊這么多。

求贊、在看。

上面提到的創(chuàng)新藥相關(guān)的播客，以及文字稿，如下。