2025年，人形機器人行業無疑成為投資界的焦點。國際科技巨頭不斷推進技術突破，國內創業公司如雨后春筍般涌現，融資事件數量大幅增長。

然而，在這一片火熱景象之下，關于行業是否存在泡沫的爭議也甚囂塵上。金沙江創投主管合伙人朱嘯虎“批量退出人形機器人公司”的言論，更是在投資圈和科技界引發了強烈震動，將這場“泡沫之爭”推向高潮。

這場爭論的背后，不僅關乎資本的走向，更折射出人形機器人行業在技術發展、商業化路徑等方面的機遇與挑戰。

虛火還是潛力？

從數據來看，2025年人形機器人賽道的投資熱度堪稱空前。截至3月29日，機器人賽道融資事件數達102起，遠超去年同期的75起，其中人形機器人/具身智能機器人融資超20起，而去年同期不足10起 。顯然，部分投資行為已顯現出非理性特征，為行業泡沫的質疑提供了現實依據。

這場資本盛宴背后，暗藏估值體系的撕裂。

金沙江創投批量退出人形機器人項目的決策，折射出早期投資者對行業PSG（產品-場景-增長）三角模型的質疑：工業場景滲透率很低，醫療、家庭場景尚未形成穩定需求曲線。這種估值與商業化進程的倒掛，恰似2015年新能源汽車泡沫期的重演。

高盛報告顯示，2024年四季度以來，人形機器人領域的入局者結構發生變化，以汽車主機廠為代表的產業派和科技大廠成為主力，全球已有15家知名車企入局，中國占11家。

中國在人形機器人領域憑借領先的專利布局和活躍的企業創新，不斷取得技術突破。宇樹科技等本體企業在運動控制、機電技術支持下，展現出出色的運動能力，并在科研教育、交互服務等場景實現量產出貨。

盡管取得了一定進展，人形機器人在技術上仍面臨諸多瓶頸。

目前機器人本體運動能力雖有提升，但在決策和執行人類工作任務方面，智能水平仍較低。語言大模型存在不可解釋性和幻覺問題，對物理空間理解能力弱，且能耗和算力要求高，難以支撐端側人形機器人的作業泛化能力。

此外，在真實物理世界中，數據搜集的維度和量級龐大，硬件與智能化的結合也面臨巨大挑戰。這些技術難題制約著人形機器人的實際應用和商業化進程。

目前人形機器人商業化面臨困境，朱嘯虎指出的商業路徑不清晰問題確實存在。

以當前產品價格，普通消費者支付能力不足，企業設想的需求尚未有效落地。在工業制造、醫療、家庭服務等領域存在明確的“真需求”，如工業機器人可彌補勞動力短缺，醫療機器人能提升手術精度，家庭服務機器人可分擔家務 ；而用戶缺乏長期黏性、受眾群體窄的場景則屬于“偽場景”。

有分析指出，過去機器人技術源于自動化和機電控制，多為項目制公司，而如今行業發展模式已發生轉變?；仡櫩萍夹袠I發展歷程，每次技術革命初期都難免出現投資過熱和泡沫。如新能源汽車發展初期也備受質疑，但經過市場洗禮后實現了蓬勃發展。

從這個角度看，人形機器人行業目前的投資熱潮，或許是技術革命前的必經階段，其中既包含虛火成分，也蘊藏著巨大的發展潛力。

科技投資的周期律

回顧科技行業發展，互聯網、智能手機、共享經濟、新能源汽車等領域都經歷過泡沫階段。泡沫的出現雖伴隨著非理性投資，但也推動了新基礎設施建設、新技術發展和新范式傳播。在人形機器人行業，泡沫同樣具有兩面性。一方面，過高的估值和盲目投資可能導致資源浪費；另一方面，也促使更多資本和人才涌入，加速技術研發和產業發展。

從長遠來看，人形機器人行業有望成為萬億級規模的超級市場。

未來3 - 5年，行業將呈現馬太效應，具備技術壁壘、場景落地能力或供應鏈優勢的企業將脫穎而出。技術領先的底層算法供應商、垂直場景深度整合者、核心零部件龍頭企業，將在市場競爭中占據有利地位 。

如同互聯網行業最終呈現贏家通吃局面，人形機器人行業在經歷產業洗牌后，也將迎來真正的技術革命和商業繁榮。而這一過程中，堅守技術本質、深耕場景落地的企業，將成功穿越周期，成為行業的引領者。

這場關于人形機器人的“泡沫之爭”，本質上是對行業發展階段、技術突破速度和商業化前景的深刻探討。

盡管當前行業存在投資虛火，但也蘊含著巨大的發展潛力。在資本的推動和技術的不斷演進下，人形機器人行業正站在變革的十字路口。只有理性看待泡沫，聚焦技術創新和場景落地，才能在未來的科技競爭中占據一席之地，實現從概念到現實的跨越，真正開啟機器人產業的新時代。