孔子?xùn)|游，見兩小兒辯斗，問其故。

一兒曰：“日初出大如車蓋，及日中則如盤盂，此不為遠者小而近者大乎？”

一兒曰：“日初出滄滄涼涼，及其日中如探湯，此不為近者熱而遠者涼乎？”

孔子不能決也。

現(xiàn)在A股投資者也正面臨這樣的困惑——小微盤和大盤核心資產(chǎn)哪個更有投資價值？

被叫做價值信仰的核心資產(chǎn)表現(xiàn)得很迷失，被喊做垃圾的小微盤股表現(xiàn)出了很高的投資價值——北證50指數(shù)基金被買到大額限購。

1

從結(jié)果上來看，垃圾更有價值，因為廢物可以再利用。

今年以來，雖然經(jīng)歷了春季躁動行情，但價值藍籌風(fēng)格依然沒有翻紅，相反代表小微盤風(fēng)格的北證50、萬得微盤股指數(shù)、中證2000的漲幅都在10%以上。

而小盤股基金也是賺得盆滿缽滿。

其中北證50相關(guān)基金漲幅基本上都在40%左右，而北交所兩年定開產(chǎn)品因為有主動選股能力的加持漲的更兇。

排名第一的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)，今年以來的漲幅已經(jīng)超過80%，排名第四的萬家北交所慧選漲幅超過56%，回撤不到6%，非常吸引人眼球。

而咱們主板的小微盤策略基金雖然沒有大紅大紫，但已經(jīng)打敗了90%以上的主動權(quán)益基金。

其中表現(xiàn)最好的諾安多策略年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過30%，中信保城多策略雖然收益稍微落后排名第二，但回撤只有6%左右，持有體驗會更好一點。

2

可能大家會懷疑這組數(shù)據(jù)是否只是個例。

畢竟今年以來的春季躁動行情是小微盤股的流動性盛宴，小微盤股基金跑不出來業(yè)績都有鬼了。

那么咱們拉長時間區(qū)間。

如果從上證指數(shù)21年的高點來算，目前主流的寬基指數(shù)里面也只有微盤股風(fēng)格收復(fù)了全部失地。

就算是剔除22年才發(fā)布的北證50和有作弊神器的萬得微盤股指數(shù)，單看大眾認知度比較高的中證2000也刷新了上輪牛市的高點，相反滬深300還有25%的坑要爬。

如果一輪牛熊市場還不具有代表性的話，咱們把時間刻度拉長到最近10年。

從長期持有的角度來看，中證2000也是長期跑贏滬深300的，區(qū)間年化收益接近9%，唯一的缺點就是波動有點大。

例如2015年杠桿牛破滅期間。場外配資推高小盤股估值，泡沫破裂后指數(shù)腰斬最大回撤接近-70%，需要大心臟。

3

估計很多投資者面對這一輪小微盤股的瘋漲行情，都想問一句，憑什么？

畢竟大盤股低估+企業(yè)盈利的基本盤穩(wěn)定，小微盤股除了蹭不完的熱點就只剩下個殼了。

說白了就是資產(chǎn)荒+流動性不足。

利率下行下，10年期國債收益率持續(xù)下滑，固收資產(chǎn)收益率縮水，資金被迫涌入權(quán)益市場。

其次就是資金在經(jīng)歷過去年“9.24”行情以后明白了一個道理——大級別的普漲需要成交量在2萬億左右。

在目前量能不足的情況下，只能局部活躍。以北交所為主的小微盤股成為了游資、量化炒作的天堂，用小小的資金，封大大的板。

再加上咱們國家隊有托底動作，市場不會莫名崩塌，相當(dāng)于給炒作的游資綁上了安全繩。

就連咱們公募基金也沒忍住去添了一把火。

2025年Q1公募基金超配了電子等科技行業(yè)，機器人、人工智能的大火很難說沒有公募基金的推動，小市值個股受益最多。

至于北交所的火爆，除了上述原因，還有政策扶持——錯位發(fā)展、轉(zhuǎn)板、并購重組，加上30cm的漲幅誘惑，游資的炒作意愿更強！

當(dāng)然了這也和我們A股的風(fēng)險收益特征有關(guān)——牛短熊長，牛市價值搭臺，成長唱戲！

最近10年的A股行情中，真正算得上牛市的只有兩輪，加在一塊不到四年，剩下的基本都是垃圾時間。

大盤風(fēng)格的起飛需要牛市的支撐，或者說大盤風(fēng)格就是牛市的代表，因此大盤風(fēng)格的表演機會比較少。

而垃圾股和垃圾時間放在一塊卻產(chǎn)生負負得正的情況。

對于游資來說，沒有掙錢機會，那就創(chuàng)造機會，因為熊市陰跌后往往會有小反彈，這時候游資就會出來干活，選擇的標的就是小微盤股。

其次就是牛市期間小微盤股彈性更強，當(dāng)市場情緒好起來以后，豬都會飛，小微盤股因為盤子小的原因，基本上屬于一點就著的狀態(tài)。

在此期間大盤股會越抱越大，而小盤股越換越小（換手率），會反復(fù)活躍，離開的和進場的投資這都會互相夸對方是大聰明，垃圾股進行了廢物再利用。

4

既然小微盤股這樣好，咱們是不是可以無腦買了？

這樣說吧，就看你抗不抗揍了——高彈性對應(yīng)的就是高風(fēng)險！

最近三年北證50和中證2000的最大回撤都在40%以上，看著雖然不是很大，但區(qū)間內(nèi)波動性很大，起起伏伏。

而且目前北交所日均成交額雖從2024年的5億增至10億級，但僅占滬深市場的1%，且集中于頭部30%個股，尾部公司仍然是流動性荒漠。

這一點可以從北交所基金的謹慎操作來得到驗證——2025年5月，北證50指數(shù)基金規(guī)模突破500億，西藏東財?shù)葯C構(gòu)緊急限購，單日申購上限降至20萬元，目的就是防止流動性踩踏。

換句話說，北交所目前撐不起大體量的資金，基金經(jīng)理隨便買買就成前10大股東了，如果出現(xiàn)大額贖回，沒有人接盤的情況下，股價就崩了。

當(dāng)然了關(guān)于流動性方面，非北交所的小微盤股基金可能稍微好點，基金的持倉相對更分散，個股的集中度也不高。

單比較考驗基金經(jīng)理的管理水平，當(dāng)然也包含量化基金的模型，大家注意擦亮眼睛。

另外大家買的時候盡量不要梭哈，對于高波動的基金大家逢低分批買入即可，否則只能等下一個周期。

畢竟現(xiàn)在杠桿資金已經(jīng)來到了2015年杠桿牛期間。雖然現(xiàn)在的市場體量更大，但情緒消退后的風(fēng)險也不小，大家要有躲刀子的意識。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨立基金投資服務(wù)機構(gòu)，運用深度數(shù)據(jù)及獨家資源，通過對基金產(chǎn)品、基金公司，行業(yè)賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點，提供專業(yè)配置及交易建議，篩選好基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)組合，最終實現(xiàn)多賺錢少虧錢的目標。

01

買點將至！暴跌之后，黃金還能再漲4年？

02

2月基金排行榜！科技股嗑藥，融資客梭哈，賭命局？

03

人民幣匯率暴跌！老百姓如何應(yīng)對資產(chǎn)縮水？