5月21日，據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)碳化硅芯片制造商Wolfspeed因難以解決債務(wù)問(wèn)題，正準(zhǔn)備在數(shù)周內(nèi)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

在拒絕了債權(quán)人提出的多項(xiàng)庭外債務(wù)重組方案后，該公司計(jì)劃申請(qǐng)第11章破產(chǎn)保護(hù)，這一申請(qǐng)將得到其大多數(shù)債權(quán)人的支持。消息一出，Wolfspeed的股價(jià)在盤(pán)后閃崩近60%。

在碳化硅襯底市場(chǎng)，Wolfspeed是實(shí)打?qū)嵉氖澜缗琶谝弧Ｋ?024年全世界的市場(chǎng)份額高達(dá)33.7%，特斯拉的碳化硅供應(yīng)商意法半導(dǎo)體就是Wolfspeed的大客戶之一。

但在一系列錯(cuò)誤運(yùn)營(yíng)之后，Wolfspeed居然也沒(méi)能躲過(guò)破產(chǎn)的命運(yùn)。

碳化硅巨頭的墜落

很難想象，背靠特斯拉等大客戶，Wolfspeed面臨著資金困局。

這家曾以全球首家8英寸碳化硅晶圓廠聞名的企業(yè)，如今深陷65億美元債務(wù)泥潭，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅能維持5個(gè)季度運(yùn)營(yíng)。

更嚴(yán)峻的是，公司8英寸晶圓廠良率長(zhǎng)期低于 30%（行業(yè)基準(zhǔn)為 70%），直接導(dǎo)致單晶圓完全成本高達(dá)17000美元，毛利率從2023年的32%暴跌至2024 年的10%。

事實(shí)上，Wolfspeed的債務(wù)危機(jī)并不是去年才開(kāi)始，自 2021 年以來(lái)，Wolfspeed累計(jì)凈虧損達(dá)8.64億美元，期間經(jīng)歷CEO 解雇、工廠關(guān)閉、裁員 20%等動(dòng)蕩，加劇了公司運(yùn)營(yíng)的不確定性。

在這里先介紹一下Wolfspeed的成立背景：該公司此前名字是Cree，而Wolfspeed原本只是公司中的一個(gè)部門(mén)。Cree原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)是LED和照明業(yè)務(wù)，而隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，兩業(yè)務(wù)的盈利能力不斷下滑。

而自從碳化硅進(jìn)入民用領(lǐng)域后，Cree看到了碳化硅襯底在新能源領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間，故而選擇轉(zhuǎn)型，分別剝離了照明和LED業(yè)務(wù)，全力布局碳化硅全產(chǎn)業(yè)。

因此，雖然Wolfspeed在碳化硅領(lǐng)域確實(shí)很有競(jìng)爭(zhēng)力，但事實(shí)上公司此前的債務(wù)問(wèn)題其實(shí)一直存在。

這就導(dǎo)致Wolfspeed在成立近三年時(shí)間里一直處于虧損狀態(tài)，直到22年Q1才取得盈利，而這也是受益于LED業(yè)務(wù)結(jié)算影響，不具有可持續(xù)性。

隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張以及研發(fā)的不斷投入，處于產(chǎn)能擴(kuò)張期的Wolfspeed最需要的就是穩(wěn)定的收入來(lái)源。

碳化硅市場(chǎng)的“危機(jī)”

Wolfspeed的優(yōu)勢(shì)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是技術(shù)。

2011年，Wolfspeed已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)6寸襯底，而國(guó)內(nèi)廠商直到2019年前后才實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；在8寸襯底量產(chǎn)上，國(guó)內(nèi)企業(yè)也與Wolfspeed有較大距離。

如果Wolfspeed能一直保持技術(shù)與產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)，或許這家公司可以輕松“熬過(guò)”擴(kuò)張期，但奈何中國(guó)新能源車(chē)企的迅猛發(fā)展，間接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)碳化硅襯底企業(yè)縮短了與Wolfspeed之間的技術(shù)差距。

另一方面，碳化硅襯底的價(jià)格也出現(xiàn)了變動(dòng)。

根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2024年，6 英寸碳化硅襯底價(jià)格暴跌近30%，從 1500美元/片降至 450 美元/片，直接擠壓了高成本廠商的生存空間。

而隨著中國(guó)廠商開(kāi)始加大出貨量，天岳先進(jìn)、合盛硅業(yè)等廠商通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)將成本控制在500美元以下，迫使Wolfspeed陷入了盈利危機(jī)。

芯片法案的政策搖擺

有趣的是，Wolfspeed也是美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》的受害者。由于拜登政府《芯片與科學(xué)法案》政策的不確定性，Wolfspeed并沒(méi)有拿到應(yīng)有的撥款。

作為拜登政府標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)政策，該法案承諾提供527億美元補(bǔ)貼以重建美國(guó)半導(dǎo)體制造能力。Wolfspeed 原本獲得約 7.5 億美元撥款，用于加速8英寸碳化硅晶圓廠擴(kuò)張。

然而，特朗普上臺(tái)后，不僅呼吁廢除該法案，還將其資金用途轉(zhuǎn)向債務(wù)償還。這一政策轉(zhuǎn)向直接沖擊了 Wolfspeed 的現(xiàn)金流。盡管公司預(yù)計(jì) 2026 財(cái)年可獲得 6 億美元現(xiàn)金退稅，但法案未來(lái)的存續(xù)性已變得撲朔迷離。

研究機(jī)構(gòu)CFRA Research 指出，正是這種不確定性，導(dǎo)致了投資者的信心崩潰，其23億美元可轉(zhuǎn)債在二級(jí)市場(chǎng)僅能以面值的60%交易，進(jìn)一步加劇融資困境。

換個(gè)角度來(lái)看，作為國(guó)防、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域的核心材料，碳化硅供應(yīng)鏈安全對(duì)美國(guó)至關(guān)重要

而這里的矛盾在于，美國(guó)半導(dǎo)體政策正陷入 “產(chǎn)業(yè)扶持” 與 “債務(wù)緊縮” 的兩難。特朗普政府設(shè)立的 “美國(guó)投資加速器” 雖試圖優(yōu)化補(bǔ)貼發(fā)放，但將資金與項(xiàng)目進(jìn)度掛鉤的做法，可能延緩企業(yè)技術(shù)升級(jí)。與此同時(shí)，對(duì)華關(guān)稅政策調(diào)整雖短期緩解供應(yīng)鏈壓力，但仍制約著全球產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

相比于其他美國(guó)芯片大廠，Wolfspeed的抗風(fēng)險(xiǎn)性能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于英特爾等老牌企業(yè)，破產(chǎn)重組或許是最好的選擇。

值得一提的是，在Wolfspeed陷入債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)在碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，特斯拉等美國(guó)車(chē)企也將重新審視供應(yīng)鏈。

本文作者：jh

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