破局OR豪賭？

芯片 行業 并購重組 “ 重磅消息 ”， 來了！

5月21日晚，國科微發布公告，公司正在籌劃通過發行股份及支付現金等方式購買資產并募集配套資金， 標的公司主要從事 特種工藝半導體晶圓代工及定制化芯片代工 業務。 經初步測算，本次交易預計構成重大資產重組，不構成重組上市。公司股票自2025年5月22日開市時起停牌。

公司預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案，即在2025年6月6日前按照的要求披露相關信息。 若公司未能在上述期限內召開董事會審議并披露交易方案，公司證券最晚將于2025年6月6日開市起復牌并終止籌劃相關事項。也就是說，不管并購能否取得進展，最晚6月6日見分曉！

四大領域

鑄就芯片“多面手”

據年報，公司采用的是Fabless模式，即無晶圓生產線集成電路設計模式，是指企業只從事集成電路的設計業務，其余的晶圓制造、封裝和測試等環節分別委托給專業的晶圓制造企業、封裝企業和測試企業代工完成。

既然如此，現在市場肯定很關心——并購的標的究竟是哪一家？雖然答案不得而知，但結合公司的主營業務，似乎便可對本次并購的目的略知一二—— 公司這是要補齊制造短板，打造從設計到代工“一條龍”式的全產業鏈體系，為公司研發的新產品提供產能保障。

公司的創始人向平，經歷有些不同尋常：1971年生于岳陽平江，大學畢業后曾擔任過中國科學院科學時報社深圳記者站站長 ， 和中國科學院科學時報社經營中心副總經理，主要負責采集科技界的動態，并也在此期間結識了很多科技界大佬 。

2008年， 向平 從深圳回到湖南，創辦 湖南泰合志恒科技， 這便是國科微電子最初的雛形。 公司抓住了“村村通”的機遇，從做廣播電視芯片起家，2011年推出國內首款打破國外技術壟斷的廣播電視芯片，助力“村村通”工程。 到了 2017年國科微在創業板上市，成為國家集成電路產業投資基金（大基金）注資的首家芯片設計企業。

經歷多年的發展， 公司主營智慧視覺、智能顯示、物聯網、固態存儲芯片設計業務。 至今，公司在音視頻編解碼、影像和聲音信號處理、SoC芯片、直播衛星信道解調、固態存儲控制器芯片、多晶圓封裝以及嵌入式軟件開發等關鍵技術領域積累了大量的自主知識產權。

國科微發展歷程

圖片來源：國盛證券

公司營收總體增長，歸母凈利潤波動較為明顯。根據財報，公司2020 至2024 年實現營業收入復合增速28.26%。2020 年至2022 年，因公司固態硬盤控制芯片及視頻編碼芯片新品推出并量產，其營收大幅增長，從2020 年7.31億元，一路增長至2022年36.05 億元，增長幅度超393%。2023年，公司實現營收42.31 億元，同比增長17.38%，歸母凈利潤0.96億元，同比下降36.78%。

到了2024年，公司的業績實現營收19.78 億元，同比下滑53%，實現歸母凈利潤0.97億元，同比上漲1%，按照財報，其主要原因為公司縮減毛利率較低的相關產品的銷售，從而降低了整體營業收入。

2025年一季度，公司業績又有了起色：實現營業收入3.05 億，同比下滑11%，歸母凈利潤0.52 億元，同比增長25%。這業績起起伏伏，著實讓人“看不懂”！

圖片來源：國盛證券

那么這么多領域里，公司主營芯片業務究竟是哪一塊呢？對歷年財報的總結表明，公司各項芯片業務的“此消彼長”，既與行業大環境密切相關，同時也是公司“主動選擇”的結果。

具體而言，2020年至2023年，公司視頻編解碼業務結構優化，推動公司營收高速增長。 從2020至2023公司智能視頻監控系列芯片產品營收占比為17%/45.05%/25.44%/29.2%，廣播電視系列芯片產品營收占比為2.55%/5.87%/55.08%/61.32%， 視頻解碼業務持續擴展，利用技術優勢和產品優勢推動公司營收持續增長。 2024年， 智能視頻監控 系列產品營收占比持續增加至47.84% ；而 廣播電視 系列芯片 產品營收占比下降至39.15%。

圖片來源：國盛證券

對廣播電視系列芯片而言，面對市場需求增長放緩、行業競爭加劇等不利因素，公司及時調整經營策略，縮減低毛利產品的銷售以應對挑戰。該項目的 產品毛利率同比增長8個百分點 ，便是公司“降本增效”的例子之一 。

行業的更新換代因素也值得考慮：2025年是國家廣播電視總局確立的“超高清發展年”，在4K技術大行其道的同時，從4K到8K技術升級的過渡也在有條不紊進行著。據 國科微 向投資者發布的消息， 自身 8K超高清芯片及 TV/商顯芯片在同行業產品中具備較大性能優勢， 在高端影院、高端視頻播放器中優勢明顯。 一句話，現在的暫時收縮，是為了將來的高歌猛進！

不過作為充分競爭的行業，國科微在智能電視芯片方面還有很大的潛在市場待開發：根據Omdia 數據顯示， 2024 年，全球前三大電視芯片供應商的市場占有率已接近83%。 作為全球電視芯片的龍頭企業，聯發科占據近51%的市場份額，客戶包括一眾知名電視銷售企業。另外兩大廠商則是瑞昱和聯詠科技，合計占比約32%。

圖片來源：國盛證券

如果說廣播電視芯片是“蓄勢待發”，那么智能視頻監控芯片就是“鋒芒畢露”。

對于智能視頻監控領域而言，4K AI+多目全新芯片GK7606V1系列剛推出，即在頭部安防客戶測試獲得高度評價，可廣泛用于智能安防、行車記錄儀、無人機圖傳、運動DV、會議攝像頭等高階應用領域。對傳統和行業安防領域對應檔位產品進行了補充，進一步豐富公司產品序列。

這款全新的芯片，其實是基于公司推出新一代自研AI ISP品牌“圓鸮”。所謂“鸮”，就是貓頭鷹的古稱。它擁有出色的夜視能力和敏銳的洞察力，呼應國科微自研新一代AI ISP引擎在暗光增強、細節捕捉等方面的核心技術優勢。

據官網介紹，其集成六大核心技術：多光譜融合實現暗光全彩成像，超感光降噪提升信噪比達 8db；6 - DOF 超級穩像增強視頻穩定性，超級廣角拓寬拍攝視角，快速對焦精準高效，RGBIR 技術簡化處理結構、降低故障風險，同時相比上一代產品，算力需求降低 53%，性價比顯著提升；還內置雙核Cortex A55處理器，擁有最高2.5TOPS算力，支持4K編解碼，具有高畫質、低碼率、低內存、低延時以及低功耗等優勢。

圖片來源：官網

毋庸置疑，作為一家高科技企業，國科微在創新方面的工作卓有成效。但是近年來，其在經營過程中一些財務指標的健康程度，也引起了市場一定程度的關注。 其中扣非前后的歸母凈利潤差距，便是典型問題之一！

扣非前后差距何以巨大？

全靠補助+投資

我們只要先來看一下公司各年度的利潤表，便可以發現，2023和2024兩年，公司扣非前后的歸母凈利潤相差巨大，簡直可以用“天上地下”來形容！

公司歷年扣非前后歸母凈利潤

圖片來源：東財網

可以看出，2024年和2023年相比，公司的扣非 歸母凈利潤 從4000多萬縮減到1155萬，降幅將近70%，但歸母凈利潤卻基本保持不變，關鍵“招數”就在 非經常性損益 這一“法寶”里！

根據財報 ，公司 2024年非經常性損益 為8560.7萬元，其中政府補助就高達7582.2萬元， 好家伙，政府補助，而不是生產經營，撐起了公司2024年利潤的絕大部分，而理財收益的6300多萬元，同樣也撐起了近三分之二的凈利潤！

公司 2024年非經常性損益及理財收益

圖片來源：公告（下同）

2024年，企業信用減值損失6,004.07萬元，其中主要是應收賬款壞賬損失4,972.83萬元。而這對于企業幾千萬規模的凈利潤而言，顯然不是一筆小的數目！

在2024年的壞賬中，有一筆政府補助款項5019.5萬元，因長期未收到該款項，公司經減值測試，全額計提壞賬準備。可見，政府補助也不一定能及時到位，這也是一個非常明顯的“風險點”！

尾聲

國科微此次并購晶圓代工企業的戰略布局，旨在通過垂直整合產業鏈，實現從芯片設計到制造的閉環，構建一體化護城河，強化技術協同與產能保障。但盈利結構過度依賴政策補貼、主業造血不穩等因素可能也是公司“隱患”。而重資產并購，或加劇現金流壓力，技術協同與資源整合成效將成關鍵考驗。投資者宜關注長期技術突圍與短期財務風險的動態平衡。

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