站在“十四五”規劃收官的重要節點，打造服務于科技創新與產業升級的金融體系，促進創新鏈、產業鏈與資金鏈的深度融合，建立科技、產業、金融三者之間協同發展的良性循環機制，是做好科技金融大文章、實現中國式現代化的應有之義。

下一階段科技金融的發展應聚焦于科學技術產業化，堅守服務實體經濟的本質，以政策制度為引領，以市場機制為驅動，以金融服務為支撐，以風險防控為保障，構建一個由“政策支撐—市場驅動—服務賦能—風控護航”四大維度驅動的科技金融生態系統。通過優化科技金融政策環境、構建多層次投融資體系、高效配置金融資源、動態平衡風險與發展，科技金融將為中國式現代化注入強大動力，實現技術創新從“跟跑”到“并跑”，最終實現“領跑”的歷史性跨越。

完善科技金融激勵約束機制

發展科技金融，必須構建與科技創新深度適配的金融制度框架。目前，我國科技金融政策制度體系仍存在缺陷，制約資本流向科技創新。嚴格的風險管控和追責機制，使金融機構對科技創新投融資趨于保守，難以有效支持高風險試錯。國有資本管理強調保值增值，事后審計嚴格，風險容忍度低，難以支撐長期科技投入。要突破這些障礙，需要構建激勵相容的制度環境，完善容錯機制，釋放要素配置效能，為科技金融高效服務中國式現代化提供有力支撐。

一是完善容錯機制與激勵政策。深化國有資本管理改革，制定國有資本科技創新容錯實施細則，明確因技術路線探索、市場驗證不確定性等客觀因素造成的階段性虧損，經專業評估后可予以免責。建立跨周期考核機制，對半導體、量子計算等技術周期較長的領域，將考核周期延長至10年，前5年不考核收益，重點關注技術突破、產業鏈協同效應等非財務指標。同時，優化稅收激勵政策，對持有科技企業股權超過5年的機構與個人投資者，減免股權轉讓所得稅，引導社會資本形成“長期投資、耐心陪伴”的良性導向。

二是重塑國有資本管理思路，強化國資與民資的協同作用。優化國有資本考核評價體系，弱化短期保值增值要求，對戰略性新興產業實行“行業整體考核”，以技術攻關貢獻、國產替代率、國際標準話語權等為核心指標，基于行業整體表現綜合評估績效。減少行政干預，明確國資基金“投早投小”的定位，允許單個項目存在虧損，只要整體投資組合達標即可。鼓勵民營資本在風險投資市場中發揮主導作用，簡化民營創投機構準入審批流程，推動其通過IPO、并購重組擴大投資規模，形成國資與民資協同作用的多元化發展格局。

三是高效運用政策性金融資源。推廣“政策性金融+市場化運作”協同模式，由政策性銀行統籌整合盈利與非盈利項目，通過整體收益平衡進行貸款評估，重點支持重大科技基礎設施建設及前沿技術研發。針對不同發展階段的科技企業提供差異化貸款，貸款利率大幅低于市場水平。聯合商業銀行推出“轉貸服務”，即企業向商業銀行申請貸款，經初步審核后提交政策性金融機構共同評估，審批通過后由商業銀行發放貸款。商業銀行借助“轉貸服務”賺取政策性金融機構與市場利率之間的利差，并拓展中小企業客戶群，而政策性金融機構則可提升貸款發放效率，彌補其缺乏廣泛網點的短板。此外，政策性金融機構可設立投資基金，直接對科技企業進行股權投資，增強資本實力。

廣東省廣州國際金融城。圖/中經視覺 呂華當 攝

構建多層次投融資體系

發展科技金融，需構建高效、包容的資本市場體系。目前，我國科技金融配套市場仍存在結構性障礙，制約資本流動。股權市場回報率低、退出受限；VC、PE規?？s小、專業化不足；高收益債券市場滯后，缺乏有效風險定價，科技企業融資困難。此外，市場風險偏好降低，資本評價體系不完善，難以精準支持前沿創新。為此，需優化市場結構，提升長期資本配置能力，強化市場化投資機制，暢通資本循環，為科技金融助力中國式現代化提供強勁動力。

一是擴大和提升股權、債券市場的功能。深入推進股權市場改革，優化科創板、創業板的上市標準，特別是對于高研發投入領域如生物醫藥、半導體等，豁免企業短期盈利要求，建立以技術領先性為核心的評審機制。邀請跨學科的科技專家團隊對技術可行性、市場前景和團隊能力進行全面評估，確保市場能夠有效識別具備技術突破潛力的創新企業。同時，提升債券市場的服務功能，允許信用評級低于AA級的科創企業發行專項高收益債券，吸引專業機構投資者。推出“科創債快速通道”，簡化發行流程，并通過引入做市商制度提高二級市場的流動性，形成更為市場化的違約率定價機制。進一步推動VC、PE市場的多元化發展，放寬合格境外有限合伙人（QFLP）的投資額度，提升外資在華投資的便利性。同時，加強國內民營VC、PE基金的市場化程度與專業化建設，提升其在科技創新中的支持能力。

二是暢通長期資本流入風投市場機制。積極引導保險資金、企業年金、養老金等長期資金進入創投市場，通過適度降低私募股權投資基金在保險資金管理體系中的風險系數，增強保險公司參與的積極性。探索允許符合條件的頭部創投機構管理部分年金資金，以進一步擴大資金來源。鼓勵銀行理財資金等市場化資金進入創投行業，引導銀行理財子公司推出與創投行業特點相匹配的長期投資產品。支持合格創投管理機構發行中長期創投專項債券，以拓展創投行業的資金來源。通過資本市場注冊制改革，推動符合條件的創投管理機構通過IPO、并購重組等方式上市，進一步做大做強。

三是增強資本市場對科創企業的包容性。在科創企業的資本市場評價中，不僅要關注財務表現，更應側重企業的創新能力、技術潛力和市場前景。優化審核與監管流程，建議引入科技領域的專家評審團，特別是在對顛覆性科技企業的審查中，確保對這些企業的技術和商業模式有更精準的評估，提高對新興產業、新技術和新業態的包容度。

建設全周期金融服務生態

發展科技金融，需創新全周期金融服務生態。目前，我國科技金融服務體系仍面臨諸多挑戰，制約技術與資本的有效對接。商業銀行在投貸聯動方面的參與度低，且缺乏與VC、PE基金的深度合作，導致金融服務難以覆蓋科創企業的早期階段；知識產權市場尚不成熟，定價、標準化與流動性不足，影響了知識產權融資的規模和效率；同時，科技金融生態系統中的政府、高校、企業和資本市場的協同不足，無法形成有效的資源支持。因此，需打通“技術—資本—產業”轉化鏈條，構建覆蓋企業全生命周期的多元化金融服務網絡，推動科技金融與產業深度融合，賦能科技創新更好地服務中國式現代化。

一是強化銀行的主導作用。深化商業銀行投貸聯動機制，支持銀行通過設立專門子公司持有科技企業股權，并修訂《商業銀行資本管理辦法》，調整科技企業股權投資的風險權重，減輕資本消耗壓力。建設“科技支行”專屬服務體系，推動銀行與風險投資、私募股權機構共同打造聯合評審平臺，整合企業研發數據、專利價值、市場前景等多維信息，建立智能化授信模型，實現技術創新的信用評估與融資審批無縫對接。

二是打造多層次、全生命周期的金融服務體系。建立覆蓋企業各發展階段的融資對接機制。在初創期，依托政策性母基金提供初始資金支持；在成長階段，聯合風險投資與產業資本進行資金注入；在成熟期，通過銀行貸款、債券發行或資本市場上市等方式提供融資支持。同時，加強知識產權金融創新，建立全國統一的知識產權估值、交易與質押登記平臺，制定標準化評估流程，定向募集資金專門用于技術中試及產業化推廣，確保各階段融資的順利過渡。

三是推動產學研用深度融合。促進“科學家+金融家”深度合作，支持高校、科研機構與金融機構共同設立聯合實驗室，重點關注人工智能、生物醫藥等前沿技術領域，精準對接技術需求與資本供給。建立區域性科技金融綜合服務平臺，整合政策申請、融資對接、技術轉化、人才引進等功能，提供一站式線上服務入口。此外，制定設立科技金融創新示范區，試點跨機構數據共享、跨境技術合作等政策，構建以“技術研發—資本賦能—產業化落地”為核心的創新閉環。

健全科技金融風險平衡機制

發展科技金融，需建立健全風控機制?？萍冀鹑诒举|上是一種高風險投資，伴隨著“創造性破壞”的過程，風險是其自然屬性。因此，在支持創新的同時，必須有效管理其過程中的風險。為了保障科技金融的可持續發展，需建立風險隔離與共擔機制，平衡創新風險，為科技金融服務中國式現代化提供安全護航。

一是加強風險隔離機制。嚴格規范商業銀行的股權投資業務，要求銀行通過獨立的法人主體進行科技企業股權投資，明確資本來源與風險承擔的界限，并建立表內外業務“防火墻”機制，防止股權投資業務風險向銀行體系傳染。

二是強化穿透式監管。通過整合工商注冊、稅務申報、知識產權等跨部門數據資源，構建全面、細致的科技融資監測系統，結合AI技術，實時評估企業的技術可行性和資金使用合規性。在此基礎上，設定動態預警閾值，及時識別潛在的高風險項目并加以攔截，確保資金能夠精準投向具有創新潛力的實體經濟領域，避免風險外溢。

三是完善中央與地方的風險共擔機制。建立全國性的科技金融風險補償基金池，中央和地方財政共同注資，并明確政府、銀行和擔保機構按一定比例分擔科技貸款的壞賬風險。為中小科技企業提供風險擔保，實施分層式擔保機制，由中央和地方聯合設立政策性擔保機構，為中小科技企業貸款提供風險覆蓋。同步建立擔保額度動態調整機制，優先支持關鍵技術領域的融資需求，確保高風險領域能夠獲得足夠的資金支持。（姚守宇單位系天津大學管理與經濟學部；本文第二作者袁學知單位系天津大學管理與經濟學部）