這幾年的醫藥行業，真是讓很多人又愛又恨，市場火熱的時候，造出了很多“知名基金經理”，跌落谷底的時候，埋人無數。

平時也經常有讀者朋友找我探討醫藥相關公司，我的觀點沒有變，在醫保變得寬裕之前，醫藥公司的利潤就會被壓制。

對于“以量補價”這個說法，其實很多時候是補不了的。

但是醫療設備企業相對來說會好一些，如果是在某個領域有領先優勢，盈利能力就會大很多，比如邁瑞醫療，毛利率常年在60%以上，凈利率常年在30%以上。

邁瑞醫療這家公司，算是挺上進的， 早年靠代理進口醫療設備起家，但是很快就推出自主研發的監護儀等產品，到2015年又發布了一系列搭載AI應用的設備。

幫邁瑞搭建AI系統的就是騰訊，兩家合作了近十年，推出了全球首個重癥醫療大模型“啟元”。

關于“AI+醫療”近一年非常火，因為是一個藍海，是一個新概念，今年也冒出非常多的垂直領域AI產品，醫療就是重點。

我也了解了很多產品，發現大部分真的就是蹭概念，借著AI的東風，披著醫療的外衣，系統其實沒什么價值。

因為醫療是一個非常專業的領域，必須要足夠專業的技術，足夠優質的產品，足夠豐富的數據，足夠強大的算法，才有可能做出一個真正有用的醫療AI系統。

所以那些通用性的模型，都會是曇花一現。

開什么玩笑，去醫院看病都要找相關領域的醫生或者專家，哪家公司有能力做到全覆蓋？

同樣在監護、體外診斷和部分醫學影像領域，國內做得好的，只有邁瑞醫療這一家。

公司宣稱自己的“啟元”大模型能在1分鐘內生成病例，而且準確率達到95%，這個看看就行，不是說不可信，是目前起步階段，還有很長的路要走，大家理性看待。

我們需要關注的是邁瑞主營產品的表現，至于啟元模型的進步，就是順理成章的事情。

而啟元的成長，將會是打破“醫療不可能三角”的最佳方案之一。

很多領域都有“不可能三角”的概念，因為“既要、又要、還要”很難同時滿足。

比如醫療行業，質量、效率、成本這三個，就無法同時滿足，還有“醫生、患者、院方”也是不可能三角。

人力有盡時，未來只能靠AI來實現“全科通”，也只有這樣才能在提高效率的同時還能降低成本，對各方都有利。

而具備這個能力的前提，就是看誰家的產品更全面，誰家的產品市場份額更大，邁瑞的產品已覆蓋近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院。

全球 TOP100家醫院中，邁瑞已覆蓋80家。

在國內醫療器械領域，除了邁瑞醫療，你也找不出第二家。

邁瑞的監護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲等產品，在全球市場占有率都是前三，這些產品未來肯定都會是啟元模型的一部分。

用董事長“李西廷”的話來說，—醫療智能化的“新紀元”正在開啟，這就是“啟元”這個名字的深意。

邁瑞雖然在數智化這條路上剛起步，公司的說法是2015年起步的，在我看來，過去的這10年，只能算是孵化，現在才算是正式起步。

因為去年公司才走完最后一步，也就是臨床的數智化生態系統的布局。

截止到2024年底，“瑞智聯”生態系統在國內實現裝機醫院數量累計超千家，2024年新增項目超過600個，其中新增三甲醫院超過350家，這才算是初具規模了。

而且在國際市場進步也很快，“瑞智聯 M-Connect”實現簽單項目數量累計超過650個，其中2024年新增簽單項目達250個。

邁瑞總共有三套系統，除了瑞智聯外，還有邁瑞智檢和瑞影云，簡稱為“三瑞”，是公司核心中的核心。

邁瑞智檢截止到2024年底，在全國實現了近590家醫院的裝機，其中約80%為三級醫院，2024年新增裝機380家。

瑞影云累計裝機超過15600套，其中2024年新增裝機接近5000套。

對比一下這些數據，你看增速有多快？簡直就是狂飆。

所以從去年開始，邁瑞醫療的三大系統，算是都“起勢”了，大家自行去琢磨起勢的意思。

以上是了解邁瑞最基本的潛力，其實之前我就詳細分析過了。

下面再講一下具體業務的表現。

從去年開始，邁瑞的第一大業務變了。

如上圖所示，去年體外診斷業務營收137.6億，成為了第一大業務。

之前第一大業務都是生命信息與支持，去年營收135.6億，因為同比下降了11.11%，所以成為了第二大業務。

這主要是化學發光業務表現好，做到了國內第三，市場份額超過15%，而且肯定還會繼續進步，因為體外診斷屬于高科技領域，現在我們的整個行業的國產化率都比較低，意味著未來還有大量的國產替代空間。

然后邁瑞在海外的表現也越來越好，去年體外診斷國際業務同比增長超過30%，而且今年MT8000今年在海外的生產線就要投產了，正常情況下應該會保持高速增長。

生命信息與支持業務去年營收下滑，原因應該也都知道，行業整頓加上地方上資金緊張，導致很多采購都擱置或者延后了。

所以這個業務被反超只是暫時的，行業一旦恢復正常，作為絕對的龍頭，立馬就會大幅度反彈，重新回到第一大業務的位置。

今年下半年，這塊業務應該就會反轉。

至于邁瑞的醫學影像業務，我個人覺得目前的發展潛力比不上聯影醫療，后面我也會單獨詳細講聯影。

當然兩家的方向不一樣，聯影主要做CT和MR，邁瑞主要做超聲。

而且聯影更垂直，邁瑞畢竟產品很多，發展的時間也不是很長，得一步步慢慢走。

然后邁瑞醫療今年一季度的業績，看起來有點嚇人。

一季度所有核心財務指標，全都是下滑的，而且幅度還不小。

原因也很簡單，所有設備企業，業績都有滯后性，任何行業都是這樣。

邁瑞今年一季度的業績，實際上是去年的招標的結果。

去年下半年整個醫療行業非常低迷，所以邁瑞第四季度的表現更差，今年一季度相比于去年第四季度，其實業績環比增長了50%以上。

所以行業復蘇還是比較明顯的，而且這個速度今年下半年還會加快，所以我前面說邁瑞下半年的業績應該會比較好，公司自己也是這樣認為的。

一定要記得，財報只是結果，千萬不要拿著財報投資，財報只能驗證自己的預期。

關于邁瑞的具體產品，我很詳細的講過，現在沒有推出新的核心產品，就不講了。

全球整個醫療器械行業的市場規模是非常龐大的，而且還在逐年增長。

2024 年全球醫療器械市場規模預計為6370億美元，并將以6.99%的年復合增長率保持增長，預計到2029年將達到8930億美元。

我國醫療器械行業增長也非常快，已經成為全球第二大市場，去年我國醫學裝備市場規模達 1.35萬億。

邁瑞已布局的業務對應國內的市場空間大概1300億，而公司去年的國內收入只有203億元，對應的市場占有率只有16%。

再從國際上來說，邁瑞已布局的業務對應國際的市場空間大概5700億，而去年公司的國際收入才164億，相比整體規模都可以忽略不計了。

所以邁瑞醫療未來還有非常廣闊的空間，只要努力進步，產品競爭力持續提高，不斷攻克高端產品，那么必然會一步步開疆拓土，屬于國產醫療器械企業的故事還遠沒有結束。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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