銀行，背后有高人指點

來源 | 新財富綜合自每日經濟新聞等

5月24日深夜，巨子生物（02367.HK）旗下品牌可復美在官方微博發(fā)布“告消費者書”，內容是關于近期網傳“巨子生物可復美產品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的聲明。

聲明稱，從4月中旬至今，可復美及巨子生物經歷了多輪有組織的黑公關攻擊。針對所謂“巨子生物涉嫌嚴重造假”“重組膠原測不到”等不實指控，公司予以嚴正駁斥并堅決否認。公司所有產品研發(fā)生產全程嚴格遵循《化妝品監(jiān)督管理條例》及《化妝品注冊備案管理辦法》等相關法規(guī)要求，成分標注均按法定標準執(zhí)行并通過藥監(jiān)部門審核備案，不存在任何成分造假或隱瞞行為。事件發(fā)生的第一時間，公司已對相關產品進行檢測，多批次檢測結果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網傳的“0.0177%添加量”嚴重不符。

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博主質疑巨子生物產品造假

自稱“香港大學化學博士”

5月24日，“大嘴博士顏究所”公眾號發(fā)布了一篇題為《巨子生物疑似造假？！重組膠原竟然測不到膠原！》的文章。

文章中，博主“大嘴博士顏究所”公開質疑可復美品牌旗下產品“可復美膠原棒”（即“可復美重組膠原蛋白肌御修護次拋精華”）不含膠原蛋白核心氨基酸成分“甘氨酸”，引發(fā)行業(yè)廣泛關注。

“大嘴博士”稱，為了準確定量檢測重組膠原蛋白，其團隊反復比較了各種檢測方法，并最終選擇了國際標準的高精度HPLC高效液相色譜氨基酸定量法。同時，為了防止配方中其它成分可能帶來的干擾，還在檢測時專門加了18個氨基酸內標，來精確校準和定位氨基酸。

圖片來源：“大嘴博士顏究所”公眾號

“大嘴博士顏究所”稱，可復美“膠原棒”配方表中明確標注的“重組膠原蛋白”（即“可溶性膠原”）為“非微量添加”，理論上都應在0.1%以上。然而，通過國際通用的高精度HPLC高效液相色譜法檢測，理論上源自“重組膠原蛋白”水解產生的氨基酸總含量，卻僅有0.0177%，“重組膠原蛋白”只有不到萬分之二。

圖片來源：“大嘴博士顏究所”公眾號

公眾號“大嘴博士顏究所”簡介顯示，該博主自稱為香港大學化學博士、前“歐萊雅中國”科學傳播負責人。

圖片來源：“大嘴博士顏究所”公眾號

可復美發(fā)布的聲明稱，針對所謂“巨子生物涉嫌嚴重造假”“重組膠原測不到”等不實指控，公司予以嚴正駁斥并堅決否認。其鄭重聲明：上市產品均經原料投料核查、生產工序質控、成品質量檢測三重驗證體系，確保產品質量安全可靠，不存在任何成分造假或隱瞞行為。

事件發(fā)生的第一時間，公司已參考《中華人民共和國藥典》及中華人民共和國醫(yī)藥行業(yè)標準YY/T 1947-2025《重組膠原蛋白敷料》中重組膠原蛋白含量的檢測方法對相關產品進行檢測，多批次檢測結果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網傳的“0.0177%添加量”嚴重不符。具體檢測結果如下：

另根據(jù)國家藥監(jiān)局《化妝品標簽管理辦法》相關規(guī)定，及相關產品在國家藥監(jiān)局國產普通化妝品備案信息系統(tǒng)中可查信息顯示，該產品的“可溶性膠原”成分因其添加量大于0.1%(w/w)，故而由“成分”作為引導語引出，且根據(jù)添加量多少，排序為第七位，與網傳的“0.0177%添加量”嚴重不符。

公司已經委托多家權威第三方檢測機構對該相關產品采用多種檢測方法進一步進行檢測，而檢測需要時間，拿到最新檢測報告后會第一時間公布。

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巨子生物股價跌超5%

巨子生物作為一家上市公司，營收主要由專業(yè)皮膚護理和保健食品及其他兩大業(yè)務板塊構成，其中，專業(yè)皮膚護理業(yè)務已經成為公司的絕對主導，公司旗下兩大功效性護膚品牌可復美與可麗金兩大品牌合計營收超50億，占集團營業(yè)總額的97.2%。

財報顯示，巨子生物于2024年實現(xiàn)營業(yè)收入55.39億元，同比增長57.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.62億元，同比增長42.06%。

截至5月23日港股收盤，巨子生物股價下跌5.72%，市值821.38億港元。

公司官網顯示，巨子生物成立于2000年，是一家立足科技美學的高科技企業(yè)，是中國基于生物活性成分的專業(yè)皮膚護理行業(yè)的先行者及領軍者。聚焦功效性護膚品、醫(yī)療器械、功能性食品及特殊醫(yī)學用途配方食品三大產業(yè)方向。

此前，話題“西北大學副校長范代娣成陜西首富”曾登上熱搜，《新財富》雜志曾報道，范代娣及嚴建亞夫婦不僅控制了750億元市值的巨子生物，名下還有一家生產航空鍛件的三角防務（300775），市值也有130多億元。

巨子生物于2022年在港股上市，范代娣夫婦通過juzi holding持股56.5%。

三角防務則于2019年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，嚴建亞通過三森實業(yè)、西安鵬輝及直接持股等，合計控制16.09%股權，穿透后，其實際持股13.77%。

按2025年4月24日收盤價計算，范代娣及嚴建亞合計持股市值達443億元，躋身中國創(chuàng)業(yè)頂流陣營。

而隆基綠能的李振國、李海燕夫婦，此前持股市值曾超過600億元，近年隆基市值跌至千億規(guī)模，二人最新持股市值也跌至213億元。

而隆基綠能另一創(chuàng)始人李春安，在股價高點時合計套現(xiàn)310億元，剩余持股市值32億元，目前總身家342億元。

陜西企業(yè)家持股市值比較

數(shù)據(jù)來源：Wind，《新財富》雜志綜合測算（市值取4月24日收盤價）

在隆基綠能創(chuàng)業(yè)天團霸榜之前，步長制藥趙濤家族曾為陜西首富。不過，近年，步長制藥市值也大幅下滑，趙濤家族最新財富值為73億元。

有意思的是，這幾位陜西首富的候選人目前均在57—59歲區(qū)間，只是成為首富的速度快慢而已。在“科創(chuàng)造富”的年代，高校里走出的范代娣與嚴建亞后來居上，晉升為新一任陜西首富。

范代娣夫婦的女兒，29歲的嚴鈺博被嚴格培養(yǎng)，本科在多倫多大學主修雙學位，此后一年拿下加大洛杉磯分校碩士學位。畢業(yè)后回家“打工”之余，她還在兩年內考下4門金融證書，晉升為巨子生物董秘、執(zhí)行董事，但2023年年薪僅為14萬元，2024年漲薪至36萬元。

值得一提的是，官網顯示，巨子生物為“全球重組膠原蛋白領導者”。

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華熙生物曾發(fā)文炮轟“重組膠原蛋白”概念

巨子生物所處的重組膠原蛋白、醫(yī)美及功能性護膚品，被戲稱為“女人的茅臺”，有三大特點，其一是毛利率超高，幾家可比上市公司的毛利率都在70%—90%，巨子生物的毛利率也高達82%；其二是更適合女性創(chuàng)業(yè)，業(yè)內頭部公司的創(chuàng)始人，包括愛美客的簡軍、華熙生物的趙燕、錦波生物的楊霞等，都是女性；其三是容易出女巨富，包括范代娣和上述三位女企業(yè)家均躋身2024年新財富500創(chuàng)富榜，范代娣家族如今更成為陜西首富。

不過，愛美是女人的天性，變美的技術密碼則逐代更迭，風光背后，財富的波動也十分明顯。

憑借玻尿酸概念走紅的愛美客和華熙生物，曾獲得市場狂熱追捧，市值均曾有過突破1000億元的光輝歷史。不過近兩年，玻尿酸賽道遭遇飽和式競爭，重組膠原蛋白則憑借“高修復”等特點異軍突起，在此賽道上深耕的巨子生物、錦波生物，成長性明顯超過了華熙生物等傳統(tǒng)玻尿酸巨頭。

資本市場的反應也十分靈敏，目前，巨子生物以750億元市值超過愛美客（520億元）、華熙生物（230億元），成為行業(yè)第一（圖2）。

資料來源：Wind（市值取自2025年4月21日收盤價，毛利率為2024年中報數(shù)據(jù)）

最近幾日，中國醫(yī)美行業(yè)暗流洶涌。

據(jù)每日經濟新聞，5月17日深夜，華熙生物通過官方微信公眾號發(fā)布文章——《概念總在重演，科技永遠向前》，手撕透明質酸“過時論”這里面還針對很多分析師研報。

華熙生物指出，自2022年起，隨著資本市場不斷追求新的公司題材，“重組膠原蛋白概念被看似幸運地選中了”。為了營造該產業(yè)比透明質酸產業(yè)更大的預期，圍繞某重組膠原企業(yè)的研報中，出現(xiàn)了大量直接針對中國透明質酸產業(yè)的所謂“對比研究”。

雖然華熙生物未直接點名，但從文中羅列的券商研報內容來看，“某重組膠原企業(yè)”指向在港股上市的美妝護膚企業(yè)巨子生物（HK02367）。

圖片來源：華熙生物公眾號截圖

巨子生物在其官網披露稱，公司是全球重組膠原蛋白領導者。2000年，范代娣博士與其團隊成功開發(fā)了重組膠原蛋白技術。華泰證券在研報中提到，2000年~2005年為基礎研究階段，2006年公司方開始探索產業(yè)化。

單從重組膠原蛋白技術與透明質酸技術的發(fā)展歷程來看，透明質酸的產業(yè)化要更早一步。

《大眾日報》在2023年10月份的文章中提到，2000年，華熙生物借助“張?zhí)烀窠淌趯τ谕该髻|酸的開創(chuàng)性研究，及其學生——華熙生物首席科學家郭學平博士對于微生物發(fā)酵技術的發(fā)明和創(chuàng)新”，雙方聯(lián)手開啟玻尿酸產業(yè)化運作。

根據(jù)研究機構Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）2022年6月份出具的《2021全球及中國透明質酸（HA）行業(yè)市場研究報告》，2021年中國透明質酸原料的總銷量占全球總銷量的82.0%，其中華熙生物2021年透明質酸銷量在全球占比44%。

在5月17日的發(fā)文中，華熙生物稱，這個經歷了數(shù)億年演化歷史的物質、這個經歷了幾代中國科學家努力的產業(yè)卻在近幾年資本市場的概念切換中遭遇了謊言與踐踏，被描述為“過時”“不如某物質安全”“不如某物質更具生物活性”“不如某物質具備市場價值”。

從文章羅列的券商研報來看，華熙生物所說的“某物質”就是重組膠原蛋白，而該領域的龍頭則是巨子生物。

值得注意的是，華熙生物在上述文章中直接列舉了華泰證券、安信證券、國金證券等9家券商所發(fā)的研報。這些研報有的提到玻尿酸與重組膠原蛋白之間的差異，大都涉及重組膠原蛋白、巨子生物有關的內容。比如華泰證券相關研報稱：“相較于玻尿酸有潛在交聯(lián)劑殘留‘饅化臉’的風險，重組膠原蛋白在安全性等方面具有相對優(yōu)勢?！?/p>

圖片來源：華熙生物公眾號截圖

華熙生物表示，這些誤導性“結論”伴隨著隨后興起的“玻尿酸過時論”被媒體和自媒體紅人廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場輿論共振，傷害了經過幾代人努力的一個中國優(yōu)勢產業(yè)的市場轉化基礎。

不過，在與記者交流時，一位不愿具名的資本市場人士表示，華熙生物與巨子生物實際代表醫(yī)美行業(yè)的透明質酸、重組膠原蛋白兩個技術方向，目前并無官方結論證明二者孰優(yōu)孰劣，但重組膠原蛋白概念被追捧，也反映出資本市場的“求新”特性。