模因幣。它們從社區實驗演變成利用人類貪婪本能的榨取系統?！耙淮芜m時交易，即可獲得改變人生的財富。”

這背后運行著復雜的機制。專業的發布會花費數十萬美元的營銷資金，瞄準最易受影響的人群。人為的時間壓力凌駕于理性思考之上，刺激沖動性購買。不對稱的流動性池旨在控制價格波動。然后，當足夠的散戶資本進入時，早期參與者就會退出。

從數學角度來看，模因幣市場需要輸家多于贏家。如果沒有外部價值創造，利潤就必須來自其他參與者的損失。Pump.fun 平臺上 170 萬個模因中，只有 41 個維持了 100 萬美元的市值——設計上的失敗率高達 99.998%。

信息優勢

LIBRA的丑聞完美地證明了這一點。阿根廷總統哈維爾·米萊伊（Javier Milei）最初支持 LIBRA 的上線，盡管后來撤回了支持，但最終卻以失敗告終。南森研究公司（Nansen Research）的鏈上數據顯示，約 4.4 萬名用戶共計損失 2.51 億美元。研究還顯示，Jupiter 交易所在項目公開發布前兩周就已知曉。波特諾伊稱，有人出價 3000 萬美元推廣該項目。每一次成功的上線都遵循著一個一致的模式：

• 核心圈子：擁有完整發布信息的開發商和初始投資者

• 互聯玩家：關鍵意見領袖，他們接收早期信息，同時經常告訴追隨者“保持鎖定”

• 技術參與者：擁有狙擊機器人和捆綁器連接等專用工具的用戶

• 普通公眾：散戶投資者通常最后才獲得入場機會，經常在當地價格高峰附近買入

RWA 替代方案

風險加權資產的運作原理截然不同。其收益源自資產生產率，而非信息優勢：

• 無論代幣交易如何，代幣化的房地產都會產生租金收入。

• 基礎設施資產通過運營產生收入。

• IP 產生的版權費流不受市場波動的影響。

關鍵區別在于，模因幣的價值完全來自于未來買家的支付；而風險加權資產的價值則來自于標的資產的產出。這實現了正和模型。如果資產表現良好，所有參與者都有可能受益。

RWA 最具變革意義的方面是，它使以往僅限于機構和富人獲取的生產性資產的渠道民主化。區塊鏈解決了以下關鍵限制：

• 部分所有權將最低限額從數百萬減少到數百。

• 全球訪問消除了地理限制。

• 可編程合規性簡化了監管要求。

• 持續市場提高了傳統非流動性資產的流動性。

訪問革命

信息優勢系統面臨結構性限制。市場周期會耗盡愿意參與的參與者，因為失敗者很少回歸。與此同時，隨著參與者規模的縮小，提取基礎設施也變得越來越復雜。

風險資產 (RWA) 面臨著不同的挑戰：監管合規、可靠的預言機、托管解決方案以及市場發展。但它們與獨立于區塊鏈本身的資產相連接，并產生價值。

兩種體系將共存。正如貝萊德的芬克所指出的，將現實世界的資產代幣化并非為了消除投機，而是為了改善生產性資產的運作方式以及誰可以使用這些資產。

風險加權資產的基礎設施已達到萬億美元市場所需的技術門檻。剩下的關鍵在于分銷——將這些資產與投資者連接起來。

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2025-05-08

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