山東快驢科技發展股份有限公司（下稱“快驢科技”），于近日在港交所提交了招股書。

不過，「快馬財媒」發現，作為中國內地領先的短距離綠色出行科技綜合服務商，快驢科技的毛利率只有4.1%，凈利潤率更是只有區區0.5%。也就是說，每賣出去100塊錢的產品，只能賺5毛錢。這么低的凈利潤率，整個資本市場都罕見。

快驢科技的總部位于山東泰安，當地出產的煎餅遠近聞名，可是，快驢科技的凈利潤卻比煎餅還薄。

除了極低的凈利潤率外，快驢科技的經營還極度依賴中國企業500強、年銷售規模超過千億的超威集團這一供應商。近三年來，快驢科技從超威集團采購的產品占比均在87%以上。

這樣一匹“快驢”，能趁著港股資本市場的火熱成功IPO嗎？

盈利能力不如賣煎餅

作為中國內地領先的短距離綠色出行科技綜合服務商，快驢科技的服務網絡覆蓋了全國31個省，擁有超過950名區域服務商及20000家合作門店。

靠著這一服務網絡，快驢科技建立起了快驢出行、快驢優選和快驢教育三大支柱，及快驢養車、快驢快修和閃行共享三大服務及配套數字化平臺。

“支柱+平臺”的支撐下，快驢科技不斷發展。招股書顯示，從2022年至2024年（下稱“報告期內”），快驢科技分別實現營收13.11億元、12.23億元和16.31億元，2023年快驢科技的營收出現了短暫下滑。報告期內，快驢科技的歸母凈利潤分別為646.5萬元、238.7萬元和825.7萬元。

營收雖然維持漲勢，但極低的毛利率、凈利潤率暴露了快驢科技在市場中的脆弱性。報告期內，快驢科技的毛利率分別為3.5%、3.4%和4.1%，凈利潤率更是只有區區0.5%、0.2%和0.5%。換句話說，2023年快驢科技每賣出100元的產品，只能賺0.2元，2024年漲到賺0.5元。即便漲幅達到150%，但盈利能力還是“不是一般的差”，甚至比不上賣煎餅的。

毛利率、凈利潤率如此之低，與其經營模式有關。「快馬財媒」發現，在招股書中，快驢科技如此描述自己的主營業務的，“提供鉛酸電池及鋰離子電池等電池產品、銷售充電器、輪胎等短距離輕型電動車的各種零件和配件，以及向當地合作門店提供技術及人員培訓和提供咨詢服務?！?/p>

換句話說，快驢科技的核心業務就是銷售電池及相關產品，且所銷售電池產品基本都來自超威集團。也就是說，快驢科技扮演著超威集團的“分銷商”一角。既然是“分銷”，那毛利率、凈利潤率肯定高不到哪里去。

值得注意的是，快驢科技的官網目前顯示“網站維護中，由此帶來的不便，敬請諒解?！?/p>

極度依賴單一供應商

快驢科技和超威集團的關系，非同一般。

2014年，銷售出身的武英杰加入超威集團，負責“金超威”品牌電池的銷售和運營。不過，一加入超威集團，武英杰就說服集團創始人周明明，二人共同出資創立了快驢科技。其中，周明明持股99%，武英杰以1%的持股負責日常運營。

如此股權架構不難看出，快驢科技不過是超威集團業務布局的外延罷了。

2019年，“決定將精力投放在超威集團的發展與增長的”周明明，將所持快驢科技的所有股權全部轉讓了出去。不過，在周明明退出之際，快驢科技便拿下了超威集團“金超威”鉛酸電池的全國獨家代理權，且協議持續至2034年底并附帶優先續約權。

同時，目前快驢科技包括武英杰在內的四名執行董事，均有在超威集團任職的經歷。其中，執行董事、副總經理李黨裔在超威集團工作長達7年；執行董事、副總經理劉龍海和冀國平也有多年在超威集團工作的經歷。

靠著堪稱“親密”的關系，快驢科技在報告期內從超威集團分別采購了12.45億元、10.03億元和15.08億元的產品，占到總采購額的98.5%、87.0%和99.2%。

如此高的采購占比，意味著快驢科技極度依賴超威集團的供應鏈系統。不過，快驢科技在招股書中稱，“盡管過往自超威集團進行大量采購，但董事認為公司并非極度依賴超威集團”，并給出了三個原因。只是，三個原因似乎并沒有多少說服力。

另一邊，意識到“親密”關系影響長遠發展的快驢科技，也嘗試自建工廠，自研電池產品。快驢科技在招股書中表示，目前已經物色到一家占地約50畝、年產能500萬個電池的鉛酸電池制造工廠。

自研電池產品、自建工廠確實能逐漸擺脫對超威集團的極度依賴。只是，快驢科技自建工廠、自研產品，無異于“左手打右手”直面和超威集團競爭。毫無疑問，這肯定會影響雙方后續合作，快驢科技的供應鏈穩定性肯定受損。

再說了，自建工廠、自研電池產品需要巨大人力物力和財力的支撐。從人力來看，2024年末快驢科技共有239名員工，研發人員只有16名，研發支出也只有72萬元。而過半員工都是是銷售及營銷。

沒有核心技術積累，沒有大量的研發投入，快驢科技就想從分銷商轉型為制造商，沒那么容易。

在毛利率、凈利潤極低、且極度依賴超威集團的供應鏈系統的快驢科技，即使轉型困難、自研能力弱，此番IPO能不能成功，但公司對未來看的卻極為長遠、樂觀。在招股書中，快驢科技表示，“發展亞洲及非洲市場并在海外實施我們的商業模式?！?/p>