【出口熱度不明顯 面料廠未感受到熱潮】

在美國宣布降低關稅的當周，受市場情緒推動，特定地區的面料市場訂單量和出貨量出現階段性反彈。然而，好景不長。上周，布廠的訂單量再次下降。大多數下游布廠并未明顯感受到 “出口熱潮”。許多下游客戶表示，關稅下調并未帶來更多訂單，坯布出貨量也未出現持續改善。

下游 DTY 工廠和坯布廠經歷了兩輪囤貨：4 月下旬和五一假期之后。庫存量很大——一些庫存量較小的企業可以維持到 5 月底，而庫存量較大的企業則有足夠 2-3 個月的庫存。平均而言，庫存預計將在 6 月中旬消耗完畢。這兩輪囤貨是在絕對低價、關稅下調引發的出口熱潮預期和積極的市場情緒等綜合因素作用下出現的。大多數客戶是出于恐慌而跟風采購。

近期，下游企業在原料采購方面保持謹慎，原因如下： 雖然 PFY 價格上漲了 700-800 元，但坯布價格只上漲了 200-300 元，有的甚至保持不變(由于織造產能大、庫存高，坯布價格普遍上漲乏力)。在面料價格追漲或 PFY 價格下跌之前，現貨采購與即期生產之間的價差在短期內已明顯縮小。下游企業目前以消耗現有庫存為主，對追逐原料采購興趣不大。聚酯企業可能在相當長的一段時間內面臨銷售比例不佳的局面。

【此輪對美出口熱潮具有時效性，且力度較弱，僅體現為下游成品庫存的下降，并未廣泛傳導至上游面料行業】

根據受訪客戶的反饋，對本輪出口熱潮的認識如下： 首先，至少在 90 天的前 45 天內(即 6 月底之前)，肯定會出現終端出口高峰，這對直接出口美國的外貿企業來說是一個機會窗口;其次，由于本輪出口高峰時間有限，不確定性較大，市場主體更傾向于拿現貨面料或成品，而不是向面料工廠下新訂單，因為后者時間太長。因此，此輪出口熱潮主要體現在終端成品企業和中間面料商的庫存減少上，尤其是與美國出口相關的企業，其庫存可能會大幅下降。這些庫存大部分是由于之前的高關稅導致訂單暫停而滯留的成品。如果不降低關稅，這些產品可能會長期滯留或被迫虧本銷售，大大增加外貿企業的資金和利潤壓力。

【聚酯市場壓力再現，開工率下降或只是時間問題】

過去幾個月，在低成本、搶出口、氣溫適宜的背景下，聚酯市場保持了開工率的韌性，甚至在一定程度上利用關稅下調清理了庫存。然而，聚酯企業目前正面臨一系列挑戰。

首先，由于二季度聚酯市場開工率較高，加之聚酯原料工廠集中檢修，原料供需格局保持去庫存化趨勢，尤其是5月份去庫存化明顯，導致價格表現堅挺，聚酯成本上升。然而，PET 纖維切片、PET 瓶片、PSF 等聚酯產品價格后續上漲乏力，利潤空間受到擠壓。其中，PET 纖維切片陷入虧損，PET 瓶片加工價差再次壓縮至 400 元/噸以下，PSF 也跌至 900 元/噸左右。雖然 PFY 價格跟漲，賬面價差有所改善，但基本處于 “有價無市 ”的局面。滌綸長絲企業在低價和虧損的情況下清理了產品庫存，但現在又被迫重新積累高成本庫存，這對滌綸企業的二季度效益產生了明顯拖累。

其次，未來需求面臨再次下滑的風險，尤其是 6 月中旬以后。隨著出口高峰的結束(東南亞對美出口高峰將于 5 月下旬結束，中國對美出口高峰預計將于 6 月下旬逐步結束)和內銷淡季的到來，需求將再次面臨壓力。下游 DTY 工廠和布廠的開工率在穩定一段時間后可能會再次下降。需關注后期東南亞與美國以及中國與美國的關稅談判進展。

第三，下游企業近期以消耗庫存為主，導致聚酯企業銷售比例偏低。庫存將再次上升。6月下旬以后，隨著高溫天氣的到來，高庫存將面臨庫存壓力。

短期內，聚酯企業可能優先考慮減產虧損的FDY和PET切片。其他產品(POY、PSF、PET瓶片)理論上尚不具備減產條件，但未來減產預期一直存在，尤其是在6月下旬以后。