賈浩楠 杰西卡 發自 副駕寺
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重回第一！

激光雷達玩家禾賽科技，一季度奪回賽道No.1——

激光雷達出貨量195818臺、裝機量104687臺，市占率31.6%。

也代表了激光雷達賽道最前沿進展：

經營上，營收同比增長近50%，在非GAAP準則下已經實現了盈利，年內完全實現盈利清晰可見，同樣是目前行業唯一。

技術上，剛剛發布了1440線激光雷達，行業最高實際線數，還有覆蓋L2到L4的激光雷達方案……

整個智能汽車產業圖景下，禾賽正在成為國內智能普及、國際Tier 1轉型的首選激光雷達供應商，目前已經拿下了國內外23家OEM在超120款車型上的量產定點，速度和廣度已經和過去有了質的不同。

禾賽一季度數據解讀

今年一季度，禾賽科技激光雷達總交付量達195818臺，同比大漲了231.3%，平均下來每天大約出貨2175臺

拆分交付結構，增長來自兩部分產品：

其一是ADAS激光雷達，一季度交付量為146087臺，同比增長178.5%，占總交付量的74.6%。

其二來自大熱賽道機器人領域，激光雷達交付量達到49731臺，和去年同期相比實現了649.1%暴漲，占總交付的比重提升了12.4個百分點。

具身智能機器人處在資本追捧的風口，但距離規模量產仍然有很長的路要走，智能車參考從禾賽官方了解到，這一部分高速增長，實際大部分來自于Robotaxi賽道

也對，汽車機器人嘛~之前的數年，禾賽一直以近7成市占率穩坐無人駕駛激光雷達老大，今年Robotaxi開始進入規?；涞?、收費運營階段，各個實力玩家都以數千臺規模做規劃。

禾賽自然繼續延續優勢。

交付上絕對增長，給禾賽的財務指標帶來進一步增量。

今年一季度，禾賽實現營收5.3億元，同比增長46.3%，環比則受到“淡季”影響下降了27%。

以交付和營收計算，這一季度禾賽激光雷達的單價約為2681元，同比下降55.86%，環比下降17.31%。

當然這樣的計算并不絕對精準，因為營收還包括投資回報、技術授權等等，但對于禾賽來說，激光雷達交付仍然是絕對的營收主力。

所以2681元的激光雷達單價仍然具有很高的參考價值。

這對應了今年禾賽科技的主動降價舉動，ADAS領域的ATX售價降到低于200美元（約合人民幣1438元），讓15萬級以下的車型也能配備激光雷達。

同時也是激光雷達標配上量的規模效應體現。

從財報來看，降價并沒有讓利潤受損，相反還在持續向好。

禾賽一季度綜合毛利為2.19億元，毛利率達到41.70%，同比還提升了3個百分點。

一季度GAAP（美國通用會計準則）凈虧損同比大幅收窄84%到1750萬元。

而在非GAAP準則下，剔除股權激勵費用，禾賽已從去年同期的6910萬元虧損中扭虧為盈

解釋一下為什么要關注非GAAP指標，GAAP準則是為了方便統一衡量標準，而為所有上市公司設立的一套共用的檢驗規則，所以往往容易忽略各家公司的特性。

因此，多數公司還會在GAAP準則的基礎上進行“精細化”，去除短期影響或與實際經營無關的因素。

例如剔除掉一次性費用、排除匯率波動等特殊項目，這其中也包括我們常提到的股權激勵，這類費用在報表里要扣減利潤，但實際上不涉及現金流出。

因此，非GAAP準則可以更好地排除短期干擾，更真實地了解公司日常的經營狀況，也便于數據的橫向縱向對比。

而禾賽已經在非GAAP準則下，實現了一季度盈利860萬元，預計今年還會實現全年盈利

為什么降價反倒提升了利潤？

主要原因在于有效降低成本，而實現“有效”兩字，一部分來源于規模增長帶來的單位成本下降、供應鏈溢價能力提升。

另一部分則來源于技術優化，這就需要持續的研發投入支撐，禾賽一季度研發費用為1.83億元，同比下降5.7%，公司解釋是由于租賃費用，以及折舊及攤銷費用在減少。

盡管支出上減少，但從研發強度（研發費用/營業收入）上看，禾賽在一季度仍達到34.9%，遠高于行業平均的10%~20%。

并且截至一季度末，禾賽的現金及等價物 、受限現金及短期投資為28.6億元，現金儲備仍十分充裕，意味著禾賽仍有堅實的資金后盾去投入和擴張。

總結一下禾賽2025年第一季度的財報，基本面展現出的是“技術+規模+成本”的優勢更加凸顯，全年盈利轉折點清晰可見。

中短期增長點來自于國內智能標配趨勢，以及海外主機廠智能化追趕。

長期的利好，則來自具身智能機器人風口，和L4賽道Robotaxi的規?；涞?。

全球激光雷達行業唯一盈利的上市公司，頭部地位依然是鞏固的。

禾賽處在什么樣的節點

2024年開始，禾賽出貨量進入飛躍式的增長期，絕對數量和增長率都和之前創業10年不可同日而語。

質變根本因素，是中國智能汽車全面轉型下，量產L2+的標配潮流。

從技術角度來看，現階段純視覺方案仍然沒走到突破性轉折點，算法對個別異形、靜止目標的錯檢漏檢避免不了，引發的事故一再被熱議。

而激光雷達加持下，紅外線遇到任何障礙目標都一定會產生相應回波，反映在點云圖上，在感知層面消除隱患，起到整個智能輔助駕駛系統的兜底和冗余作用。

實際上，激光雷達最早在智能駕駛領域應用，就是為了滿足L4及以上全無人駕駛“萬無一失”的要求。端到端技術體系將全場景L2普及到量產車，激光雷達的角色作用，其實就是更高維體系的技術下放

單激光雷達方案通常能支持城區NOA功能，加上兩顆側向激光雷達，則可以支持車位到車位的體驗。

這樣的量產L2方案是中國大量主機廠和供應商反復試驗摸索出來的，完全滿足量產L2性能成本平衡的需求。

同一時間點，國際主機廠在中國連年失利，進而影響全球業績，終于開始了自我革新和追趕，這樣的智能汽車方案成了他們直接參考借鑒的答案。

激光雷達同樣成為它們的剛需。

歷史機遇下，禾賽也拿出了應對的策略和產品方案。

業務合作上，禾賽已收獲全球23家OEM廠商的超120款車型的合作，并且正推動與四個歐洲和日本頂級OEM和Tier 1供應商的五個POC項目。

今年一季度，禾賽推出了AT1440、FTX和ETX三款車規級激光雷達。

分別來看，首先是面向L3/L4推出的，半固態激光雷達AT1440，預計今年下半年量產。

1440真實線數，基礎是禾賽堅持的一維轉鏡技術路線，保證性能參數所見即所得的同時，簡潔的結構還能降低故障率與成本。

角分辨率躍遷至0.02°，并搭載禾賽第四代自研芯片，向激光雷達芯片化更加邁進一步。

第二款則是其第二代純固態超廣角激光雷達——FTX

全球視野最廣的180°x140°最大視場角，測距達30m（@10%反射率），點頻49.2萬點每秒，較上一代提升2.5倍。

同時體積壓縮，外露視窗為50x30mm，與上一代相比面積減少40%，重量還減少了66%。

FTX既作為補盲雷達使用，可以和遠距主雷達協同，用于L3/L4級場景的全景感知，又因體積和重量的優勢，可以為各類機器人提供實時3D感知。

第三款則是激光雷達ETX，同樣搭載其第四代自研芯片，能實現全球最長的400米探測范圍（@10%反射率），針對L3級場景專門設計。

三款最新產品，已完成了L2到L4的全面覆蓋，禾賽以此為基礎，推出了一整套感知解決方案千厘眼，分為A、B、C三種選擇，分別對應L4級及以上自動駕駛系統、L3級有條件自動駕駛、L2級輔助駕駛。

千厘眼C采用1顆禾賽256線爆款產品ATX，針對L2級開放，今年一季度開始大規模量產。

目前ATX已獲得比亞迪、奇瑞、長城、長安等11家國內頭部車企的幾十款車型定點合作。

千厘眼B采用1顆ETX+2顆FTX，主激光雷達+補盲激光雷達的配置，可以實現320°感知視野和遠距探測能力，為L3級場景保障安全上限。

千厘眼A4顆AT1440+4顆FTX，可以實現遠距近距兼備、360°全覆蓋和厘米級小目標探測，滿足L4級Robotaxi、Robotruck等全向感知需求。

2025年Q1，禾賽階段性交卷，自身的成績包括激光雷達全品類市占率第一、L2+海外定點爆發、Robotaxi優勢延續、機器人等多線業務擴展

不過真正的爆發時刻，其實尚未到來，隨著ADAS和Robotics需求持續增長，激光雷達市場還有新的爆點正在蓄勢，禾賽已給出了下一季度和全年的指引：

預計到第二季度，公司營收將達到6.8~7.2億元，同比增長約48%至57%。

而到年底，預計全年營收將同比增長44%~69%，實現收入30~35億元。

行業浪潮圖景，既有國內智能標配，也有海外車企追趕轉型，還有Robotaxi的落地元年，以及具身智能風口。

內部外部綜合，可以得出這家激光雷達創業公司現在的定位和狀態：

中國智能產業鏈軟硬件都出現了崛起中的超級供應商，軟件Momenta，硬件禾賽