中國網財經5月27日訊 2023年10月底，中央金融工作會議首次提出“五篇大文章”重要部署，旨在推動中國經濟高質量發展。其中，科技金融作為支持科技創新的關鍵紐帶，對于培育新質生產力、構建現代化產業體系、實現高水平科技自立自強具有深遠意義。

　　中國網財經記者了解到，一年多以來，證券行業圍繞科技金融積極行動。近期，中金公司研究團隊將理論研究與中金公司的業務實踐相結合，就與中國創新發展高度相關的私募股權市場、A股市場、港股等境外市場及投資者保護等多個方面展開深入研究并正式推出《科技金融》一書，以期對讀者有所啟發。

　　推動科技創新需發揮規模經濟效應

　　在書中，中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生從規模經濟視角出發，闡述了金融在支持和促進科技創新中的重要作用，勾勒了全書的主要框架。

　　彭文生表示，從經濟分析的角度看，可以將創新分為兩類：一類是引領式創新，一類是追趕式創新。引領式創新帶來技術的突破性改變；追趕式創新側重沿著現有技術軌道與路線追趕前沿，但對落后者而言也意味著突破性進展。現實中，兩類創新相互聯系交織，規模經濟在兩類創新中都起著重要作用。

　　具體而言，規模經濟的作用形式有兩種：一種是內部規模經濟，即單個企業將規模做大，以此來降低成本、提高效率；另一種是外部規模經濟，通過上下游合作協同，通過分工、合理布局來共同降低成本、提高效率。

　　彭文生進一步表示，科技金融促進創新發展，應發揮兩類規模經濟。發揮內部規模經濟效應，政策性金融支持追趕式創新；發揮外部規模經濟效應，資本市場促進引領式創新。

　　“追趕式創新面對的主要是風險，公共政策可以發揮積極作用，引導銀行信貸對大企業的支持，有利于加速追趕式創新。”彭文生在書中寫道，“對于引領式創新而言，創新面臨更多的不確定性，意味著股權融資優于銀行信貸。資本市場參與者眾多，依靠信息進行定價，信息的披露、評估、定價由不同環節構成，是典型的外部規模經濟。”

　　匹配創新的供給和需求，離不開國家創新生態

　　促進科技創新不僅事關科技領域，也事關社會資源配置、市場機制和政策導向等經濟因素，能否從經濟學視角來厘清科技創新活動的內在邏輯？中金研究院執行總經理周子彭在書中給出了自己的理解。

　　周子彭表示，從簡單的微觀經濟供需因素出發，創新的供給取決于一個經濟體現有的科學技術存量、創新要素的成本和從創新中獲取收益的能力。

　　“從需求側來看，創新的供給如果沒有對應的需求，創新也無法繼續。”周子彭表示，“創新是否被需要通常取決于企業需求、消費者需求和政府需求三個方面。”

　　那么，創新供給側與需求側的主體之間究竟是如何互動的？周子彭表示，曾經在特定情境下線性創新模式取得過巨大成功。其通常包含發明、商業化和擴散三個階段，每一個階段的成功依賴于前一個階段的完成。

　　但線性創新模式未能充分考慮創新過程中存在著大量具有不確定性的反饋互動和偶然因素。當前，隨著中國經濟進入高質量發展階段，未來的經濟增長需要依靠大量非連續性的激進式的前沿技術創新支撐產業轉型升級，新形勢下更需要建立有效包容的創新生態。

　　“平衡計劃性與弱預見性的政策引導，利用好規模優勢，鼓勵非連續性創新主體的多元化，減少人才流動壁壘，完善創新的容錯機制，發揮金融機構等市場主體在創新資源配置和風險管理中的作用，方能建設一個有效包容的創新生態。”周子彭解釋稱。

　　重視耐心資本的財富效應

　　科技創新需要耐心資本，全市場都在呼吁耐心資本，究竟什么是耐心資本？又如何才能吸引耐心資本入市？中金研究院董事總經理謝超在數據研究和長期跟蹤的基礎上，提出了自己的觀點。

　　謝超表示，市場上一個流行的看法是將耐心資本等同于長線資金，雖不乏一定的合理性，但值得注意的是，對于風投尤其是投早投小階段的風投而言，“耐心”與“長線”可能均非耐心資本的內在本質。

　　借鑒凱恩斯關于利率的闡述—利率并非“對儲蓄或者等待的報酬”，而是“在一個特定時期內，放棄流動性的報酬”。從這個角度看，耐心資本的核心特征在于風險偏好較高，敢于在一定時期內放棄流動性。

　　“財富效應是吸引耐心資本入市的關鍵。”謝超認為，需要重視靜態、動態財富效應與耐心資本間的關系，重視資本的回報問題，重視資本市場是否繁榮等。“資本市場表現好才有耐心資本，而非反過來。”謝超稱。

　　對于做好科技金融這篇大文章，謝超認為關鍵在于以資本為紐帶構建具有包容性多樣性的創新生態，需要：加大擴張性再分配力度以支撐消費，夯實經濟基本面；完善事后反欺詐等資本市場基礎制度安排；持續優化政府背景風投的運營機制，構建社會資本主導的私募股權市場；強調科技金融在供給側為創新提供資金支持的同時，也要重視金融科技在需求側為創新提供應用場景與經濟激勵。