5月27日，派格生物（股票代碼：02565.HK）正式港股上市。此次上市募資將用于核心產品PB-119的商業化推進及適應癥拓展，有望加速其在2型糖尿病（T2DM）與肥胖癥治療市場的布局。作為重要合作伙伴，貝殼資本通過整合產業鏈資源與區域協同優勢，助力派格生物在代謝疾病領域的企業發展。

貝殼社創始人兼董事長姜慧霞女士出席派格生物港交所上市儀式

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深耕慢性病領域，鑄就創新研發基石

從 2008 年成立到現在，派格生物一直專心研究慢性病的創新治療方法。他們把重點放在內分泌和代謝疾病領域，靠著自家研發的 HECTORTM 技術平臺，就像有了一把神奇的鑰匙，成功開發出不少與眾不同的藥物。這些藥物在靶點、作用機制和分子結構上都是全新的，專門解決糖尿病、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎這些常見病里還沒被滿足的治療需求。比如說，很多糖尿病患者需要更有效、副作用更小的藥物，派格生物研發的新藥就奔著這個目標去。

派格生物能取得這些成績，離不開一支超厲害的研發團隊。團隊里的科學家們每天都在琢磨怎么把技術做得更好，靠著持續的創新，打造出了一個 “藥物武器庫”。這個 “武器庫” 里有各種各樣的藥物，包括多肽藥物、蛋白質藥物和小分子藥物，就像不同功能的武器，能從多個角度對付代謝疾病。

根據招股說明書顯示，在準備上市之前，也就是從 2008 年到 2023 年這 15 年時間里，派格生物一共獲得了九輪融資。這就好比在創業路上，不斷有人給他們遞來 “加油包”。參與投資的可不是普通 “選手”，元生創投、泰格醫藥、盈科資本、前海、君聯資本這些都是投資界的 “大佬”。

這些資金對派格生物來說太重要了，就像給發動機加滿了油，讓他們能放心大膽地投入研發，不用擔心錢的問題。同時，這些資金也幫他們在代謝疾病藥物市場上站穩腳跟，有更多資源去推廣產品、開拓市場。這么多知名投資機構愿意加入，也證明了派格生物的實力，讓它在行業里更有競爭力，名氣也越來越大。

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核心產品PB-119：雙適應癥驅動增長

目前，派格生物已構建了一個以代謝性疾病為核心，廣泛覆蓋多種慢性疾病的研發管線。其中，已成功研發出一款核心產品，并有五款在研產品，旨在挖掘2型糖尿病（「T2DM」）、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎（「NASH」）、阿片類藥物引起的便秘（「OIC」）及先天性高胰島素血癥等慢性疾病及代謝疾病領域的巨大市場潛力。

派格生物產品管線，來源招股書

你是否知道，有一種藥能同時搞定糖尿病和肥胖兩大健康難題？派格生物研發的 PB-119 就是這樣一款 “潛力股” 藥物。它是一種長效胰高血糖素樣肽 - 1（GLP-1）受體激動劑，目前已經快進入市場銷售階段了，主要用來治療 2 型糖尿病和肥胖癥，是醫生治療這兩種疾病的一線選擇。

說到 GLP-1 受體激動劑，它的工作原理其實不難理解。咱們身體里有一種叫 GLP-1 的天然激素，這種藥物就像模仿秀高手，模擬 GLP-1 的功能，能讓身體多分泌胰島素來降血糖，還能減少胰高血糖素的分泌，同時讓腸胃蠕動變慢，讓人沒那么容易感到饑餓。這么一來，既能把血糖控制住，還能幫助減肥。PB-119 特別方便，一周只需要打一針，不僅能控制血糖、保護心血管，還能幫助減肥，對患者來說，不用天天吃藥，更容易堅持。

在糖尿病治療領域，GLP-1 受體激動劑已經成了治療 2 型糖尿病的一線推薦藥物。大量研究證實，這類藥物能有效控制血糖、減輕體重，還對心血管有保護作用。PB-119 也很爭氣，在很多臨床試驗里，都展現出了控制血糖、保護心血管和管理體重的良好效果。

PB-119 還有個厲害之處，就是它同時瞄準了糖尿病和肥胖癥兩個適應癥。2023 年 9 月，國家藥品監督管理局已經受理了它治療 2 型糖尿病的新藥上市申請，最快今年上半年就能在中國獲批上市。針對肥胖癥的治療，PB-119 也沒落下，目前正在中國開展 Ib/IIa 期臨床試驗。

派格生物的 “武器庫” 可不止 PB-119 這一款。他們的研發名單里還有另外五款很有潛力的藥物，覆蓋了非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、阿片類藥物引起的便秘（OIC）和先天性高胰島素血癥等疾病。這些藥物和 PB-119 一起，形成了 “核心產品 + 潛力管線” 的組合，讓派格生物在代謝疾病治療領域的地位更加穩固。

比如 PB-718，它是一種長效的雙受體激動劑，能同時激活 GLP-1 受體和胰高血糖素（GCG）受體，治療肥胖癥和非酒精性脂肪性肝炎效果很不錯，正好趕上了當下代謝性疾病藥物研發的潮流。如果成功上市，它的競爭力可能比單靶點的 PB-119 還要強。還有 PB-1902 專門用來解決阿片類藥物引起的便秘問題，PB-722 則針對先天性高胰島素血癥。這些藥物各有專長，為不同疾病患者帶來新的治療希望。

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GLP-1市場廣闊前景

根據弗若斯特沙利文的研究數據，2023 年全球用于治療 2 型糖尿病（T2DM）和肥胖癥的市場規模非常可觀，分別達到 703 億美元和 91 億美元。按照目前的趨勢預測，到 2032 年，這兩個市場規模還會大幅增長，將分別達到 1062 億美元和 585 億美元。換算成每年的增長速度，2 型糖尿病治療市場每年增長 4.9%，而肥胖癥治療市場增長更為迅猛，每年能達到 22.9% 。其中，GLP-1 受體激動劑類藥物市場正迎來黃金發展期，尤其是在肥胖癥治療領域，增長勢頭十分強勁。

以 GLP-1 藥物為例，它在市場上的普及程度越來越高。2018 年，使用這類藥物的人只占很小一部分，大概只有 1% ，但到了 2022 年，已經有 11% 的人開始使用。如果按照這個趨勢發展下去，到 2032 年，預計每 10 個人里就有 6 個人會用上 GLP-1 藥物，市場潛力巨大。與此同時，肥胖問題在全球范圍內愈發嚴重，預計到 2030 年，全球將會有 35 億人超重或者肥胖，差不多每兩個人里就有一個胖子，占全球總人口的 46% 。在中國，情況也不容樂觀，超重和肥胖的人已經超過一半，達到 51%。到 2030 年，中國成年超重和肥胖人數預計會漲到 7.9 億，這也讓減重藥物市場迎來了快速發展的好時機。

現在大家對減肥、減重的需求越來越高，很多制藥公司都看到了這個商機，紛紛把 GLP-1 類藥物的使用范圍拓展到減肥領域。目前，在減肥藥市場上，諾和諾德和禮來兩家公司占據領先地位，被稱為 “減肥藥雙雄”。在 2025 年第一季度，諾和諾德的減肥版司美格魯肽（Wegovy）賣了 173.60 億丹麥克朗，差不多是 24 億美元；降糖版司美格魯肽（Ozempic）賣得更好，銷售額達到 327.21 億丹麥克朗，約 46 億美元。禮來公司也不甘示弱，降糖版替爾泊肽（Mounjaro）銷售額為 38.4 億美元，減重版替爾泊肽（Zepbound）銷售額為 23.1 億美元 。國內的藥企也沒閑著，像華東生物、恒瑞醫藥、信達生物、石藥集團等幾十家公司都在積極研發減重藥物。現在，關于 GLP-1類藥物的研發項目加起來已經超過 700 個。

看到這么大的市場機會，派格生物也迅速行動起來。它和國內一家已經具備成熟商業化能力的領先醫藥公司達成合作，共同推廣 PB-119 這款藥物，希望能更快地打開市場。最近，派格生物在港股成功上市，這就像給它的研發和商業化進程裝上了加速器。未來，派格生物計劃進一步豐富產品種類，加快核心產品推向市場的速度，爭取為更多慢性病患者提供效果好、性價比高的治療方案。

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