一場牽動整個全球石油產業的仲裁案于周一正式在倫敦開庭。

在這背后，是埃克森美孚、中海油，與赫斯（以及它背后的雪佛龍）爭奪一處儲量價值高達1萬億美元的巨型油田所有權。這場爭端的結局，也與目前市場上最熱門的并購套利交易息息相關，大量知名基金已經砸下接近百億美元重注。

巨頭們在爭些什么？

沖突導火索是雪佛龍2023年10月宣布的收購計劃：擬以530億美元收購赫斯公司(HES.US)，后者持有圭亞那Stabroek區塊30%權益。作為該區塊牽頭運營商，埃克森美孚援引合同中的"優先權條款"，主張有權否決或匹配收購報價。但雪佛龍與赫斯方面堅持認為，該條款僅適用于資產級交易，不適用于企業整體并購。

在私下談判破裂后，三方于周一在倫敦啟動仲裁程序，最終裁決預計8-9月出爐。這場法律較量的核心，是價值可能高達400億美元的圭亞那油田權益——當前該油田日產量已達65萬桶，計劃到2027年實現翻倍，而埃克森美孚、雪佛龍與中海油組成的財團正主導開發。

各方爭奪的是圭亞那斯塔布魯克油田的30%股份權利，目前這些股票由美國赫斯能源公司所有。2023年雪佛龍提出以全換股交易收購赫斯公司，每股赫斯股票置換1.025股雪佛龍股票，交易總價值達到530億美元。

這筆交易的核心正是赫斯在圭亞那油田的權益，預估價值能接近400億美元。

對于這筆交易，該油田的現有股東埃克森美孚和中海油均提出，根據斯塔布魯克油田的聯合運營協議，兩家公司應該在赫斯出讓項目股權時擁有優先購買權。埃克森美孚是該區塊的運營商并持有45%權益，中海油持有25%股份。

雪佛龍公司則辯稱，聯營協議的優先購買權只涉及合作伙伴試圖出售權益的情況，并不涵蓋整間公司被并購的情況。

斯塔布魯克油田是近幾十年來最具商業價值的石油發現之一，目前預估的儲量已經達到110億桶，未來還有望進一步上升。

能源咨詢公司伍德麥肯茲預測，埃克森美孚及其合作伙伴未來15年里將從圭亞那油田的油氣銷售中獲得1820億美元利潤。與此同時，圭亞那政府預計將獲得超過1900億美元的收入。在埃克森美孚2015年發現石油前，圭亞那還是南美最貧困的國家之一。

伍德麥肯茲分析師路易斯·哈尤姆表示，圭亞那油田是全球最具價值的油氣項目之一。其開發速度創下紀錄，能以每桶不到30美元的盈虧平衡價生產碳排放相對較低的石油，使得該項目利潤極其豐厚。

雪佛龍雖然不是仲裁案的直接參與方，但公司對圭亞那資產的迫切程度有目共睹。該公司去年的油氣儲量已經降至98億桶，較2023年的111億桶大幅下滑，創下十余年來的新低。今年3月，雪佛龍還披露在公開市場收購赫斯近5%的股份，這一反常舉動也被視為公司對達成交易展現信心。

據接近仲裁過程的知情人士向媒體透露，本案的關鍵可能在于對合資協議中優先購買權相關條款的個別措辭解讀。協議本身至今沒有對外界公開。

來源：視覺中國

引起行業焦慮

這場爭端已引發行業集體焦慮。休斯頓能源圈回想起上世紀80年代德士古與彭斯石油的并購大戰，更擔憂在ESG監管趨嚴、資本回報壓力攀升的當下，類似糾紛可能引發連鎖反應。盡管埃克森美孚近年股價表現優于雪佛龍，但后者若成功收購赫斯，競爭格局或將改寫。

"即使最終達成合作，信任重建也需要數年而非數季。"能源咨詢機構Wood Mackenzie資深分析師指出，"這場仲裁將成為檢驗跨國能源合作契約精神的標桿案例。"

據知情人士透露，埃克森美孚CEO達倫·伍茲與雪佛龍掌門人邁克·沃思的私人關系已出現裂痕。這對曾頻繁通話、共進晚餐的能源圈好友，因這場糾紛漸行漸遠。伍茲去年底曾向分析師直言："我們在圭亞那投入巨資時，少有人問津，不應因合作伙伴的私下交易被邊緣化。"

對雪佛龍而言，收購赫斯是其拓展非常規資源、布局2030年后增長的關鍵落子。分析師警告，若交易告吹，符合其標準的優質收購標的將所剩無幾。更嚴峻的是，美國政府正考慮終止雪佛龍在委內瑞拉的運營許可，使其面臨"失血"風險。

國際石油公司在墨西哥灣的鉆井平臺。 來源：視覺中國

對沖基金豪擲百億美元

據摩根士丹利分析師援引13F表計算稱，目前套利基金已經圍繞著這筆交易布局了接近100億美元，其買入量相當于截至3月底的22%赫斯流通股。城堡投資、D.E. Shaw、HBK投資、彭特沃特資本等機構的持倉量名列前茅。

他們的潛在回報也相當可觀。赫斯當前股價與雪佛龍股票收購報價之間存在接近8美元的差價。若這筆交易能夠在8月底完成，年化收益率已經超過20%——價差本身也反映出結果的不確定性。

對于華爾街資本而言，這筆交易不僅潛在盈利豐厚，虧損風險也相對有限。若赫斯輸掉仲裁，他們仍將保留圭亞那油田來支撐股價。不少基金也在做多赫斯的同時做空雪佛龍，因為交易失敗對雪佛龍的打擊明顯更大。

資深油氣行業分析師Paul Sankey評價稱，相較埃克森美孚，仲裁結果對雪佛龍更加重要。如果雪佛龍競購失敗，他們可能需要另一筆大型交易來鞏固自己的歷史地位，比如西方石油公司。

綜合財聯社、智通財經整理報道