題圖由豆包生成，提示詞：懸崖，住宅

從萬科被國資接管到萬達的資產(chǎn)甩賣，曾經(jīng)頭部龍頭房地產(chǎn)公司的困境，事實上預(yù)示著的是舊模式的終結(jié)已不可逆，而新生的陣痛仍將長久持續(xù)。

撰文丨陳白

昔年首富王健林，還在甩賣自己的家當(dāng)。

2025年5月，王健林又一次把核心資產(chǎn)拿出來，計劃將旗下48座萬達廣場打包出售。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)近日披露的信息，太盟投資集團（PAG）聯(lián)合騰訊、京東、陽光人壽等機構(gòu)設(shè)立的合營企業(yè)，擬收購大連萬達商管旗下48家公司的全部股權(quán)。根據(jù)列表，這48家目標公司分別對應(yīng)北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個一、二線城市的萬達廣場項目。

也就是說，你家門口的萬達廣場雖然名字還叫萬達，但很可能已經(jīng)不再屬于王健林了。這也難怪，曾經(jīng)馳騁熱搜、有娛樂圈紀檢書記之名的王思聰都消失許久了。

眼見他起高樓，眼見他樓塌了。今天關(guān)于首富的神話，早已經(jīng)和地產(chǎn)沒什么關(guān)系了。

01

賣掉萬達，毫無疑問是王健林不得已的選擇。

要知道，萬達廣場是大連萬達集團最核心的資產(chǎn)，目前全國一共開業(yè)了400多座萬達廣場，萬達不僅有運營權(quán)，還以重資產(chǎn)的形式持有大部分資產(chǎn)。

5月27日消息，天眼查App顯示，王健林所持大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司超3億股權(quán)已被凍結(jié)，執(zhí)行法院為大連市西崗區(qū)人民法院。

今年以來，王健林所持有的大連萬達集團股份有限公司、大連合興投資有限公司、萬達體育有限公司、珠海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司等部分股權(quán)先后被凍結(jié)，合計被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額超4.9億元。

說起來多少有些悲涼，這點數(shù)字要換在十年前，對于王健林來說，也不過是幾個小目標而已。但現(xiàn)在卻令他不得不靠甩賣萬達最核心的資產(chǎn)來緩解危機，可見其目前現(xiàn)金流之困。

從萬達危機的直接原因來看，對賭協(xié)議的“爆雷”是重要導(dǎo)火索。

2021年，萬達商管與投資者簽訂協(xié)議，承諾2023年底前完成港股上市，否則需以8%年利率回購380億元股權(quán)。由于上市失敗，融創(chuàng)、蘇寧等債權(quán)人啟動仲裁追償，觸發(fā)股權(quán)凍結(jié)以保全債務(wù)清償。

盡管賣掉部分萬達廣場可能是為了緩解短期流動性危機的一個必要步驟，但從長遠看，如何有效降低負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升核心競爭力，才是王健林的萬達集團需要長期面對的真正挑戰(zhàn)。

一個沒有未來增長可能性的公司，才是最可怕的事情。

02

客觀地說，環(huán)顧整個房地產(chǎn)行業(yè)，能做到今天這步，王健林已經(jīng)非常不容易。

從本次接盤萬達的企業(yè)名單來看，基本上都是“熟面孔”。到了今天還有朋友們愿意接盤，這也足以證明王健林當(dāng)年的人緣還是不錯的。

相比他的同行們，王健林已經(jīng)強了不知道多少倍。早在房地產(chǎn)危機顯現(xiàn)之前，這位昔年首富就已經(jīng)嗅到了危機的信號。

在2017年，王健林將萬達旗下的77家酒店以約200億元人民幣的價格賣給了富力地產(chǎn)，同時將13個文化旅游項目以438億元人民幣的價格賣給了融創(chuàng)中國。這一系列動作被外界解讀為萬達開始從重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的重要標志。

通過出售這些資產(chǎn)，萬達不僅回籠了大量資金，還減輕了自身的負債壓力。與此同時，王健林宣布萬達將不再單純依賴于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長，而是轉(zhuǎn)向更加注重服務(wù)、文化和娛樂等多元化發(fā)展的方向。

事后看來，王健林的決定顯得非常具有預(yù)見性。

隨著監(jiān)管部門對房地產(chǎn)金融風(fēng)險控制的加強，以及“房住不炒”政策的實施，房地產(chǎn)市場的高速增長逐漸放緩，許多曾經(jīng)激進擴張的房地產(chǎn)企業(yè)都陷入了債務(wù)困境。而萬達通過提前布局，避免了更為嚴重的財務(wù)危機。

這些舉措顯示了作為老江湖的首富對于市場趨勢敏銳的洞察力和果斷的決策能力，盡管后來萬達集團仍然面臨了不少挑戰(zhàn)，但相比那些未能及時調(diào)整策略并最終陷入更大危機之中的同行們，王健林顯然走在了前面。也正是因為他的遠見，萬達才得以度過最壞的時刻。

03

有句話說，一個人的命運固然需要靠自己的奮斗，但也要考慮歷史的進程。

盡管首富早早就看到了危機的端倪，可從近期的一系列進展來看，危機始終都未曾消除，還有繼續(xù)加劇的趨勢。

房地產(chǎn)行業(yè)作為中國經(jīng)濟的重要支柱，近年來正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。盡管王健林早在2017年前后便敏銳地意識到行業(yè)拐點的到來，并率先推動輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，但隨著政策調(diào)控的深化以及消費市場的有待提振，這場行業(yè)危機只是從水面上轉(zhuǎn)入了水面之下。

對于萬達集團來說，到了今天，盡管最壞的時刻可能已經(jīng)過去了，可它所面臨的挑戰(zhàn)已從單一的流動性壓力演變?yōu)殚L期壓力，而這所折射出的，是整個行業(yè)在高杠桿、高周轉(zhuǎn)模式下的深層矛盾。

城市化進程放緩和人口結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致住房需求結(jié)構(gòu)性萎縮，三、四線城市庫存高企、空置率攀升，而一線城市土地成本與房價倒掛現(xiàn)象加劇，開發(fā)商利潤空間被無限壓縮。

另一方面，房企融資渠道受限，尤其是表外融資工具的監(jiān)管趨嚴，使得依賴高負債擴張的企業(yè)陷入資金鏈斷裂的困境。以恒大、碧桂園為代表的頭部房企債務(wù)危機，不僅暴露了行業(yè)過度依賴金融杠桿的脆弱性，也引發(fā)了上下游產(chǎn)業(yè)鏈的連鎖反應(yīng)。

按照國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為2.77萬億元，同比下降10.3%，降幅較1—3月擴大0.4個百分點；其中，住宅開發(fā)投資額同比下降9.6%，降幅擴大0.6個百分點。根據(jù)中指數(shù)據(jù)，4月，300城住宅用地成交規(guī)劃建面同比下降1.4%，房企拿地意愿降至歷史低位，行業(yè)整體進入深度調(diào)整期已經(jīng)是人所共知的事實。

盡管王健林可以通過出售核心資產(chǎn)回籠資金，短期緩解債務(wù)壓力，但長期來看，這種“斷腕式”自救并未觸及債務(wù)結(jié)構(gòu)的根本問題。所以一定程度上，萬達的困境，也是整個房地產(chǎn)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)的縮影。

當(dāng)資本從地產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)向AI、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，房企被“遺忘”不僅是市場選擇，更是中國經(jīng)濟告別土地財政依賴、重構(gòu)增長動能的必然代價。

從萬科被國資接管到萬達的資產(chǎn)甩賣，曾經(jīng)頭部龍頭房地產(chǎn)公司的困境，事實上預(yù)示著的是舊模式的終結(jié)已不可逆，而新生的陣痛仍將長久持續(xù)。

萬達的命運是中國房地產(chǎn)黃金時代終結(jié)的注腳。過去“膽大為王”的擴張邏輯已被“碎銀時代”的精細化生存取代，而對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，在政策調(diào)控與資本博弈中的騰挪空間日益逼仄。

留給王健林的時間和空間，確實都已經(jīng)不多了。

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