5月26日，美團發布財報顯示，一季度，美團收入866億元，同比兩位數增長。

這是一份乍看起來相當不錯的財報，但接下來的兩個季度，美團或將不得不面對盈利放緩的步伐。美團管理層在財報會議上表示，財務方面，由于競爭加劇，我們預計短期會出現波動。

面對外界頗為關注的京東外賣，王興稱低質低價的“內卷式”競爭不可持續，將不惜代價贏得競爭，“我們不知道新進入者的內卷式競爭會持續多久，因此目前無法對第二季度或全年剩余時間給出準確的財務指引，但我們將繼續捍衛市場份額。”

這并非聳人聽聞，一位分析師此前曾向雷峰網表示，市場目前對美團Q2利潤沒有特別大的下調，到時候可能會嚇人一跳。

「向內迎戰 」的同時，美團的出海仍穩步前進。上述分析師認為，出海業務務Q1、Q2的虧損絕對值特別高，Q3或會持平。綜合來看，Q2或Q3有可能呈現出美團近期以來的最差財報。

收入與盈利齊增的財報

一季度，美團收入同比增長18.1，來到866億元。其中，核心本地商業收入同比增長17.8%至643億元，占美團收入整體占比74.25%。此外，包括小象超市、出海等在內的創新業務同比增長19.2%，至人民幣222億元。

對比來看，后者雖處于起步階段，但與經營多年核心本地主業收入增長并沒有太大差異，這也符合王興在財報會上所說的「不急于求成 」。

一季度，美團新業務經營虧損同比收窄17.5%至人民幣23億元，經營虧損率同比改善4.6個百分點至10.2%。

在新業務同比減虧的基礎上，從利潤看，一季度，美團整體凈利潤同比大增87.3%，突破百億大關，來到100.59億元。不過，值得注意的是，其中包括因公允價值變動帶來的當期損益。

美團在財報中提到，其他金融投資中的公允價值變動，是由2024年第一季度的虧損人民幣5.17億元2025年同期的收益人民幣8.05億元，是由于投資組合的公允價值波動所致。這么算來，前后影響約13億利潤變動。

美團特別提到，海外業務取得了突破進展，Keeta在沙特阿拉伯充分展現了其產品實力和技術優勢，為消費者帶來更優的交易和配送體驗。

多位分析師都表示，美團一季度財報整體不錯，但又都對美團接下來的二季度、三季度財報充滿擔憂。

一位投資者向雷峰網表示，從美團二、三季度的指引預期來看，利潤肯定會顯著下滑，整體不是特別好。但從長期看，這位投資者仍堅定看好美團。

由于未來潛在的利潤下滑風險，不少人認為美團股價在財報后一日或會出現下跌，有抄底機會。但實際結果是，美團股價不僅沒有下降，而且還有所反彈。5月27日，美團股價收于132.1港元/股，漲2.09%。

一方面，這可能是由于美團本季度超預期的財報；另一方面，盡管短期美團財報或會出現震蕩，但長期更多人可能仍然看好美團，甚至因為管理層的表態更加堅定看多。

一邊是補貼戰，一邊是拓荒期

面對外部關注的即時零售大戰，王興在財報會上的表態堅定：低質低價的“內卷式競爭”不可持續，我們倡導反對行業內卷，我們將采取一切必要措施來贏得這場比賽。

王興表示，玩家的入局凸顯了外賣及更廣泛的即時零售領域存在的巨大增長潛力，我們相信競爭將推動整個行業的發展，尤其是即時零售領域——這正是美團閃購的核心優勢所在。

外賣補貼和即時零售大戰真正爆發還要等到二季度。因此，京東外賣的入局，淘寶閃購的加入，對美團當下的一季度財報都沒有產生影響，但接下來的幾個季度才是關鍵。

如第一部分，我們已經提到管理層對投資者的管理預期和市場分析師們的前瞻，都暗示二季度美團利潤或會出現一個與一季度相去甚遠的財報。

過去幾個月，美團雖沒有像京東、餓了么一樣大力加碼補貼，但實際上也在暗自加碼補貼。一位接近美團人士表示，美團沒有大范圍全面加碼補貼，但對京東大力補貼的區域會定向提供補貼優惠。

主營業務面臨外部競爭加劇，不得不跟進補貼的同時，美團出海業務依然穩步前行，幾乎沒有受到絲毫影響。

5月12日，美團Keeta與巴西政府簽署投資協議，美團計劃未來五年內在巴西投資10億美元，支持Keeta在當地的發展。根據我們的了解，4月初，美團部分沙特Keeta員工就接到調往巴西的通知，并快速辦理簽證和接受培訓等相關工作事宜。

從資本市場角度講，有行業測算認為，美團出海一年預計虧損在百億以內，因為超過這個數會拖累股價。

美團管理層在財報會議中表示，Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了良好進展。在沙特阿拉伯，美團已經覆蓋所有人口超百萬的城市，未來計劃向更多沙特城市拓展。

對于巴西市場和發展節奏，王興表示，正如我們過去所強調的，美團從長遠來看注定要成為一家全球化公司，但我們并不急于求成。

作為一家發展十余年，經歷多場大戰的美團，至少到目前為止，外部的襲擾并沒有影響它的節奏。

只是，投資者們對接下來兩個季度的美團財報，或許要做好足夠的心理預期。