在近日播出的商業(yè)紀錄片《激流 2》中，金沙江創(chuàng)投朱嘯虎談及互聯(lián)網(wǎng)補貼。他提到當年投資餓了么和滴滴，每天燒個幾千萬就是擔心錢不夠燒。但是補貼的錢都是早期投資人的股份，“我們是最恨補貼的，每一輪融資都是咬著牙簽字的”。后來再有創(chuàng)業(yè)者說想和滴滴、餓了么一樣打補貼戰(zhàn)，朱嘯虎直接回應 “對不起，我沒興趣” 。

朱嘯虎何許人也？他在投資圈可是大名鼎鼎，有 “獨角獸獵手” 的稱號。1974 年，朱嘯虎出生于上海，父親是數(shù)學家朱德明。他從小就展現(xiàn)出過人的學習天賦，中學時在理科競賽中屢獲佳績，還在全國數(shù)學奧林匹克競賽中斬獲金牌，憑借這樣優(yōu)異的成績，18 歲時被保送至上海交通大學，攻讀計算機科學與技術專業(yè)。大學期間，他積極投身科研項目，發(fā)表多篇學術論文。1996 年從上海交大畢業(yè)后，朱嘯虎進入麥肯錫工作，在那里的四年，他接觸到各行各業(yè)的商業(yè)案例，積累了極為豐富的商業(yè)分析經(jīng)驗，對商業(yè)模式和市場趨勢有了深刻理解，這也為他之后的投資生涯打下了堅實基礎。2005 年，朱嘯虎加入金沙江創(chuàng)投，自此開啟了他輝煌的投資之路 。

朱嘯虎進入金沙江創(chuàng)投后，參與投資的第一個項目是微軟前員工王建碩創(chuàng)辦的百姓網(wǎng)，這是一家分類信息網(wǎng)站，和 58 同城、趕集網(wǎng)是競爭對手。后來他反思百姓網(wǎng)項目時認為，雖然接觸項目足夠早，也第一時間進行了投資，創(chuàng)始人能力也很優(yōu)秀，但由于自身過于保守謹慎，導致投資效果未達預期。不過，這個項目也讓朱嘯虎得到了沉淀，投資觀念開始走向成熟 。

朱嘯虎第一個獨立投資的項目是中廣瑞波，這是一家通信運營商。此外，蘭亭集勢也是他前期投資的項目之一，2013 年 6 月蘭亭集勢登陸美國紐交所，若按上市當天開盤價 11.16 美元 / 股計算，金沙江創(chuàng)投獲得了 8.7 倍的回報 。

2010 年，朱嘯虎發(fā)現(xiàn)了吳波創(chuàng)辦的團購平臺拉手網(wǎng)，他看準了團購平臺的市場空間，很快就給了吳波 400 多萬美元的投資，還親自為拉手網(wǎng)搖旗吶喊，使得拉手網(wǎng)迅速成為國內(nèi)團購行業(yè)的第一名，吸引了眾多投資機構 。

真正讓朱嘯虎聲名大噪的，是他在 2011 - 2016 年間投中了餓了么（2011）、滴滴出行 (2012)、小紅書（2013）、映客 (2015) 和 ofo (2016) 這 5 家獨角獸公司 。

2011 年 3 月，朱嘯虎帶領金沙江投資了餓了么的 A 輪，此后又多次追加投資。餓了么創(chuàng)立之初，校園外賣需求剛剛顯現(xiàn)，朱嘯虎看中了創(chuàng)始人張旭豪團隊的沖勁以及接地氣的運營策略，比如早期堅持收年費、不急于抽取商家提成，專注于用戶體驗以培育市場。在餓了么的發(fā)展過程中，朱嘯虎不僅投入資金，還利用自己的人脈和資源為其站臺，助力團隊打磨商業(yè)模式、拓展商家資源，幫助餓了么從校園外賣逐步撬動全社會餐飲配送大市場 。

2012 年，朱嘯虎投資了滴滴出行。當時滴滴還只是一個名不見經(jīng)傳的創(chuàng)業(yè)公司，朱嘯虎卻看到了共享經(jīng)濟的巨大潛力，他果斷地以 300 萬美元投資，成為滴滴的早期投資人之一，而這筆投資在短短幾年內(nèi)帶來了數(shù)十倍的回報 。

2013 年，毛文超結(jié)束斯坦福大學的學業(yè)后和瞿芳來到上海創(chuàng)業(yè)，金沙江創(chuàng)投主管合伙人林仁俊與前金沙江創(chuàng)投管理合伙人張予彤發(fā)起了斯坦福創(chuàng)業(yè)比賽，在 20 個中國團隊里，他們只投資了毛文超的項目，朱嘯虎也參與其中，后來這個項目發(fā)展成為小紅書 。

2015 年，朱嘯虎通過金沙江創(chuàng)投對映客進行了投資，在映客的發(fā)展過程中提供了關鍵的資金支持，助力映客在激烈的直播行業(yè)競爭中不斷擴張和成長，映客一度成為直播行業(yè)的領軍企業(yè)之一，也為朱嘯虎和金沙江創(chuàng)投帶來了可觀的投資回報 。

2016 年，金沙江創(chuàng)投以 1000 萬美元領投了 ofo 的 A 輪。當時共享單車市場尚在萌芽期，資本還未形成共識，朱嘯虎捕捉到了 “最后一公里” 的市場痛點與資本套利空間。隨著 ofo 完成 E 輪融資，估值飆升至 20 億美元，朱嘯虎卻在眾多資本撮合摩拜與 ofo 合并的輿論傳聞之際，通過股權轉(zhuǎn)讓悄然套現(xiàn) 3 億美元，成功逃頂，而后來 ofo 因資金鏈斷裂陷入退押金危機 。

在這些項目的發(fā)展過程中，補貼大戰(zhàn)是繞不開的話題。以餓了么和滴滴為例，在市場競爭初期，為了搶占市場份額、培養(yǎng)用戶習慣，補貼成為重要手段。餓了么補貼時，每個月成本約一個億；滴滴打車在 2014 年前 3 個月，補貼總額達到 14 億元 。朱嘯虎回憶當時的情景，直言每天燒個幾千萬，心里一直擔心錢不夠燒，餓了么創(chuàng)始人張旭豪甚至因壓力過大，體重激增至 200 斤 。

從朱嘯虎的角度來看，補貼的錢實際上都是早期投資人的股份。每一輪融資，早期投資人都面臨著股份被稀釋的情況，而這些錢很多都被用于補貼用戶。這種燒錢補貼的模式，讓早期投資人承受著巨大的壓力。而且，這種靠補貼拉動的增長，讓朱嘯虎對項目的真實價值和可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。他認為，真正好的商業(yè)模式應該是不依賴補貼也能實現(xiàn)自然增長和盈利的。后來，再有創(chuàng)業(yè)者向他提出類似滴滴、餓了么早期靠大規(guī)模補貼打開市場的方案時，朱嘯虎直接拒絕，表示沒興趣 。

從商業(yè)的宏觀角度看，補貼在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展初期似乎成為一種 “標配” 策略。在市場競爭激烈、用戶習慣尚未養(yǎng)成時，補貼可以在短期內(nèi)快速吸引用戶、提高市場占有率。然而，這種策略也存在諸多弊端。一方面，補貼往往會導致企業(yè)成本大幅增加，如果不能在補貼過程中建立起核心競爭力，一旦停止補貼，用戶很可能流失。另一方面，過度依賴補貼容易造成行業(yè)的惡性競爭，擾亂市場秩序。而且，正如朱嘯虎所說，補貼的資金來源往往是投資人的投入，這對投資人的資金壓力和回報預期都產(chǎn)生了巨大影響 。

如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)逐漸走向成熟，市場和投資人也越來越理性。企業(yè)在尋求發(fā)展時，不能再單純依靠補貼這種簡單粗暴的方式，而是需要回歸商業(yè)本質(zhì)，挖掘真正的用戶需求，打造有競爭力的產(chǎn)品和服務，建立可持續(xù)的商業(yè)模式。而投資人在選擇項目時，也會更加謹慎地評估項目的長期價值和盈利模式，像朱嘯虎這樣對補貼模式持謹慎態(tài)度的投資人不在少數(shù)，他們更希望看到項目本身具備造血能力，而非靠不斷 “輸血” 來維持 。你對朱嘯虎關于補貼的觀點怎么看呢？在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展中，補貼究竟是 “利器” 還是 “毒藥”？歡迎在評論區(qū)留言討論

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