出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 馮羽

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

一家主打停車場和園區(qū)運營的傳統(tǒng)公司，竟然也做起了機器人生意？

最近，智能基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)服務商首程控股發(fā)布了2025年一季報。報告期內(nèi)，公司營收3.52億港元，去年同期為3.51億港元；歸母凈利潤實現(xiàn)2.13億港元，較去年同期1.18億港元上升約80.5%。

以停車和園區(qū)管理為基本盤，機器人業(yè)務為創(chuàng)新增量，首程控股似乎實現(xiàn)了新舊業(yè)務的資源互補和輸血。

在一季度業(yè)績會上首程控股表示，截至目前，公司共投資了20多個機器人項目，其中低空機器人投資基金組合整體回報率已超3倍，且公司年內(nèi)將繼續(xù)布局約20家機器人企業(yè)。

不過，機器人雖然背靠產(chǎn)業(yè)政策扶持，但市場資金的流向卻不太明朗，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎甚至直言，已經(jīng)批量退出人形機器人企業(yè)。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，人形機器人要真正實現(xiàn)商業(yè)化落地，恐怕還需要5-10年時間。

人形機器人無疑可以講出更多動聽的商業(yè)故事，但首程控股靠傳統(tǒng)業(yè)務真能源源不斷為其“輸血”嗎？

1、重押機器人

回顧首程控股的發(fā)展史，可謂一波多折。

早在30年前，首鋼集團牽手長江實業(yè)控股首長國際（首程控股前身），積極投身鋼鐵行業(yè)。

上世紀90年代是鋼鐵和港口貿(mào)易的發(fā)展黃金期，公司很快借由市場紅利迅速擴張。但十多年后，伴隨市場下行，鋼鐵行業(yè)的周期性變化波及首程控股，到2015年年底，公司累計虧損高達54億港元，被逼至破產(chǎn)邊緣。

2016年，首程控股正式啟動改革程序，一方面剝離鋼鐵貿(mào)易、港口等重資產(chǎn)業(yè)務回籠資金，另一方面收購多個停車場項目試水基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務，引入外部投資者，從此走上了中國基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)資產(chǎn)管理方向的轉(zhuǎn)型之路。

如今，公司旗下業(yè)務覆蓋停車資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、REITs及股權(quán)投資等四大業(yè)務板塊。

在傳統(tǒng)基建運營業(yè)務之外，早在六七年前，首程控股就開始探索硬科技賽道，選中的第一個標的便是新能源汽車。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2011-2020年間，恰好是新能源汽車技術(shù)高速迭代的黃金時間；2020年，“雙碳”目標的提出，再次給了新能源行業(yè)以政策籌碼，同時也給了中國汽車產(chǎn)業(yè)彎道超車的絕佳機會。目前我國新能源車的市場滲透率已超過50%。

而在此之前，首程控股早已落子下注。2018年5月，首程控股旗下新能源汽車基金出資3億元，參與理想汽車B輪投資。隨后幾年，首程控股又持續(xù)對理想追加重注，旗下三只基金聯(lián)合投資理想汽車接近7億元。

2020年7月，理想汽車上市。據(jù)公開報道，這筆7億元的投資，最終讓首程控股獲得超70億元的賬面回報。

不僅如此，近六年來，首程控股還深入?yún)⑴c了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局，投資了地平線、福田汽車、北汽新能源等企業(yè)。其中公司投資的地平線和找鋼網(wǎng)均已上市。

在首程控股看來，產(chǎn)業(yè)投資邏輯從新能源轉(zhuǎn)向機器人也顯得順理成章。新能源出行行業(yè)與機器人在軟硬件底層存在技術(shù)互通之處，可復用程度較高。

這也是當下不少車企，如小米、比亞迪紛紛殺入智能機器人市場的原因之一。

和新能源企業(yè)一樣，機器人創(chuàng)業(yè)公司背后也站著不少產(chǎn)業(yè)資本投資人。

藍馳創(chuàng)投合伙人曹巍就曾透露，智元機器人有大量產(chǎn)業(yè)股東，僅來自股東方的需求可能就創(chuàng)造出幾萬臺機器人的銷量。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國資基金也已經(jīng)成為機器人行業(yè)投資的主導力量。

客觀來看，首程控股具有雙重優(yōu)勢，既有國資背景，財大氣粗，同時擁有大量停車場和園區(qū)，便于被投企業(yè)進行場景落地應用。

隨著硬科技成為投資市場的熱門標的，其研發(fā)周期長，需要更深的產(chǎn)業(yè)資源，且隨著IPO審核階段性收緊，相比國資背景的產(chǎn)業(yè)資本，美元基金在IPO退出方面恐存在不確定性。

一個佐證是，金沙江創(chuàng)投在今年3月宣布拆分中美業(yè)務，新成立的Informed Ventures將接管美國風投業(yè)務，中國團隊則繼續(xù)深耕本土市場。金沙江創(chuàng)投在加速人民幣基金布局。

目前，金沙江創(chuàng)投已退出星海圖、松延動力等標的，而這兩家公司恰巧為首程控股的重點投資幫扶企業(yè)。

2024年底，首程控股通過盡調(diào)400個項目，鎖定了20家標的，投資方向覆蓋了核心零部件、算法層以及垂直場景應用，并很快投出宇數(shù)科技、星海圖、銀河通用、沃蘭特航空等機器人獨角獸。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

公司還在2025年Q1業(yè)績會上透露，其已在低空領(lǐng)域戰(zhàn)略投資沃蘭特、微分智飛，構(gòu)建起立體化技術(shù)矩陣，基金組合整體投資回報率超3倍，個別項目估值增幅達10倍以上，而該基金成立僅一年多時間。

2、邊造血，邊輸血

一方面，通過停車場和園區(qū)運營等傳統(tǒng)業(yè)務為新業(yè)務提供充足的現(xiàn)金流，另一方面，機器人作為需要長期投入的第二曲線新業(yè)務可以和傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合，最終做到反哺，這是首程控股對公司商業(yè)邏輯的理解。

公司董事會辦公室總經(jīng)理康雨曾在采訪中表示，公司的資產(chǎn)運營業(yè)務——包括停車和園區(qū)管理，構(gòu)成了公司的基本盤。資產(chǎn)融通業(yè)務——如REITs和機器人產(chǎn)業(yè)，則是推動公司持續(xù)成長的飛輪。其還表示，公司未來將堅定地繼續(xù)走“資產(chǎn)循環(huán)+數(shù)智化運營”之路。

首程控股2024年財報顯示，資產(chǎn)運營服務收入實現(xiàn)9.21億港元（包括基于產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)運營服務等，例如停車場和園區(qū)運營），占總收入比例為75.8%；資產(chǎn)融通收入實現(xiàn)2.94億港元（基于基金管理及投資產(chǎn)生的收入），占收入比例為24.20%。

截至2024年底，首程控股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為26.22億港元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.34億港元。

這也意味著，首程控股主要業(yè)務來源為資產(chǎn)運營，且這項業(yè)務是公司當之無愧的“現(xiàn)金?！薄?/p>

例如在停車場業(yè)務方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，首程控股的停車場網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國45個交通樞紐、89個三甲醫(yī)院、217個商業(yè)綜合體，停車資產(chǎn)管理品牌“驛停車”單日最高服務客戶數(shù)超過50萬。

2024年，公司廣州白云機場、天津濱海機場、以及西藏拉薩貢嘎機場三大項目投入運營。2025年初，旗下?lián)碛谐?200個車位的西部超級樞紐項目、西安咸陽國際機場最大航站樓停車樓正式投入運營。

除了有能力拿下重要資產(chǎn)標的之外，首程控股還通過增值服務幫助旗下停車場提高利潤，例如提供與車相關(guān)的租、泊、洗、充等業(yè)務，或是設(shè)置商超、餐飲、快遞點等業(yè)務以及提供車場廣告位出租。

在首程控股的規(guī)劃中，其還會給被投企業(yè)提供陪跑服務——資本輸血、場景造血和生態(tài)補血。

例如在場景造血方面，公司旗下的停車場和園區(qū)資源，已經(jīng)成為公司被投企業(yè)的機器人試驗場。例如在首程旗下的北京通州智匯園，被投企業(yè)萬勛科技的自動充電機器人，成為首個對外開放的示范站項目。

（圖 / Wisson萬勛官方微信公眾號）

在最新的業(yè)績會上，首程控股也透露了被投機器人在工業(yè)場景中的更多落地方案：例如炎凌嘉業(yè)的噴涂機器人獲得多家整車廠商訂單，萬勛科技的柔性夾爪機器人正與車企開展深度合作，粵十科技的冷庫叉車機器人實現(xiàn)了高空作業(yè)自動化。

其中，叉車機器人未來有望代替高空人工作業(yè)，減少從業(yè)人員職業(yè)病和傷亡率。

康雨曾表示，對被投企業(yè)而言，停車場和園區(qū)都是機器人天然的試驗場，而對首程控股而言，作為一家智能基礎(chǔ)設(shè)施服務商，機器人的介入也會在數(shù)據(jù)采集和客戶觸達方面提供新思路。

例如，公司對松延動力的投資協(xié)議規(guī)定，后者的人機交互模塊需優(yōu)先部署于首程旗下停車場，相關(guān)數(shù)據(jù)雙方共享。

3、苦等“iPhone時刻”

以傳統(tǒng)哺育未來，再以未來技術(shù)反哺傳統(tǒng)，是首程控股的完美構(gòu)想，但這樣的構(gòu)想，到底能否成為現(xiàn)實？

事實上，首程控股早在2023年就與北京國管聯(lián)合成立100億元北京機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金。

目前，該基金的投資版圖已全面覆蓋人形機器人、醫(yī)療機器人、工業(yè)機器人等前沿領(lǐng)域，完成對宇樹科技、銀河通用、星海圖、沃蘭特航空等一批創(chuàng)新企業(yè)的投資，其中多家企業(yè)入選國家級專精特新“小巨人”名錄。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2025年2月，首程控股成立首程機器人科技產(chǎn)業(yè)有限公司，通過銷售代理、租賃業(yè)務、行業(yè)咨詢、供應鏈管理等多元化服務，推動優(yōu)質(zhì)機器人企業(yè)和產(chǎn)品的應用落地。

在投資邏輯上，首程控股一方面堅持與頭部企業(yè)深度綁定，持續(xù)加碼被投企業(yè)的后續(xù)輪次，另一方面，則圍繞核心零部件、傳感器等方向快速補位，彌補產(chǎn)業(yè)鏈空白。

首程控股董事會主席趙天旸曾預測，首程投資的多家頭部機器人公司在2025年會實現(xiàn)千臺量產(chǎn)的關(guān)口，而且目前其中的部分機器人公司開始實現(xiàn)盈利，且盈利水平不錯，相信人形機器人的“iPhone時刻”會到來。

趙天旸無疑是樂觀的，他認為機器人是公司的“第二增長曲線”，未來將堅持長期主義。

不過，在樂聚機器人董事長冷曉琨看來，人形機器人發(fā)展還要經(jīng)歷三個艱難的成長階段——科研為主、開拓工業(yè)與商業(yè)應用，最后才是產(chǎn)業(yè)化。

他認為，要實現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化需要解決倫理、安全、政策等問題，至少需要十年時間，在此期間，需要借助工業(yè)場景和輕交互商業(yè)場景的應用來維持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

不僅商業(yè)化落地需要時間，大部分機器人公司仍在虧損線上掙扎，維持生存尚且艱難。

公開資料顯示，2024年已有超10家國內(nèi)外機器人企業(yè)倒閉；2025年初，累計融資超50億元的達闥機器人陷入財務危機，并被法院執(zhí)行數(shù)千萬、凍結(jié)股權(quán)價值數(shù)億元。

優(yōu)必選是行業(yè)頭部智能機器人公司，今年4月，其宣布正式與采購方簽訂了小批量大型雙足人形機器人采購合同，相關(guān)產(chǎn)品將用于汽車工廠生產(chǎn)和商用接待。而在2024年，優(yōu)必選仍虧損了11.6億元。

更多機器人獨角獸公司們在商業(yè)化面前也難言輕松。

今年年初在春晚憑借“賽博扭秧歌”走紅的宇樹科技熱度延續(xù)到年后。其產(chǎn)品主要包含人形機器人和四足機器人，2B主要面對高校和科研機構(gòu)，2C則面向消費級市場，售價最低至9.9萬元。

但面向個人和家庭服務市場，除了搞流量，純C端消費用戶非常少。更多是商場開業(yè)、企業(yè)活動為吸引眼球，購置機器人進行二次開發(fā)表演，或是租賃設(shè)備進行引流。

對于“四足機器人有什么用”這一問題，宇樹工作人員曾在2025AWE大會上表示：“主要起到陪伴作用”。

（圖 / Unitree 宇樹科技）

即便是人形機器人的租賃市場，“10天回本”也早已成為過氣的“商業(yè)童話”。據(jù)媒體報道，隨著租賃市場逐漸飽和，人形機器人租賃服務的回本周期拉長，且租金也下降不少，同時還要面臨較高的維護成本和觀眾日益消減的興趣。

松延動力旗下的人形機器人售價一度被打到3.99萬元，其創(chuàng)始人稱公司有極強的成本控制能力，“依然能掙錢”。

但這卻不是朱嘯虎口中的好項目，“我們喜歡的是可持續(xù)的，能夠給客戶創(chuàng)造價值的商業(yè)化。”金沙江創(chuàng)投曾是松延動力的天使投資人，今年1月，前者已悄然退出松延動力。

而在今年4月北京大興舉辦的機器人馬拉松比賽，更讓大家對人形機器人的肢體協(xié)調(diào)及環(huán)境適應性有了實感——參賽機器人并未完全實現(xiàn)自主運行，多采取遙操作的形式參賽，其中不少品牌的機器人需要工程師陪跑。

最終，僅6支隊伍完成全程，其余因電池續(xù)航、關(guān)節(jié)過熱等問題退賽。

（圖 / 首程控股官方微信公眾號）

而以朱嘯虎為代表的投資人言論出位，也從側(cè)面反映了市場對于人形機器人商業(yè)化的擔憂。

“誰會愿意花十幾萬買個機器人來干活？”朱嘯虎的一席話，給人形機器人的熱烈景況澆下一盆冷水。

中信建投在研報中稱，軟件端目前人形機器人在移動和操作能力上具備一定智能，但通用性不足，需要具身智能賦能實現(xiàn)多動作泛化、復雜決策和人機交互能力。

具身智能發(fā)展需要海量數(shù)據(jù)進行訓練，但仍面臨實機數(shù)據(jù)采集成本高、仿真數(shù)據(jù)質(zhì)量難以保障等數(shù)據(jù)瓶頸，虛實數(shù)據(jù)相結(jié)合成為未來發(fā)展方向。

且有業(yè)內(nèi)人士表示，很多機器人進廠工作，但干的是單一品種、大批量重復性工作，這不是具身智能機器人或人形機器人真正的落腳點，“很多工作非人形機器人完全可以勝任，國內(nèi)企業(yè)主要是為了學馬斯克。”一位業(yè)內(nèi)人士坦言。

在應用場景的爭論之外，如今即便是人形機器人獨角獸，在資本市場上也面臨后續(xù)彈藥補給不足的問題。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年以來成立的10余家明星機器人公司只有少數(shù)公司闖進B輪，其他均在B輪前實現(xiàn)了少量、多次融資。

這也意味著從市場單次獲得大筆融資的幾率越來越低，能否支撐燒錢的機器人公司挺到商業(yè)化落地那一天仍存在不確定性。

總體來看，在機器人企業(yè)商業(yè)化進度緩慢以及資本市場情緒波動下，現(xiàn)在談及“iPhone時刻”還為時過早。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。