現(xiàn)場拍攝

2025年第一季度，理想汽車交出了一份看似亮眼、暗藏隱憂的成績單。表面來看，259.3億元的營收和6.5億元的凈利潤維持了雙增長態(tài)勢；但細(xì)究之下，1.1%的營收同比增速和41.4%的環(huán)比下滑，無不昭示著這家新勢力車企的增長引擎正在降速。

更令市場不安的是，公司給出的二季度交付指引未能達(dá)到預(yù)期，這直接觸發(fā)了資本市場的負(fù)面反應(yīng)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想汽車美股盤前一度跌超5%，隨后收窄至2.4%。

增速回落，高增長紅利退場

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，理想汽車一季度營收259.3億元人民幣，同比增1.1%，環(huán)比下降41.4%。

值得警惕的是，這已是理想連續(xù)第二個(gè)季度收入增幅跌破兩位數(shù)，與2023年連續(xù)三個(gè)季度超100%的增長盛況形成鮮明對比。

增速回落折射出新能源汽車行業(yè)從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海過程中，所有玩家都必須面對的殘酷現(xiàn)實(shí)——高增長紅利正在快速消退。

從收入結(jié)構(gòu)來看，汽車銷售247億元的貢獻(xiàn)占比仍超過95%，但平均單車售價(jià)從去年同期的30.2萬元下滑至26.6萬元，降幅達(dá)12%。這一變化背后是理想產(chǎn)品矩陣的被動調(diào)整：早期以O(shè)NE、L9等高端車型打開市場的策略，正被更多中端走量車型所稀釋。雖然15.5%的交付量增長勉強(qiáng)撐住了營收基本盤，但3.6萬元的單價(jià)落差直接吞噬了約34億元的潛在收入，這相當(dāng)于當(dāng)期總收入的13%。

值得注意的是，這種"以價(jià)換量"的轉(zhuǎn)變并非主動戰(zhàn)略選擇，而是市場競爭白熱化下的無奈之舉。當(dāng)小米SU7以23.8萬元均價(jià)橫空出世，問界M7持續(xù)擠壓30萬元以下市場時(shí)，理想不得不將更多資源傾斜至L7、L6等低價(jià)車型，背后是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整體下沉。

盡管售價(jià)承壓，但理想的毛利率尚未明顯失守。汽車毛利率仍然維持在19.8%，較去年同期還微升0.5個(gè)百分點(diǎn)。整體毛利率部分，2025年第一季度的毛利率為20.5%，與2024年第一季度的20.6%基本持平，較2024年第四季度的20.3%略有回升。

費(fèi)用端的表現(xiàn)則是這份財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)之一。2025年第一季度，理想汽車的費(fèi)用端表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定的優(yōu)化趨勢。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，理想汽車2025年第一季度的總運(yùn)營費(fèi)用為50億元人民幣，較2024年第一季度的59億元減少9億。這一費(fèi)用端的優(yōu)化主要得益于員工薪酬的下降、運(yùn)營效率的提升以及營銷和促銷活動的減少。

具體來看，研發(fā)費(fèi)用為25億元人民幣，較2024年第一季度的30億元減少5億。這一變化主要?dú)w因于員工薪酬的下降以及新車計(jì)劃步伐的影響。與此同時(shí)，銷售、一般及管理費(fèi)用為25億元人民幣，較2024年第一季度的30億元減少5億元。費(fèi)用率的下降主要由于員工薪酬下降、運(yùn)營效率提高以及營銷和促銷活動減少。

下半年要銷51萬輛？

展望2025年第二季度，理想汽車預(yù)計(jì)交付量為12.3萬輛至12.8萬輛，而市場預(yù)估12.9萬輛，季度營收將達(dá)到 325 億元至338 億元。

12.3萬-12.8萬輛的交付量預(yù)測，意味著13%-18%的同比增速，但對應(yīng)收入增幅卻僅2.5%-6.7%。這組數(shù)據(jù)的背離再次印證了單車售價(jià)持續(xù)承壓的判斷，也暴露出產(chǎn)品組合向中低端傾斜的不可逆趨勢。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于全年目標(biāo)。此前根據(jù)媒體報(bào)道，理想汽車已將2025年的銷量目標(biāo)由70萬輛下調(diào)至64萬輛，其中增程L系列目標(biāo)52萬輛、包含MEGA在內(nèi)的純電產(chǎn)品目標(biāo)12萬輛。

4月，理想汽車交付新車3.39萬輛，同比增長31.6%。疊加第一季度交付量計(jì)算，今年前4個(gè)月，理想汽車?yán)塾?jì)交付新車12.68萬輛，同比增長19.41%。如果按下調(diào)后的64萬輛計(jì)算，下半年需完成51萬輛，月均銷量需從上半年的3.17萬輛驟升至6.4萬輛。

這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)難度，從產(chǎn)品節(jié)奏上就可見一斑：即將在7月發(fā)布的純電SUV i8和9月上市的i6，不僅面臨產(chǎn)能爬坡的時(shí)間窗口限制，更要直面20-30萬元價(jià)格帶的白熱化競爭。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，比亞迪漢、特斯拉Model Y、小米SU7等熱門車型已形成圍剿之勢，新車型的放量前景存在較大不確定性。

穩(wěn)健財(cái)務(wù)下的增長焦慮

理想仍是新勢力中財(cái)務(wù)最穩(wěn)健的代表之一：截至一季度末，現(xiàn)金儲備達(dá)1107億元，已連續(xù)十個(gè)季度保持盈利，現(xiàn)金流與利潤水平均優(yōu)于大多數(shù)對手。

但資本市場的情緒卻“跑不贏大盤”，這背后反映的是投資者對增長質(zhì)量與未來潛力的分歧判斷。

理想面臨的，是一個(gè)典型的新勢力戰(zhàn)略分叉口：在市場規(guī)模與盈利能力之間的取舍之間，堅(jiān)持高端化路線可能遭遇市場容量天花板，轉(zhuǎn)向大眾市場則意味著要承受更激烈的價(jià)格戰(zhàn)沖擊。

當(dāng)前理想正處于產(chǎn)品迭代的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。“公司正處于2024款車型到2025款車型的切換階段，隨著5月?lián)Q代工作全面完成，煥新版車型已啟動大規(guī)模交付。”當(dāng)被問及公司二季度毛利率預(yù)期時(shí)，理想汽車CFO李鐵表示，二季度毛利率預(yù)計(jì)維持在19%左右，表明公司對供應(yīng)鏈和成本控制仍有信心。

理想汽車的未來，已不再是“能不能繼續(xù)暴漲”的問題，而是進(jìn)入到一個(gè)拼體系力的持久戰(zhàn)。

過去，靠精準(zhǔn)用戶畫像、爆款單品打法和銷售話術(shù)優(yōu)勢，理想完成了新勢力中最快的一次躍升。但隨著智能電動車進(jìn)入深水區(qū)，流量紅利褪去，單車爆款模式難以支撐長期增長。

如今的理想，站在一個(gè)多重變量疊加的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)：一方面是增程與純電的技術(shù)路線博弈，另一方面是高端定位與中端市場之間的戰(zhàn)略重構(gòu)。在外部，補(bǔ)貼退潮、技術(shù)趨同、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)拉鋸；在內(nèi)部，產(chǎn)品更新周期與組織效率都將接受市場的再度檢驗(yàn)。

對理想來說，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始。未來不會再有“容易的錢”，只有“值得的增長”。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）