01

市場回顧

海外方面，節前一周美國關稅政策再生變數。周四美國司法介入美國關稅政策，市場預期特朗普關稅受阻，全球風偏提振。周五經特朗普政府上訴，維持關稅政策，市場風險偏好再度回落。全周美股震蕩上漲，美債小幅收漲，美元指數小幅反彈。大宗商品表現偏弱，黃金雙向波動加劇。

國內方面，節前一周AH股縮量震蕩，創新藥延續強勢，中債維持弱勢震蕩走勢。搶出口對經濟數據提振已經充分計入在市場定價之中，中美關稅不確定性會持續影響并加大市場的波動。當前關稅圖景仍不明朗，預計6月市場或仍以震蕩為主。

（數據來源：wind，日期截至2025年5月30日，指數過往業績不預示其未來表現，投資需謹慎）

02

行業情況

節前一周申萬一級31個行業漲跌參半，環保、醫藥生物、國防軍工等行業領漲，汽車、電力設備、有色金屬板塊收跌。

醫藥板塊上漲2.2%，創新藥板塊延續強勢。5月30日至6月3日，一年一度的美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會于美國芝加哥隆重舉行，多家中國藥企將展示創新藥成果，市場對國產創新藥出海預期升溫。

TMT板塊方面，美國商務部近期被曝要求三大EDA（電子設計自動化）軟件巨頭停止向中國供應半導體技術，華大九天等EDA國產替代概念大漲。半導體行業再現大額并購重組，3000億市值海光信息擬合并中科曙光，“芯片+整機+算力”巨頭呼之欲出，算力產業鏈得到提振。

有色金屬表現偏弱。黃金、碳酸鋰等金屬價格下跌，拖累相關權益表現。汽車板塊下跌4.32%，主要受到比亞迪大幅降價及汽車行業有“第二個恒大”的言論影響。中國汽車市場或掀起新一輪價格戰，市場擔憂廠商利潤增長繼續承壓。

（數據來源：wind，日期截至2025年5月30日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆【中泰策略】內外擾動交織下市場或如何演繹？

一、內外擾動交織下市場或如何演繹？

當前市場正處于內外政策變量交織擾動的關鍵節點，國內“十五五”規劃奠定基調、公募基金改革或重塑市場，國外歐美關稅博弈加劇、美國國內政策不確定性增強等政策擾動均將對市場產生復雜影響。

國內宏觀方面，高質量發展的核心框架或不斷強化，科技創新、制造業發展或仍是下一個五年計劃的發展重心。近期總書記在河南考察時的表態再次確認了國家對制造業和科技創新的高度重視，明確了未來五年我國將持續把科技創新與制造業高質量發展作為戰略核心。

國內資本市場政策方面，公募改革影響或超出市場預期，重塑行業生態。《推動公募基金高質量發展行動方案》顯著增強了基金業績比較基準的約束力，對市場風格和資產配置產生深遠影響，尤其體現在權重板塊的強勢表現和以電子、通信為代表的機構重倉板塊出現階段性調整上。我們認為，在金融監管持續趨嚴的背景下，業績基準改革后續細則的嚴格程度或顯著超出市場預期，對公募基金行業生態重塑影響深遠。

海外方面，近期美歐關稅博弈加劇，但中期風險可控。5月23日，特朗普宣布計劃自6月1日起對歐盟部分商品加征高達50%的關稅，引發全球市場震蕩。考慮到歐盟在俄烏沖突中對美國的能源與安全依賴，其在談判中處于相對弱勢地位，美歐在年內達成涵蓋關稅與市場準入等議題的貿易協議仍是大概率事件。

美國方面，減稅法案通過概率較高，但執行過程中或存在一定博弈空間和邊際調整，美股美債風險有限。特朗普政府提出的“大而美減稅法案”于當地5月22日在眾議院獲得通過，由于特朗普在共和黨內的強勢地位，預計其財政法案在參議院獲得通過的可能性較高。考慮到美國國會在過去幾年中多次上調債務上限，以及美股方面受益于減稅、行業利好導向，市場普遍擔憂的美債美股發生“黑天鵝”風險的概率有限。

美國國際貿易法院阻止“對等關稅”生效，特朗普或在制度上繞開裁決，短期不宜過度樂觀。美國國際貿易法院阻止了特朗普在4月2日宣布的關稅政策生效，裁定特朗普越權。但我們認為對該判決的最終影響不宜過度樂觀。即使法院裁定特朗普的行為違法，他仍可能在制度上繞開裁決。因此，當前暫停的全球對等關稅或將很快恢復。

二、投資建議

當前時點依然維持“高低切換”觀點，對于科技板塊保持相對樂觀。市場整體在二季度仍將在各熱點中快速輪動，投資者不應追高，而應逢低布局，這一配置邏輯不變。

1)在以紅利、黃金、長債、權重等穩健類資產為底倉的同時，關注安全類資產和科技股逢低布局的機會；

2）AI上游算力、服務器等高景氣度，從一季報看，將延續至下半年，且deepseek新版本的更新，或引發市場投資者對科技板塊的風險偏好；

3）特朗普政府近期對芯片等行業的科技封鎖力度加碼 ，疊加我國政策端對于科技重視度將進一步提升，這其中，以半導體等為代表的國產替代方向也將迎來一定機會。總體來看，二季度基本面為核心城市樓市等內生動能“拐點”漸出，但“搶轉口”下總量數據或保持韌性。當前總量政策仍保持較強定力，但政策對于資本市場的重視程度較高，或對市場形成一定支撐。

（數據來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經濟

◆【商務部新聞發言人就美方有關言論答記者問】

有記者問：近日，美方不斷有消息稱，中方違反中美日內瓦經貿會談共識，請問商務部對此有何評價？答: 中方注意到有關情況。《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》是雙方在相互尊重、平等協商原則下達成的重要共識，成果來之不易。我們敦促美方與中方相向而行，立即糾正有關錯誤做法，共同維護日內瓦經貿會談共識，推動中美經貿關系健康、穩定、可持續發展。如美方一意孤行，繼續損害中方利益，中方將繼續堅決采取有力措施，維護自身正當權益。（財聯社）

◆【美財長稱與中國的貿易談判“有點停滯” 外交部回應】

5月30日，外交部發言人林劍主持例行記者會。法新社記者提問，美國財長貝森特在接受福克斯新聞采訪時表示，與中國的貿易談判有點停滯，并暗示可能需要中美兩國領導人的參與。中方對此如何看待？外交部能否介紹貿易談判的最新進展？中方是否仍有信心與美國達成貿易協議？林劍表示：“中方已多次闡明了在關稅問題上的立場，具體問題建議向中方的主管部門詢問。”（財聯社）

◆【央行：一季度末人民幣房地產貸款余額53.54萬億元 同比增長0.04%】

中國人民銀行統計，2025年一季度末，金融機構人民幣各項貸款余額265.41萬億元，同比增長7.4%，一季度人民幣貸款增加9.78萬億元。2025年一季度末，人民幣房地產貸款余額53.54萬億元，同比增長0.04%，增速比上年末高0.2個百分點，一季度增加6197億元。（財聯社）

◆【統計局：中國5月制造業PMI為49.5%比上月上升0.5個百分點】

5月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，比上月上升0.5個百分點，制造業景氣水平改善。從企業規模看，大型企業PMI為50.7%，比上月上升1.5個百分點，高于臨界點；中型企業PMI為47.5%，比上月下降1.3個百分點，低于臨界點；小型企業PMI為49.3%，比上月上升0.6個百分點，低于臨界點。（財聯社）

◆【香港重磅！《穩定幣條例》正式成為法例！

香港特別行政區政府于5月30日在憲報刊登《穩定幣條例》，這意味著《穩定幣條例》正式成為法例。此前，香港立法會已經在5月21日正式通過該條例草案，用以在香港設立“法幣穩定幣”(掛鉤法定貨幣的穩定幣)發行人的發牌制度。該法例旨在推動金融創新的同時保持金融穩定，并標志著香港在數字資產領域邁出了重要的一步。（財聯社）

金融資本

◆【中證指數公司公布滬深300等指數樣本定期調整方案】

日前，中證指數有限公司宣布將調整滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數樣本，此次調整為指數樣本的定期例行調整，定期調整方案將于6月13日收市后正式生效。（財聯社）

◆【重磅“上新”！上證580指數要來了】

上證指數體系進一步優化！5月30日，上海證券交易所和中證指數有限公司聯合發布公告稱，將于6月16日正式發布上證580指數，同時優化上證380指數，6月16日起，上證580指數將發布實時行情。（財聯社）

產業經濟

◆【關于汽車行業“價格戰”等“內卷式”競爭 工信部回應！】

近日，中國汽車工業協會發布《關于維護公平競爭秩序促進行業健康發展的倡議》。如何看待中國汽車工業協會發布的倡議？對于汽車行業“價格戰”等“內卷式”競爭，將會采取哪些措施？工業和信息化部相關負責人回答了記者問題。（中國證券報）

◆【某車企率先大幅降價引發價格戰恐慌！中汽協發聲：反對！】

5月23日以來，某車企率先發起大幅降價活動，多家企業跟進效仿，引發新一輪“價格戰”恐慌。無序“價格戰”加劇惡性競爭，將進一步擠壓企業利潤空間，進而影響產品質量和售后服務保障，不僅阻礙行業自身健康發展，也將危害消費者權益，并帶來安全隱患。（券商中國）

◆【出手調控母豬產能與二次育肥？知情人士：頭部企業已接到通知 利于產業健康發展】

有市場消息稱，“行業接有關部門通知將暫停擴產能繁母豬以及二次育肥”。記者向多個知情人士了解確認，昨日上午多家頭部豬企接相關部門要求暫停能繁母豬擴產，出欄體重也需要控制在120公斤左右。（券商中國）

◆【有國有行6月1日起停止購車分期“高息高返”模式】

記者從知情人士處獲悉，有國有大行分行接總行通知，6月1日開始停止購車分期“高息高返”模式，屆時該行將不再受理高息高返購車分期進件。“高息高返”一般是指銀行傭金支付標準高于3%的業務。該人士還透露，預計兩個月左右全國多數金融機構都會陸續停止，具體情況有待于監管統一。（券商中國）

◆【多地多措并舉 嚴防戰略礦產非法外流】

證券時報記者獨家獲悉，全國多地多措并舉、加強管控，嚴防戰略礦產非法外流。其中，國家出口管制工作協調機制辦公室《加強戰略礦產出口全鏈條管控工作總體部署》按流程審批后印發實施，貴州將嚴格按照《總體部署》分工，做好相關工作。（券商中國）

全球市場

◆【美國貿易代表辦公室延長對中國301條款關稅的部分豁免】

當地時間5月31日，美國貿易代表辦公室宣布，延長對中國在技術轉讓、知識產權和創新方面的行為、政策與做法所進行的301條款調查中部分產品的關稅豁免。這些豁免原定于2025年5月31日到期，現已延長至2025年8月31日。（東方財富網）

◆【特朗普稱將把進口鋼鐵關稅從25%提高至50%】

當地時間5月30日，美國總統特朗普表示，將把進口鋼鐵的關稅從25%提高至50%。美國白宮當天在社交媒體上發布公告稱，“為進一步保護美國鋼鐵行業免受外國和不公平競爭的影響，從下周起，美國進口鋼鐵關稅將從25%提高至50%。”（東方財富網）

◆【歐盟準備采取反制措施 包括針對美國近期加征關稅作出回應】

歐盟委員會發言人稱，歐盟已準備好對美國提高關稅采取反制措施。稍早之前，美國總統特朗普表示，6月4日起，將把鋼鐵和鋁的進口關稅從25%提高至50%。歐盟委員會發言人對美國的上述舉動表示強烈遺憾，并稱提高關稅也破壞了正在進行的達成談判解決方案的努力。（東方財富網）

◆【俄烏第二輪會談前夕 飛出數只“黑天鵝”】

俄烏第二輪談判將于6月2日舉行。根據土耳其外交部在1日晚間發布消息，本次會談將于當地時間2日13時在伊斯坦布爾的契拉昂宮舉行。截至目前，俄烏雙方均就這次談判各自的立場和方向做出了一定說明。但就在本次俄烏會談前夕，多起“黑天鵝”事件卻接連發生。（東方財富網）

數據來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.6.2????????????

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