文 | 楊萬里

不到6個月時間，創(chuàng)新藥板塊指數(shù)累計漲超26%，部分創(chuàng)新藥股票成為二級市場的“香餑餑”。

有一家名叫舒泰神的上市公司，2025年以來，它的股價漲幅暫時位居創(chuàng)新藥板塊第一位，發(fā)生了什么？

半年內(nèi)股價大漲3倍，原因是？

資料顯示，舒泰神以自主知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新藥物，特別是創(chuàng)新生物藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷為主要業(yè)務(wù)。

據(jù)2024年報披露，舒泰神上市銷售產(chǎn)品主要為創(chuàng)新生物藥物蘇肽生（注射用鼠神經(jīng)生長因子）和特色品種舒泰清（復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（IV））及其系列產(chǎn)品。此外，該公司還生產(chǎn)銷售阿司匹林腸溶片等化學(xué)藥品。

以創(chuàng)新生物藥物為例，截至2024年末，蘇肽生實現(xiàn)銷售收入1.34億元，占舒泰神當(dāng)期營收比重為41.21%。

舒泰神旗下創(chuàng)新藥研發(fā)的治療領(lǐng)域主要聚焦在感染性疾病、呼吸與重癥、自身免疫系統(tǒng)疾病及神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療藥物等領(lǐng)域。

從階段成績看，舒泰神旗下多個研發(fā)項目處于臨床前或臨床的不同階段，具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)。

值得一提的是，部分券商分析師近期表達(dá)對創(chuàng)新藥行業(yè)的看好。

今年6月3日，中泰證券分析師出具研報稱，當(dāng)前國產(chǎn)創(chuàng)新真正展現(xiàn)成果從跟跑到領(lǐng)跑，且持續(xù)獲得海外MNC認(rèn)可不斷刷新BD交易金額。該券商分析師還認(rèn)為，創(chuàng)新藥大時代已然到來。

因處于創(chuàng)新藥賽道，舒泰神今年在二級市場中股價實現(xiàn)“逆襲”。

2022年至2024年，舒泰神股價連續(xù)三年年度漲幅為負(fù)。從2025年初至6月4日，不到半年時間，舒泰神的股價累計上漲315.52%。截至最新收盤，舒泰神股價收報30.79元，總市值為147.1億元。

舒泰神股價走牛，實控人的財富對應(yīng)增長。據(jù)證券軟件顯示，周志文 、馮宇霞分別持有22.92%、11.60%股份。目前，上述兩位實控人的持股市值分別約為33.72億元、17.06億元。

而隨著股價一輪快速上漲，舒泰神的估值上升。目前，舒泰神的市凈率（PB）超過15倍，該公司近五年市凈率70分位值低于10倍。

連虧5年，發(fā)力創(chuàng)新藥面臨兩個風(fēng)險

與股價走勢形成明顯差異的是，舒泰神過去5年處于虧損狀態(tài)。

業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，從2020年至2024年，舒泰神的歸屬凈利潤分別為-1.330億元、-1.374億元、-1.970億元、-3.989億元、-1.448億元，5年合計虧損金額約為10.11億元。2025年一季度，舒泰神的歸屬凈利潤虧損233.5萬元。

歸屬凈利潤持續(xù)虧損同時，舒泰神的研發(fā)投入占比一直較高。

據(jù)官網(wǎng)披露，從2020年至2024年，舒泰神的研發(fā)投入占營收比重分別為58.85%、59.47%、70.03%、123.02%、49.97%。

在2024年年報中，舒泰神解釋稱，2024年凈利潤為負(fù)值的原因包括銷售收入同比下降、多個在研項目所對應(yīng)的多項適應(yīng)癥在持續(xù)推進(jìn)臨床試驗、研發(fā)管線中有部分臨床前在研項目持續(xù)推進(jìn)，等等。

今年4月16日，在2024年年度網(wǎng)上業(yè)績說明會上，有投資者就“如何平衡研發(fā)投入與短期經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系”進(jìn)行提問。舒泰神表示，該公司聚焦臨床后期階段在研項目的推進(jìn)，同時積極引進(jìn)社會資本，共同開展早期研究開發(fā)。

今年5月23日，在線下調(diào)研活動中，有投資者就“研發(fā)投入的短期壓力及長期定位”進(jìn)行提問。

舒泰神表示，面對短期壓力會運(yùn)用多種融資手段緩解壓力，包括加強(qiáng)營銷、一二級市場融資、對外授權(quán)合作等。舒泰神還稱，對創(chuàng)新藥的研發(fā)會繼續(xù)堅持做下去。

隨著創(chuàng)新藥賽道吸引資本關(guān)注，舒泰神在二級市場走牛。不過，該公司也在2024年年報里提示了兩個風(fēng)險。

一方面，舒泰神提示了創(chuàng)新藥物研發(fā)及上市的風(fēng)險。

舒泰神認(rèn)為，如果研發(fā)的新藥上市后適應(yīng)市場需求有限或不被市場接受，可能導(dǎo)致研發(fā)投入回報不匹配、經(jīng)營成本上升，對該公司的盈利水平和成長會構(gòu)成不利影響。

舒泰神的應(yīng)對措施包括謹(jǐn)慎選擇研發(fā)項目，優(yōu)化研發(fā)格局和層次；開展戰(zhàn)略性新品種研發(fā)以及探索性研究，拓展研發(fā)深度與廣度等。

另一方面，舒泰神提示了市場開拓和市場競爭風(fēng)險。

舒泰神認(rèn)為，即使新藥成功商業(yè)化，也可能隨著時間的推移而變得過時從而影響公司的市場份額，進(jìn)而對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

舒泰神的應(yīng)對措施包括不斷針對性強(qiáng)化市場工作，進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)新藥物專業(yè)化推廣、提高產(chǎn)品策劃和學(xué)術(shù)推廣水平，提高品牌和產(chǎn)品的知名度、治療地位等。

未來，舒泰神能否依靠創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈，有待觀察。