供需雙壓致油價(jià)走低：美國汽油庫存暴增520萬桶，歐佩克計(jì)劃持續(xù)增產(chǎn)，沙特降價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，疊加貿(mào)易摩擦抑制需求預(yù)期，國際油價(jià)承壓下行。鄧正紅軟實(shí)力表示，美國數(shù)據(jù)顯示汽油和柴油庫存出人意料地大幅增加，歐佩克聯(lián)盟增產(chǎn)導(dǎo)致供需平衡趨松，且關(guān)稅緊張局勢(shì)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，供需兩端擠壓石油軟實(shí)力，周三（6月4日）國際油價(jià)走低。截至收盤，紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油7月期貨結(jié)算價(jià)每桶跌0.56美元至62.85美元，跌幅0.88%；倫敦洲際交易所布倫特原油8月期貨結(jié)算價(jià)每桶跌0.77美元至64.86美元，跌幅1.17%。美國能源信息署（EIA）稱，上周美國汽油庫存增加520萬桶，餾分油庫存增加420萬桶。據(jù)知情人士透露，沙特希望歐佩克聯(lián)盟在未來幾個(gè)月繼續(xù)加速石油增產(chǎn)，因?yàn)樯程馗又匾晩Z回失去的市場(chǎng)份額。

市場(chǎng)認(rèn)為，成品油庫存大量增加，歐佩克聯(lián)盟產(chǎn)油國計(jì)劃在7月份日增產(chǎn)41.1萬桶，這給投資者造成了壓力。美中貿(mào)易談判取得進(jìn)展的希望被獲利了結(jié)所掩蓋，因投資者對(duì)關(guān)稅帶來的廣泛經(jīng)濟(jì)影響仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。白宮新聞秘書卡羅琳?萊維特周一表示，美中兩國元首可能在本周通話。數(shù)日前特朗普指責(zé)中國違反撤回關(guān)稅和貿(mào)易限制的協(xié)議。周二，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）下調(diào)全球增長預(yù)期，因特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的影響對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成更大沖擊。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，沙特宣布，將7月份亞洲原油出口價(jià)格下調(diào)至接近四年來的最低水平，市場(chǎng)認(rèn)為這是該國試圖奪回市場(chǎng)份額。知情人士稱，沙特歐佩克聯(lián)盟中占據(jù)越來越大的主導(dǎo)地位，希望該組織在8月和可能的9月至少增加41.1萬桶的日產(chǎn)量。沙特渴望盡快解除減產(chǎn)，以利用北半球夏季的需求高峰。歐佩克聯(lián)盟已經(jīng)同意在5月、6月和7月將日產(chǎn)量提高41.1萬桶，盡管他們最近的會(huì)議在這一戰(zhàn)略上出現(xiàn)了一些分歧。俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的一派希望暫停增產(chǎn)，但最終沙特的觀點(diǎn)占了上風(fēng)。

基本面疲軟主導(dǎo)軟實(shí)力收縮，庫存激增抑制油價(jià)勢(shì)能。美國汽油庫存單周暴增520萬桶，餾分油庫存增加420萬桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。庫存陡增反映終端消費(fèi)疲軟，直接削弱石油軟實(shí)力的價(jià)值支撐。歷史規(guī)律表明，成品油庫存累積會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)供需失衡的擔(dān)憂，迫使油價(jià)承壓。歐佩克增產(chǎn)加劇供應(yīng)寬松。沙特計(jì)劃推動(dòng)歐佩克聯(lián)盟在7月日增產(chǎn)41.1萬桶，并尋求8-9月延續(xù)增產(chǎn)策略，旨在搶占市場(chǎng)份額。此舉加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的預(yù)判，抵消北半球夏季需求高峰的利好。尤其沙特同步下調(diào)亞洲原油售價(jià)至四年低位，凸顯其爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的緊迫性。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制軟實(shí)力擴(kuò)張空間，貿(mào)易摩擦抑制需求預(yù)期。盡管美中計(jì)劃元首通話，但特朗普政府持續(xù)指責(zé)中國“違反協(xié)議”，疊加OECD下調(diào)全球增長預(yù)期，關(guān)稅緊張局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵。貿(mào)易不確定性直接抑制原油需求前景，加劇投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。地緣政治博弈的復(fù)雜影響。伊朗宣布實(shí)現(xiàn)完整核燃料循環(huán)，哈梅內(nèi)伊強(qiáng)硬拒絕美國棄核要求，而美國試圖通過臨時(shí)方案約束伊朗核活動(dòng)。美俄圍繞伊朗問題的互動(dòng)雖存在共識(shí)，但伊朗拖延態(tài)度加劇核問題不確定性。此類地緣風(fēng)險(xiǎn)本應(yīng)支撐油價(jià)，但在當(dāng)前供需寬松環(huán)境下，其溢價(jià)效應(yīng)被顯著弱化。

軟實(shí)力運(yùn)行機(jī)制的深層邏輯，供需權(quán)重逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象。鄧正紅理論指出，當(dāng)基本面出現(xiàn)顯著過剩（如庫存激增+主動(dòng)增產(chǎn)）時(shí)，其對(duì)油價(jià)的影響權(quán)重將超越地緣政治等非基本面因素，導(dǎo)致軟實(shí)力價(jià)值收縮成為主導(dǎo)趨勢(shì)。市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的戰(zhàn)略本質(zhì)。沙特加速增產(chǎn)并非單純追求短期利潤，而是通過價(jià)格戰(zhàn)擠壓高成本產(chǎn)區(qū)（如美國頁巖油），以長期市場(chǎng)控制力換取軟實(shí)力話語權(quán)。這種“以價(jià)換量”策略符合鄧正紅所述“低油價(jià)觸發(fā)市場(chǎng)自我修正”的機(jī)制。

短期展望：修復(fù)需待三重信號(hào)。庫存去化驗(yàn)證需求復(fù)蘇（美國夏季駕駛季消費(fèi)數(shù)據(jù)），歐佩克增產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整（俄羅斯派系對(duì)持續(xù)增產(chǎn)的抵制動(dòng)向），貿(mào)易僵局突破（美中關(guān)稅談判實(shí)質(zhì)進(jìn)展）。鄧正紅軟實(shí)力油價(jià)分析模型揭示，當(dāng)前石油軟實(shí)力處于“被動(dòng)收縮期”，需等待供需再平衡與宏觀風(fēng)險(xiǎn)緩釋的雙重契機(jī)，方能重啟價(jià)值擴(kuò)張周期。

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