作者 |鄭理

來源 | 獨角金融

2024年，由財通基金管理有限公司（下稱“財通基金”）的基金經理金梓才管理的7只產品，全數“殺入”主動權益基金收益率年度前60強，其中5只占據前十榜單。然而，2025年以來，金梓才管理的產品業績與2024年相比出現極大反轉，其管理的基金獨攬跌幅榜前五，令人唏噓。

金梓才2014年11月加入財通基金，是位雙十基金經理，雙十基金經理代表了市場上一批投資經驗豐富、長期歷史業績突出的基金經理。但從歷史表現來看，這些基金經理在獲得高投資回報的同時，也承受著較大的市場波動和歷史回撤。

短期業績變臉，是否意味著投資邏輯失效？金梓才管理的基金高波動是不是值得長期持有？

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“老將”業績“變臉”

獨角金融梳理發現，今年以來，截至6月4日，金梓才管理的7只產品均取得負收益，其中3只跌幅超30%，3只跌幅接近30%，1只跌超21%；7只產品在同類排名中均列入倒數前十。

今年3只下跌超過30%的產品，分別為財通匠心優選一年持有混合A、C，財通智慧成長混合A、C、財通多策略福鑫定開混合，收益率分別為-30.89%、-31.13%，-30.29%、-30.53%、-31.02%。

3只跌近30%的產品，包括財通成長優選混合A、C、財通景氣甄選一年持有期混合A、C、財通價值動量混合A、C。僅財通集成電路產業股票A、C，跌幅在21%左右，不過也低于今年以來同類平均的4.19%。

金梓才管理的基金以“激進”風格著稱，拉長投資時間看，2023年管理的產品業績波動較大，2024年所管產品均進入主動權益基金收益率年度前60強，其中5只占據前十榜單。但如此輝煌的業績未能在2025年持續，引發投資者對其風險控制能力的質疑。

以財通匠心優選一年混合為例，2024年以高達48.09%的收益率進入年度收益榜前七，一時風頭無兩。2025年在同類基金激烈的競爭中，排名一落千丈。

如此巨大的落差，有網友在“天天基金吧”吐槽稱，“從前五名到倒數第一需要多久？”還有網友將矛頭直指基金管理層：“基金老總干什么去了？”甚至有網友吐槽“上點心吧！”這些評論，也從側面反映產品在當下遭遇的處境，基金后續走向究竟如何，無疑成為市場和投資者關注的焦點。

一季度，金梓才基本完全減持了海外算力板塊，認為后續出現風險的概率可能加大，同時大幅增持了國內算力板塊，認為國內算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似。這種調倉行為，或許是對市場行情變化的判斷以及對投資組合的優化調整，但結果并不理想。

今年一季度金梓才押注的國內算力重倉股下跌了近20%-40%，從持股集中度看，金梓才管理的產品集中度遠高于同類產品均值，普遍在60%以上，高于同類平均的37.75%。

金樂函數分析師廖鶴凱認為，持股集中度高走向可能會比較極端，大賺或大賠。優點是可以集中有限的資金推動不錯的業績增長。缺點是做錯了方向可能會顯著跑輸大盤，需要基金經理對市場有更準確的判斷和做錯后果斷的調倉能力。

進一步觀察這7只產品的重倉股明細發現，一季度，光環新網、潤建股份、科華數據、海光信息、奧飛數據、協創數據全部納入7只產品重倉股名單、濰柴重機、南極電商、海南華鐵進入4只產品重倉股名單。

wind數據顯示，截至6月4日收盤的近三個月以來，有2只重倉股股價上漲，濰柴重機、南極電商分別上漲13.4%、0.7%。

7只產品重倉的8只股票價格下跌，包括光環新網、潤建股份、科華數據、海光信息、奧飛數據、協創數據，近三個月分別下跌36.34%、20.74%、18.19%、11.47%、10.42%、8.12%；繼續在前十大重倉股席位中的寒武紀-U下跌14.61%。

圖源：wind

作為財通基金權益投資領域的領軍人物，金梓才畢業于上海交通大學，工學碩士，歷任華泰資管投資經理助理，信誠基金TMT行業高級研究員。2014年8月加入財通基金，現任財通基金副總經理、權益投資總監，當前管理7只產品規模合計46.11億元。

金梓才管理規模的最高峰是在2022年2季度末，曾管理98.38億元的規模，接近百億，一季度管理規模相較2024年末的58.62億，縮水21.3%。

縮水產品中，最明顯的則是財通成長優選，2024年，該產品以48.63%的收益率，讓金梓才一舉摘得全市場冠軍，并迎來了職業生涯的高光時刻。然而，一季度該產品A縮水7.59億元，降幅達37.84%；此外，財通價值動量A規模縮水3.8億元，降幅達16.48%，財通智慧成長A、財通多策略福鑫、財通匠心優選一年持有A/C也均出現了超過20%的規模縮水。

圖源：罐頭圖庫

在基金凈值大幅回撤背后，金梓才曾在3月14日寫了一封公開信，信中表示，近期基金凈值出現一定回撤，但資本市場從無“直線上升”的坦途，周期波動是常態亦是檢驗投資框架的試金石，團隊將始終保持敬畏之心，勤勉盡責，以深度研究應對不確定性，力爭為持有人創造可持續的回報。

廖鶴凱稱，短期業績變臉，并不意味著投資邏輯失效，市場短期波動是常規情況。主要還是看大的投資方向、投資邏輯策略與對市場對行業的預測基準有沒有變，標的公司本身的基礎面有沒有根本性的變化。

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對基金經理更加注重長期業績考核

在公募基金領域，往往在上一個周期內表現優異、收益頗豐的基金產品，在下一個周期中難以維系其領先地位，甚至會出現大幅回撤的風險。因此這個市場并不缺少曇花一現的驚艷，而是缺少長盛不衰的傳奇。

圖源：罐頭圖庫

5月7日，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》要求，優化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制，完善行業考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制。其中，對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降。

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，這次方案最關鍵的機制突破在于基金經理薪酬、基金公司收入以及基金經理考核等方面，更加強調業績考核，而不是規模考核，這樣可以讓基金經理、基金公司更加注重給投資者的長期回報，從而讓公募基金成為投資者實現長期財產性收入的一個渠道。

在薪酬改革上，已有基金公司積極行動。海富通基金表示，公司已將投研人員的考核周期調整為以3年-5年為主的長周期考核體系，引導投研人員避免短期波動的影響，更好地關注投資標的的長期價值。

基金行內對于“專注投資”的共識愈發強烈，也掀起了“去行政化”潮，包括易方達、南方基金等多位明星基金經理，紛紛卸任高管職務，回歸投研一線。就在近日，諾安基金的副總經理楊谷，在任職長達18年后，也卸任高管職務以便更加專注于投研工作。

目前，金梓才一人管理7只產品，這些產品的規模在財通基金權益類資產中占比超過40%。不僅如此，他還身兼公司副總經理以及權益部總監等重要職務，在這種情況下，精力的分散幾乎不可避免，難以全身心地投入到對市場動態的跟蹤以及對個股的深度挖掘。精力分配上的局限性，或許也導致其今年業績“破防”的重要因素之一。

金梓才近三年任職回報為-22.45%，表現低于滬深300的-5.81%。從更長遠的業績表現看，金梓才擔任基金經理10年以來，總回報187.87%，年化回報達10.54%，遠遠跑贏滬深300。

圖源：wind

在業績承壓的背景下，身兼多職的金梓才是否需要卸任部分職務，專注于投研工作，無疑成為財通基金深思的一個問題。

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一個季度規模縮水超3成

財通基金成立于2011年6月，共有3名股東，財通證券持股40%、杭州市實業投資集團有限公司持股30%、浙江亨通控股股份有限公司持股30%。公司董事長為吳林惠，總經理為徐春庭。公司產品持有人結構以機構持有者為主，2024年末占比74.86%。

圖源：罐頭圖庫

近年來，財通基金公募基金管理規模持續上升，2024年末已邁入千億臺階，管理規模排名為56，但好景不長。2025年一季度，財通基金管理規模從2024年底的1011.44億元銳減至678.57億元，降幅高達32.91%。

與其他“券商系”公募相似，該公司以布局固收類產品為主，其中債券型規模為442.11億元，貨幣型規模142.14億元，合計占比86%；混合型和股票型分別為84.35億元、9.44億元，合計占比13.8%，FOF產品僅成立一只，規模0.53億元。

圖源：wind

一季度，財通基金規模縮水嚴重的是債券型基金，相較2024年末的峰值743.15億元，縮水40.5%。

近年來，公募基金扎堆發行ETF產品，從多批中證A500ETF的密集發行，到中證A50ETF系列的火熱登場，再到紅利主題ETF等滿足多元配置需求的產品不斷涌現，ETF市場無疑成為基金行業關注的焦點。而財通基金卻悄然缺席，至今無一只ETF產品發行。

回顧財通基金過往，其在公募基金領域也有過自身的節奏與布局。2024年，財通基金共完成9只產品新發，數量追平2020年，首發規模84.91億元，其中既有貼合新質生產力主流方向的指數增強產品，也有結合特色定增業務的量化選股策略產品，還完成了首只養老FOF的發行。但唯獨在ETF產品線上，卻交了白卷。在8只已上報或等待發行的產品中，也未能發現ETF產品的身影。

產品業績表現方面，截至6月4日，財通基金近一年收益率5.77%，低于行業平均的9.97%，旗下97只產品（A和C類分別計算）中，有21只出現負收益。近兩年、近三年和近五年的收益率也低于行業平均。

圖源：wind

距離二季度結束僅剩不足1個月時間，未來，財通基金是豐富產品線，還是堅持既定戰略，在其他業務領域尋求突破，成為擺在這家公募面前的一道選擇題，投資者和市場也將持續關注財通基金后續表現。